2019-02-27 A股最神秘的主力——产业资本动向大揭秘

19年初以来，市场水涨船高，表现格外抢眼，沪指大涨五百多点，时隔8个月后，再次逼近3000点，并将春季躁动彻底推向高潮。从牛市的一些特征指标来看，主要宽基指数涨幅均超过20%，当下的A股已经接近牛市前期。

A股真的进入牛市了么？在市场燥热之际，半夏投资掌门人李蓓昨日发表文章《用毛泽东思想看A股，当前为什么只是反弹》明确表示，产业资本占到A股投资者结构的53%，本轮A股的反弹，产业资本的并未支持而是大量减持，所以，只会是反弹。

李蓓进一步阐述，在历史上，每一次A股阶段性的大底部，后续产生了50%以上级别行情的，无一例外出现了产业资的积极参与和配合。2005年下半年大牛市启动前夕，产业资本大量净增持，之后产业资本进入长期净减持的状态。但是无论2008年10月，2010年6月，2012年11月，2014年5月，这四个重要的大级别底部，以3个月平均来看，净减持的强度几乎都是前后2、3年的最低点附近，几乎降到0，比之前的高点都改善了0.05%。

那么，近期市场成交连破万亿，个股全线普涨，这种繁荣景象，还能持续多久，市场究竟是修复性反弹，还是趋势性牛市？产业资本怎么看待本轮行情，请看平安证券科学投顾项目组资深投顾徐以刚独家解读。

多年以来，产业资本数据，一直被机构关注，跟踪的原因重要在于：在全流通时代，所谓产业资本，其定价权较强，且在经营一线，对于经济、行业、企业运行、供需变化等，都有切身感受。因此，对基本面判断，乃至估值高低，可能领先市场。

从个股来说，如果主动增持，说明对企业有信心，并且认可估值（也有不被动增持），被增持的股票，往往安全边际较高，容易取得正收益。

对大盘来说，在某个时段内，出现群体增减持，将会改变供求，以及风险偏好，也会影响趋势。所以，产业资本动向，值得密切跟踪。

wind数据显示，19年初以来，上市公司股东（包括控股股东、董监高、持股5%以上的），共买卖3727次，涉及879家公司，1677个股东，净买2.4亿股，净减市值42.6亿，同比减少三成。另外，从回购状况看，有336家公司实施股份回购，创下阶段新高。

整体看，股东增持、公司回购热情似乎不是很高，这与春节因素及点位有关，随着市场连续上涨，个股升幅过大，有不少绩差股，已脱离基本面，呈泡沫化特征，因此，相关产业资本增持诉求降低。

通过上述分析，得出一个结论，即产业资本动向，往往对应市场拐点。不过，能否形成趋势，不能只看这些，走出长期牛市需要大量资金进行持续配置。最近10年中，企业部门增持，多次触发变盘，但多数逆转后，反弹空间、时间都很有限。其中，只有两次上涨，时间超过一年，指数超过一倍，分别是09年、14—15年，我们看到，恰恰这两段行情，企业负债表中，有大量的现金，钱多了没处投，炒股意愿升温，携手其它资金，共同推升指数。

前几年大牛市，货币资金增速，全部都在高位，企业有钱买股。但现在不同，企业资金吃紧，融资难融资贵突出，中小企业生存恶化，被股权质押困扰，没有多余闲钱炒股。在这轮反弹中，主要推动力量，是靠外资牵头，带动机构回补。从数据看，产业资本不出手，反而在净卖出，只是规模递减，说明对于未来并不特别看好，产业资本不动，光靠机构、散户拉抬，恐怕难以走远。

从走势而言，资金看到大涨，不计成本买入。但大涨的背后，留下不少隐患，尤其反弹速度，与基本面脱节，加上情绪过热，以及超买风险，都是危险信号。市场所有风险，都是涨出来的，能不能赚到钱，不在于涨多少，关键是在鼓点停下后，能否全身而退。

在技术上看，沪指周线八连阳，在历史走势中，也都十分罕见，据统计显示，5178点以来，七连阳就是极限，先后出现两次，之后都有调整，其中一次短调，一次中期调整。哪怕大牛市中，连续周阳线后，也都伴随调整。空间方面，3000点上方是成交密集区，有大量套牢盘，穿越难度较大，除非有新增资金，持续大幅入场，否则，短期波动风险，也会有所加大。

最后，我们筛选了今年以来产业资本增持、减持前十的个股，供投资者参考：