2019-01-30 工业富联：工业互联龙头，站在国家战略肩膀上

核心观点：

公司目前以设备代工为主，在制造领域是龙头，但成长性较差，上市后已跌破发行价。未来主要看点在于其强大的制造能力和鸿海集团的数据资源在软硬结合上能否取得突破，在工业互联网上继续实现成长。短期缺乏比较强的催化剂，形成趋势突破较难，维持箱体震荡波动的概率较大，因此策略上波段操作为主，在接近箱体上方  

1基本面优势

1、工业互联网全球龙头

公司是是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商。随着全球电子通信产品行业逐步把产品制造部分采取外包形式，公司已成为世界工业制造产业链的非常重要环节。在公司主要业务中，2016 年占全球服务器与存储设备制造市场份额超过40%；占网络设备制造市场份额超过30%；占电信设备制造市场份额超过20%。

2、背靠鸿海，具备软硬结合优势

公司大股东鸿海集团拥有40年制造经验，积累了大量的制造业数据源，公司因此占据了工业互联网非常核心的数据入口，而自身有非常强大的制造能力，两相结合，将形成发展工业互联网的软硬件优势。

3、国家战略支持，面临超长赛道

在人口红利逐渐消失、人工成本不断上升的背景下，发展工业互联网已经上升到国家战略的层面。工信部发布了《工业互联网发展行动计划（2018—2020 年）》，到2020 年底，计划初步建成工业互联网基础设施和产业体系，并初步构建工业互联网标识解析体系和安全保障体系。工业富联有望成为智能制造典范，带动国内制造业升级，在国家大战略的框架下获利很好的成长空间。

2基本面不确定点

1、目前代工为主，未来能否转型升级存疑

公司以设备代工和制造服务为主，整体毛利较低，目前市场份额较大，同时面临如伟创力等对手的强烈竞争，未来扩张压力较大。公司虽然背靠鸿海集团，利用其数据优势进行制造业升级，但软硬结合的过程较复杂，能否形成新的商业模式还有不确定性。

2、客户集中度过高，容易形成风险

公司主要客户的集中度非常高，2015-2017年，前五位客户的营收占当期总营收的比例分别为76.81%、78.63%、72.98%，如果未来客户的需求出现下降或竞争力出现问题，那么对公司的订单将造成很大的压力，比如去年以来苹果业绩出现增长瓶颈，对公司的相关制造产品业务也会带来压力。

公司作为次新股，上市后冲高即持续下跌，并跌破发行价；去年10月以来处于较长时间的低位箱体震荡盘整。目前中长期均线处于收敛纠结状态，没有明确方向。往下在箱体下沿区域  

申万宏源 骆思远,杨海燕，梁爽

深度报告：开拓工业互联网，领军智能制造升级-申万宏源

核心观点：1）工业富联当前以设备代工和制造服务为主业，但不完全是代工厂，而是「硬软结合、实虚整合」、离AI 人工智能相当接近的科技公司，将是中国大陆智能制造的典范。2）工业富联背靠丰富的工业数据入口，以工业互联网为核心，以促进制造业升级为目标，有望成为软硬结合智能制造解决方案供应商，实现盈利模式的切换。3）国际知名品牌均为鸿海集团客户，消费电子产业链模组化大势所趋，促使公司布局核心零部件，提升模组业务利润率。（2018-06-08）

【评级：买入】

平安证券 刘舜逢，闫磊

深度报告：工业互联网蓄势待发，坐拥体量优势强者恒强-平安证券

核心观点：作为电子制造服务业体量最大的企业， 富士康无论在营收增速和利润上均保持领先，在工业互联网背景下，电子设备制造行将向智能化生产、智能化管理的方向发展，逐渐成为工业互联网生态系统中重要的基础环节。依托富士康在制造服务业在强大经验积累，有望成为“先进制造+工业互联网”新生态的典范企业。（2018-06-11）

【评级：推荐】

华金证券 蔡景彦，陈韵谜

公司快报：通讯、云服务持续走强，工业互联网稳步推进–华金证券

核心观点：传统业务持续走强，新型业务加速布局；工业互联网应用改造持续推进，降本增效成效显现；精密制造、工业机器人持续投入，稳步推进工业互联网平台建设。预测2018 年至2020 年每股收益分别为0.85、0.99 和1.14元。净资产收益率分别为24.9%、23.7%和22.7%。（2018-06-16）

【评级：增持】

公司作为设备制造的龙头企业，但代工的标签太明显，毛利不高，业绩弹性不强，市场给的估值不高，因此上市后跌破发行价。未来主要看点在于其强大的制造能力和鸿海集团的数据资源在软硬结合上能否取得突破，在工业互联网上继续实现成长。

技术上看，股价大幅下跌后在低位进行了较长时间的箱体震荡，先于市场见底，表明该箱体破位下行的概率比较低，安全边际较高；目前估值合理，但公司转型升级需要时间验证，短期缺乏比较强的催化剂，形成趋势突破较难，维持箱体震荡波动的概率较大，因此策略上波段操作为主，在接近箱体上方 

作者：科学投顾小组

杨文斌 执业资格编号：S1060618100018

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