2019-03-01 MSCI传“喜报”，3月行情如何把握？

划重点

大势研判：市场宽幅震荡，顺势而为即可

行业热点：

银行：银保监会：银行机构资产增速将降至6%-8%

房地产：克尔瑞数据公布房企二月销售数据

计算机：AI芯片创业公司地平线B轮融资6亿美元

研报聚焦：宏观快评：经济景气仍弱，需求略有改善

A股大势研判

近日市场宽幅震荡，板块轮动加快。不过市场上行逻辑仍在，此外两会召开在即，叠加MSCI宣布重磅利好。在短线调整后，预计后市或仍有反弹机会。

市场宽幅震荡，顺势而为即可

市场回顾

昨日两市小幅低开，延续宽幅震荡，券商、创投、多元金融等前期热门品种，盘中明显下挫拖累指数，但看盘面，个股涨多跌少，未受太大影响。沪指低位震荡，未破5日均线，整体跌幅不大仍属强势调整。板块方面，造纸、医疗保健、医药等涨幅居前，多元金融、证券及电信运营等跌幅居前，核心热点退潮，加重避险情绪。两市成交6623亿，环比萎缩26%，主力资金流出，情绪较为谨慎。

不过，考虑两会在即，政策利好可期，叠加维稳预期，市场难以深跌。此外，北京时间3月1日凌晨，MSCI宣布重磅利好，将增加中国A股在MSCI指数中的权重，从5%增加至20%。板块方面，预计或将出现分化，操作上，建议弃高就低，对于大涨品种，进行适当回避，关注两会概念。

市场研判

己亥年以来，市场持续向上逼空，资金担心踏空，都在疯狂买入，导致量能激增，并将春季躁动彻底推向高潮。二月强势收官，沪指大涨400点，逼近3000点关口，将前半年失地一举全部收复。

从流动性、政策预期看，做多力量还在，可以预见未来几周内，躁动或仍将继续。不过，在向上推进中，由于抛压增大预计波折也会增多。对于大趋势，我们认为，结合基本面、政策面看市场更像05、13年，或将出现的结构市。在两会前后，预计市场还有机会，但连续上涨后价格不再便宜成为市场主要风险之一。因此，操作上还需谨慎，对于暴涨个股及时调仓。

后市策略

近日市场宽幅震荡，板块轮动加快，节奏较难把握，在操作上，盲目追涨杀跌，只会增加成本。不过，上行逻辑还在，在短线调整后，预计后市仍有反弹机会。

大类资产及宏观事件解读

权益：放眼国内市场，关注A股指数基金，推荐景顺长城中证500增强

固定收益：关注高等级信用债、短债，或类固收产品

商品：重视黄金中长期配置价值，继续推荐华安易富黄金ETF联接

大类资产及宏观事件解读

宏观数据及事件解读：央行四季度货币政策执行报告

事件：《央行四季度货币政策执行报告》引导货币市场利率中枢下行, 货币政策稳健但不再提“中性”。继续实施稳健的货币政策，并不意味着货币条件维持不变，而是要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节，适度熨平经济的周期波动，在上行期防止经济过热和通货膨胀，在下行期对抗经济衰退和通货紧缩。

点评：加权贷款利率2017年6月以来首次下滑，“宽信用”得到初步落实。四季度整体加权平均利率为5.63%，前值5.94%，出现明显回落。

增加“强化逆周期调节”，定调有所放松。银行业流动性充裕环境或可维持，市场利率相对低位对息差形成较强贡献。

推荐关注：博时信用债纯债C、工银瑞信双利A、国金惠鑫短债（短久期，票息收益）、或类固收产品

（如财富远致95天、业绩比较基准5%），华安沪深300低波动。

宏观数据及事件解读：外资“买买买”

事件：从1月23日至今日，连续18个交易日净买入，创下2018年5月7日-6月15日以来最长纪录。

点评：大市值、现金流充沛、持续分红的蓝筹 A公司一直在外资最青睐的视野中 。摩根士丹利预计，2019年A股的外资流入量将达700亿～1250亿美元。未来十年，预计每年都会有约1000亿～2200亿美元的外资流入。摩根士丹利也预计，MSCI会将A股的纳入因子在未来5～8年间提升至100%。而中国台湾股市被完全纳入国际指数经历了10年（1996～2005年）

推荐关注：华安沪深300低波动（产品大市值、现金流充沛、持续分红等主要成分股特征与外资青睐属性一致）

宏观数据及事件解读：数据显示海外经济疲弱

事件：欧元区2月制造业PMI初值跌破荣枯线，为2013年6月以来首次，制造业新订单降幅创近六年来最大。德国2月制造业PMI初值继续下滑，创74个月新低。欧洲央行1月会议纪要：考虑为银行提供新一轮廉价长期贷款，贸易冲突越来越影响经济增速。

点评：全球经济疲弱，货币政策有进入新一轮宽松的预期。

国内经济通胀趋于下行、外部紧缩约束减弱的背景下，货币政策料将维持宽松，并逐渐从以降准为代表的数量型宽松主导转向以公开市场利率、房贷利率下行为代表的价格宽松并重。尽管为防止地产泡沫死灰复燃，短期内全面降息的概率并不大，但利率中枢的下行已成趋势。

推荐关注：华安沪深300低波动（长期跑赢沪深300, 2005年以来，累计超越沪深300指数166%，近8年来有6年战胜沪深300指数）

（平安证券产品与投资研创团队：孟颖、孟函）

行业热点 

银行：银保监会：银行机构资产增速将降至6%-8%

重点关注：宁波银行

房地产：克尔瑞数据公布房企二月销售数据

重点关注：阳光城、万科A

计算机：AI芯片创业公司地平线B轮融资6亿美元

重点关注：科大讯飞、华宇软件

餐饮旅游：1月民航国际航线客运量达到607.50万人

重点关注：众信旅游、凯撒旅游

医药：上海明确国家组织药品集中采购和使用试点有关工作

重点关注：凯莱英、昭衍新药

机械：中国2018年锂电生产设备需求同比增长18.2% 达206.8亿

重点关注：先导智能、赢合科技

新能源：全球清洁能源200家上市公司排名公布

重点关注：金风科技

农林牧渔：陕西榆林发生非洲猪瘟疫情 疫情短期或难以根除

重点关注：温氏股份、牧原股份

食品饮料：帝亚吉欧再度增持水井坊 持股比例从60%提高至70%

重点关注：水井坊

1、银行

银保监会：1）将银行机构资产增速从15%左右降至6%-8%的水平，同时保持贷款较高增速。2）将增加中小银行和保险数量和业务比重，增加包括银行理财子公司和地方AMC等专业机构。

点评：银行资产增速随经济增速下降较为合理，避免大水漫灌造成风险，增加中小银行业务比重，有助于支持小企业及民营经济，理财及不良资产由专业管理机构负责，建议关注宁波银行。

2、房地产

克尔瑞数据公布房企二月销售数据，恒大1-2月同比下降43%，万科和碧桂园累计同比下降11%和15%，2月单月销售增速万科增长21.6%。

点评：从单月增速看万科有所转暖，布局三四线的恒大销售压力较大，目前关注两会期间地产行业政策，建议关注1-2月销售数据同比增长50%的阳光城，和二月转暖的万科A。

3、计算机

近日，AI芯片创业公司地平线宣布获得6亿美元B轮投资，估值达30亿美元，这也让地平线成为2019年第一个完成B轮天价融资的公司，创造AI芯片创业公司融资最高纪录。

点评：1、此次融资由SK中国、SKHynix以及数家中国一线汽车集团 (与旗下基金) 联合领投的B轮融资。此次融资后地平线创始人余凯表示，地平线未来的目标是成为“边缘计算领域的英特尔”，而主战场，将是智能驾驶和AIoT。 2、我国在AI领域在全球属于先进行列，建议积极关注致力于人工智能在全行业领域拓展应用的科大讯飞和致力于人工智能在法律行业应用的华宇软件。 

4、餐饮旅游

2019年1月，民航国际航线客运量达到607.50万人，同比增长22.90%，增速较2018年下半年回温明显。从三大航国际/地区航线客座率变化来看，2019年1月，国际线、地区线客座率同比都呈上升态势，其中国际线反弹尤为显著。

点评：2019年春节黄金周同比增速相对好于2018年同期，且对比春节国内游和出境游表现，整体来看出境游略胜一筹，港澳游复苏叠加泰国等目的地反弹带动出境游增速良好。建议关注国内出境游龙头众信旅游、凯撒旅游等。

5、医药

上海医保局、上海卫健委、上海药监局联合发布《关于本市做好国家组织药品集中采购和使用试点有关工作的通知》，进一步完善47带量采购的配套政策。

点评：《通知》规定了未中选品种的采购和使用，符合质量和疗效保证和价格适宜要求的未中选品种可继续采购，视作符合一品两规，但数量不得超过中选品种，即保证了中选品种50%以上的用量。在医改进入实质性供给侧改革的时期，应当寻找在中长期发展中符合新趋势的产业，关注其中具有长期可持续发展潜力、有望在改革中实现产业升级过渡的企业。关注凯莱英、昭衍新药等。

6、机械

GGII调研显示，中国2018年锂电生产设备需求同比增长18.2%，达206.8亿元；其中国产设备产值同比增长20.1%，达186.1亿元，国内锂电设备需求占比达90%。

点评：国内锂电厂商的扩产仍在持续，锂电设备行业保持较高景气度，国内厂商的市场份额持续提升，国产化率已达90%，展望2019年，国内动力电池龙头厂商扩产的步伐仍在持续，建议适当关注先导智能、赢合科技等公司。

7、新能源

近日， 美国非营利组织As You Sow 与加拿大市场调研公司 Corporate Knights 联合公布全球清洁能源的200 家上市公司排名。其中风电企业有12 家，分别是金风科技（54 名）、龙源电力（55 名）、许继电气（126 名）、湘电（133 名）、阳光电源（142 名）等公司。

点评：国内风电企业全球竞争力持续提升，行业将逐步进入平价周期，预计2019年风电国内装机仍将保持稳健增长，建议适当关注金风科技等公司。

8、农林牧渔

农业农村部新闻办公室2月27日发布，陕西省榆林市靖边县发生非洲猪瘟疫情。

点评：从目前情况来看，非洲猪瘟疫情在国内短期难以根除。受疫情影响，行业产能出清加速，且此次行业产能出清力度预计将显著强于前几轮周期。同时，出于疫情防控及环保监管的考虑，政策向抗风险能力强的规模养殖场倾斜。无论从周期角度，还是从行业长期发展角度来看，都利好具有规模优势且抗风险能力强的规模企业。建议回调时关注抗风险能力强的龙头企业温氏股份和牧原股份。

9、食品饮料

水井坊发布公告称，公司实际控制人帝亚吉欧拟通过全资子公司以要约收购的方式收购公司股份4885.46万股，占公司总股本的10%。收购完成后，帝亚吉欧合计持有公司的股份比例从目前的60%提高至70%。公告显示，本次要约收购的价格为45元/股。

点评：作为烈酒行业的全球性跨国公司，帝亚吉欧再度增持水井坊，彰显了其对公司发展的信心。从行业层面来看，在经济下行背景下，白酒行业产业端短期面临压力，但长期来看，白酒行业品牌化进程将继续，市场份额向品牌强、渠道强的龙头集聚。水井坊作为次高端白酒阵营的一员，有望受益于次高端白酒继续扩容的红利。帝亚吉欧提升持股比例对公司长期发展的实际影响还有待进一步观察，建议逢低适当关注水井坊。

（平安证券PB投研策略团队：李峰、赵迪、李人杰、丁宁、易佳平）

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投资锦囊       

大涨之后遇回调，指数估值到哪儿了？

近日A股市场大涨，成交快速放量，单日换手率也已经超出2016年以来的最高水平。不少投资者跃跃欲试，却也感慨“牛难追”。从指数切入是一个很好的思路，如果说估值修复是此轮行情最核心的逻辑，那么借助历史数据来判断指数当前所处的相对位置，会让你对市场有更加清晰的认识。

一个关键指标：历史百分位

历史百分位，用来表征当前PB/PE值在历史区间所处的位置。如中证500指数历史百分位为4.82%，意味着过去十年95%的时间里，中证500指数估值比现在要高，也即目前该指数估值仍处于相对低位。（下表中，中证银行和证券公司指数的历史百分位采用的是PB百分位，其它为PE百分位，回溯周期为过去十年。）

推荐关注：

（平安证券产品与投资研创团队：王莽）

港股动态

反弹趋势减弱，短线仍需整固

港股市场回顾

周四港股冲高回落，震荡收跌。恒指小幅低开，其后跌幅收窄并由跌转涨，大盘曾上涨160点至28917点，午后传来美朝峰会未能达成协议的消息拖累，港股掉头下跌，一度下跌186点至28571点。截止收盘，恒生指数收报28633点，下跌124点或0.43%；国指收报11367点，下跌0.78%；大市成交1211.91亿。港股通录资金净流出，其中港股通(沪)净流出资金17.06亿港元，港股通(深)净流出资金9百万港元。板块方面，港资地产股领跌大市，航空、纸业、汽车、港口、食品饮料板块跌幅靠前；纺织、电池板块逆市走高。

港股市场分析

港股周四走势维持震荡，早段先跌后涨，但午后受「特金会」未能达成协议消息拖累而回落并跌幅扩大，加上中国官方公布制造业PMI连续三个月低于枯荣线，大盘暂时受制29000点关口阻力明显，但总结2月份恒指仍累计大涨691点，涨幅2.5%；国指累计大涨332点，涨幅3%。恒指回调下试10天线支撑水平，大盘连续多天冲高回落，并创出三连阴走势，出现「黄昏之星」转向讯号，反映上方整数关阻力明显，后市或需继续考验10天线(28555点)支持力，下一级主力支撑位在250天线(28262点)。2月官方制造业PMI创近3年新低，经济下行压力依旧，加上「特金会」未能达协议为地缘局势带来忧虑，中美贸易能否达成协议仍不明确，港股连日呈现冲高回落特征，市场走势较为波动，短期反弹趋势减弱，短线或迎来震荡整固，投资者仍需谨慎操作。

市场热点

2月28日，香港交易所公布《战略规划2019-2021》，战略规划主要包括“立足中国、连接全球、拥抱科技”三大主题。其中，“立足中国”的主要战略包括增加北向通资本流入、便利南向通国际配置及扩建交易后基础设施；“连接全球”的主要战略包括丰富旗下各个资产类别的产品体系、改善市场微结构以及进一步扩大国际业务；“拥抱科技”的主要战略包括革新核心系统、灵活善用新科技及探索新征途。此外，港交所行政总裁李小加表示，预计“同股不同权”股份有望于7月获纳入互联互通，为两只“同股不同权”股份小米集团及美团点评带来提振。

TF（认购代码：512273）

(平安证券香港公司：郭冰桦、李明忆、秦越)

研报聚焦

宏观快评：经济景气仍弱，需求略有改善

【事项说明】 

2019年2月28日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布：2019年2月份制造业PMI为49.2%，较上月下滑0.3个百分点，连续三个月处于收缩区间。

【平安观点】 

春节因素并不能全然解释当前PMI的弱势，本月的PMI水平是除去2008-2009年金融危机期间的显著低值，仅略高于2016年2月经济“L”型触底时的49.0。不过2月新订单指数出现止跌回升，这可能一定程度有政府方面发力（比如基建投资加快）的推动，但后续趋势仍待进一步观察。原材料库存和产成品库存指标下滑，结合本月同样大幅走弱的生产指标来看，企业主动降低生产、去库存以应对需求走弱应该是原因所在。PMI价格指标和重要工业品市场价格均有所回升，预计2月PPI环比0.1%，同比0.1%。2月小型企业PMI显著大幅下滑。小型企业景气指数对经济形势变化要更加敏感，其加速下行的走势特征值得警惕。目前经济尚未表现出企稳回暖迹象：1、2月6大发电集团耗煤增速连续下滑，钢材社会库存仍继续积累（尚未进入春季复工带来的去库阶段），1、2月水泥价格持续下滑，汽车销售增速继续趋势下行。与此同时，BDI指数在今年1、2月出现了显著大幅下滑，昨日的最新数据较去年年底大幅下滑了近50%，航运指数的显著趋势下行为全球经济增长动能带来隐忧。短期内经济走势仍然可能相对承压，不过在后续政策支持下，下半年经济增速可能会有所改善。考虑到季节性因素，预计3月PMI指标回升至50.0%。

(平安证券研究所：陈骁；魏伟；杨璇)

指数回顾