2019-02-01 狗年收官战创指大涨逾3%，市场底已出现？

首席看市

华泰策略：市场赚钱效应从小市值低价股往权重股切换

近期主题热点分四大方向三种类别，上证综指2440点以来，市场热点众多带动指数企稳，我们认为企稳相对容易，向上突破仍需权重板块支撑，市场继续向上突破仍需等待。本轮股票市场赚钱效应正在从“小市值低价股”往“权重股”切换。截至2018年末，机构加仓但仍处于低配的行业有券商、电力、汽车整车、高低压设备等，建议关注科技成长和大金融板块。

海通策略：躁动后市场还要筑底 中长期战略乐观

中长期乐观，A股处于牛熊周期末期，估值已见底。国际和大类资产比较，A股优势明显。高股息策略正是债牛到股牛的过渡期策略。股指先于基本面回升的信号是部分基本面领先指标改善，目前5个领先指标均未见企稳，短期躁动后市场还会探底筑底，战术等待下个更好时机。

中信策略：2019外资累计流入A股将不低于4000亿元

预计2019年外资净流入A股规模不低于4000亿元，节奏上5~6月开始（趋势）会明显加快。选股上，预计外资会继续增配白马龙头，对这些标的定价权也将进一步加强。另外，目前外资明显更关注中美分歧等长期风险，而非紧信用等周期性风险。

国君策略：政策或难大幅放松 市场反弹可持续性堪忧

经济数据短期平稳、贸易谈判进展顺利以及央行初步开启量宽释放政策信号，基于上述，市场对于前期过于悲观情绪有纠正的需要，因此当前市场反弹，主因情绪调整带来的风险偏好提升。但是，经济下行压力还未来到，在2019年二、三季度地产步入调整周期后基本面压力将大幅增加，在防范风险大方向不变的基调下，政策或难以大幅放松，同时在改革开放难超当前市场预期背景中，市场反弹的可持续性堪忧。

兴证策略：关注稳增长政策的发力方向 看好“四大金刚”

2019年虽然外部有所压力，但我们基于内部发展转型需要，政策仍会在这些维度有所倾斜、支持。而国家战略、完备的工业和人才体系，会促使一批优质的企业真正成长起来。叠加此前的纾解股权质押政策、支持民营经济的发展、税收减免、研发支出加计扣除等政策，为面向设备、智能互联筑基的新“To B”领域有望持续受益。因此，我们继续看好“四大金刚”(大创新/大券商/大基建/大国有房企)领域龙头公司的配置价值。

海通证券姜超：股市反弹或意味着“市场底”已出现

姜超等认为，虽然当前经济增速仍在继续下滑，但由于减税降费政策的逐步落地，“政策底”已经出现。此外，随着刚性兑付被打破，以及企业债、政府债等直接融资的发力，融资底也即将出现。年初以来的股市上涨或许意味着“市场底”已经出现，“经济底”的出现也为时不远。

国信证券：“高质量发展”和“产业集中”趋势下 A股长期乐观值得期待

股票市场是对企业盈利而非经济增速来进行定价，经济结构的变化会使得两者走势出现分化。这种分化和背离A股历史上有一个典型的反例投资者一定记得，那就是在2001年到2005年，中国经济非常高经济增速极高，但上证综指愣是从2245点跌到了998，这背后的大逻辑就是企业盈利和经济增速的分化，而股票市场是对企业盈利而非经济增速来进行定价的。往后看，“高质量发展”和“产业集中”趋势下，企业盈利会好于经济增长，这点现在已经看到了。展望未来，经济增速已下台阶、企业盈利或上台阶，这是多数国家已经走过的路，也是对A股长期乐观的期盼。

天风策略徐彪：北上资金配置创业板比例有望进一步提升

创业板超配比例在今年初有所提高，由-3.78%提升至-3.65%；主板超配比例自年初的5.67%小幅降至5.63%，中小板超低配比例则下降较为明显。根据MSCI公告，2019年5月起，将把符合条件的创业板标的纳入其中，可以预见，届时创业板配置比例有望进一步提升。

招商宏观谢亚轩：预期周期底部将在今年二季度出现

预期经济周期的底部将在2019Q2出现，目前已从一些领先指标观察到了筑底迹象：

(1)2018年10月以来财政支出开始加速(从2018年8月的6.8%升至12月的8.7%)，带动固定资产投资增速持续回升(从2018年9月的5.4%回升至12月的5.9%)。

(2)住宅销售面积当月同比增速结束了2018年9至11月连续3个月的负增长，已于12月转正；百城住宅价格指数同比增速进入2018下半年以来下行速度放缓，逐渐在5.2%左右的水平上企稳。

(3)2018年10月工业品价格(以南华综合指数来衡量)快速下降，但之后逐渐企稳，进入2019年之后甚至开始回升；而PPI增速会在2个月左右出现滞后反应。

(4)铁路货运量当月同比增速从2018年8月的6.7%持续升至12月的14.0%；但工业用电量当月同比增速在2018年12月才出现反弹，此前连续3个月下行。

热点解读

海通固收姜超

非标违约短期无忧 城投投资价值凸显

避险情绪推动城投债行情。自18年7月以来，城投债收益率大幅下行，且幅度超过产业债。未来避险情绪将继续推动城投债行情，一方面由于融资平台债务监管边际上放松，自农六师以后再未出现城投债券违约；另一方面由于民企债违约，市场规避情绪重新发酵，城投债避险价值再度凸显。

中信证券

美联储不加息符合市场预期 未来将继续转鸽

北京时间1月31日3:00，美联储宣布维持联邦基金利率于2.25%-2.50%目标区间内不变。从1月份的会议结果来看美联储的措辞上也继续变得更为鸽派，另外，房地产市场的放缓、原油价格的回落以及菲利普斯曲线传导得不那么有效使得美国的通胀压力放缓，因此美联储未来将继续转鸽为国内债券收益率的下行和更宽松的货币政策创造了更大空间。

中信建投黄文涛

可转债投资步入谨慎阶段 坚持低吸策略

短期来看，市场正如我们前两周周报所说，近期行情整体受年报风险压制和节假日影响不能高看，我们前期已步入谨慎阶段。预判近期正股市场特别是中小创拟向下释放年报风险再下一平台。策略上，仍然坚持低吸策略。

光大证券

纳入三大指数预计吸引海外资金约4200亿

外资对A股影响前瞻：

(1)目前监管层正在大力度为A股引入长线资金，2019年预计仍会出台鼓励外资政策，流入规模可期；

(2)外资流入是稳定的吗？长期来看并非稳定资金，外资流入加大全球联动，但A股仍然处在外资从“低配”至“标配”的区间，资金流入有望相对稳定；

(3)外资选股偏好持续性强，高ROE、地区优势行业、竞争格局良好的龙头公司依然是外资偏好的方向；

(4)对市场风格的影响程度仍将取决于外资进入的意愿。A股当前的估值具有较高的配置价值，但外资持股比例不超过30%的限制意味着外资重仓持有核心个股的意愿在短期内难以实现，A股外资比例提升节奏预计慢于台韩两市。当前外资流入对A股的影响偏短期，若期望市场整体选股方式向价值转变，则需要3-5年潜移默化的影响。

英大证券

险资大举进场道路铺平 股市再迎长期资金

英大证券首席经济学家李大霄认为，此次险资获得具体的政策支持和鼓励，在长期投资和价值投资两个方面都获得了明确，为险资大量进场铺平了道路，将为资本市场带来大量的长期资金。A股市场蓝筹股和优质债券的需求将会明显增加。目前蓝筹股估值已经调整到位，大量上市公司正在展开回购，外资正在加速入市，加上之前公布的一系列利好政策的综合作用，将促使中国股市加快步入牛市。

中金公司

科创板配套规则的征求意见稿发布  意味着科创板离正式推出又近了一步

中央强调资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地是今年资本市场的大事。科创板及发行注册制的推出，将在中长期内对加快资本市场改革、改善金融市场结构和缓解中小企业融资压力、推进科技创新、产业升级、促进经济结构调整起到积极作用。

广发证券

创板业绩拉响亏损预警 商誉减值压力仍大

广发证券首席分析师戴康表示，创业板四季报单季环比业绩增速为-255.3%，创2010年以来的新低，明显低于市场预期。剔除117家商誉减值公司后，创业板年报业绩增速为13%，亦为连续三个季度下行。创业板的外延式并购2015年是最高峰，2016年是次高峰，考虑到外延式并购对应的业绩承诺一般为3年，因此2016年的外延式并购主要影响2019年的商誉减值。

基金观点

创金合信