2019-03-29 恒瑞医药：国内创新药龙头，长期仍有较大增长潜力

核心观点：

 

公司已经成长为国内创新药和优质仿制药龙头企业，主营抗肿瘤，麻醉，造影剂三大业务。恒瑞抗肿瘤创新药管线全面布局，即将进入爆发期。近期已获批创新药阿帕替尼、吡咯替尼、19K有望继续扩大市场空间。公司抗肿瘤创新药阿帕替尼、吡咯替尼、PD-1单抗、PD-L1单抗、AR抑制剂、PARP抑制剂和CDK4/6抑制剂的销售峰值预计可达150亿左右。未来利润增速依然有望保持在20%以上增长。

一、基本面分析和技术面分析

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基本面优势

 

 

1、重磅品种相继获批，新品种有望厚增今后年业绩

 

2018年度19K、吡咯替尼，PD-1产品卡瑞利珠单抗已相继获批，瑞马唑仑有望今年年初上市，今年公司将有6个创新药品在售，预计今年公司创新药销售占比将超过25%，成为利润增长的最大引擎。其中公司乳腺癌小分子新药吡咯替尼该品种，销售峰值有望达到25-30亿。

 

2、国际化战略稳步推进，制剂出口速度的逐步加快

 

　国际化战略稳步推进：2018年前三季度公司托伐普坦片获得FDA暂时批准，注射用塞替派、磺达肝癸钠注射液和吸入用地氟烷获得ANDA批文，同时公司多个产品在海外开展临床试验，预计随着制剂出口速度的逐步加快，国际化战略的快速推进，公司海外收入有望保持高速增长。

 

3、新进医药目录品种加速放量，推动业绩增长

 

公司艾瑞昔布、右美托咪定、非布司他等多个产品新进目录；阿帕替尼进入首批医保谈判目录并成功进入国家医保，实现以价换量。根据IMS的2018H1数据，阿帕替尼、艾瑞昔布、非布司他销售额同比增长77%、134%、138%，充分体现医保对产品放量加速作用。医保定期谈判机制未来将明显推动公司新获批产品的放量，2018年，公司新获批19K、吡咯替尼、紫杉醇（白蛋白），PD-1等重磅品种，均有望于2019年通过谈判形式进入医保目录，实现快速放量，强势推动公司进入新的发展周期。

 

2

基本面不确定性

 

1、药品带量采购可能影响药品价格下跌超出预期。

 

2、药品研发也存在失败的风险，研发周期较长，不仅药品的前期研发以及产品从研制、临床试验报批到投产的周期长、环节多，而且药品获得批件后生产和销售也容易受到一些不确定性因素的影响。

 

二、技术面分析

1、近期3个月趋势看，出现了探底回升走势，再次回到前期高点67元附近，复权看也是再次站稳年线，成交量并没有放大迹象，短期5日，20日，30日均线多头排列。

2、近半年的走势分析来看。从最高价格83元，最低价格是49.78元，目前价格65元左右，处于震荡上行趋势。

3、总体上对公司的估计股价下面是复权图：

 

 

三、公司风险点分析

解禁	短期无限售股解禁，基本上全流通
减持	无
商誉	无
业绩	全年业绩增长23.84%左右
重大诉讼	无
股权质押	无

四、近期机构观点

申万宏远证券：闫天一

恒瑞医药（600276）："SHR-1210+阿帕替尼"1b期数据优异，国际多中心三期临床试验阳性结果可期。核心观点：公司作为国内制药龙头企业，兼具创新研发能力和强大的市场销售能力，研发进度逐步与全球first-in-class逼近。随着公司多个创新药逐步上市，有望在高基数基础上实现持续稳健增长，经营业绩持续向好。（2018-12-25）

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海通证券：余文心

恒瑞医药（600276）：公司公告抗PD-1单抗SHR-1210联合阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的国际多中心III期临床获得FDA批准，并可能获得加速审评。核心观点：SHR-1210联合阿帕替尼治疗肝细胞癌初步显示良好的疗效。6周的疾病控制率达到93%，中位的无疾病进展生存期达到7.2月，疗效显著优于目前的标准治疗，且安全性良好、可控。（2018-12-23）

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广发证券：罗佳荣

恒瑞医药（600276）：三季度收入利润超预期，新产品上市放量迅速。核心观点：公司当期业绩增长略超预期，持续增加研发投入，创新药管线丰富，新药研发推进顺利。（2018-10-26）

 

五、平安证券科学投顾观点

公司是国内创新药龙头企业，虽然短期估值相对较高，但对比国外创业新药龙头的市值，恒瑞还有很高的提升空间，2018年公司研发投入有望超20亿元。也是机构配置组合中较多医药个股。而公司业绩持续稳定的增长，是中长期牛股必须具备的条件，近5年复合利润增长维持在20%以上。中期有望

 

本文作者：平安证券资深投顾邓君（执业编号：S1060611010059）

 

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