2019-01-10 市场冲高回落，后市变数陡增

划重点

大势研判：市场冲高回落，后市变数陡增

行业热点：

证券：中信证券收购广州证券预案出炉，中信证券今起复牌

房地产：北京、重庆房贷利率下调，利好龙头公司市占率提升

电新：发改委和能源局发文，力推风电、光伏平价上网

新股申购：

宁波水表：申购代码 732700

大势研判

市场遭遇阻力出现冲高回落，调整压力加大，短期不宜追涨，相反对于大涨品种，考虑分批兑现。此外中美磋商结果，影响风险偏好，仍需要密切跟踪。

市场冲高回落，后市变数陡增

市场回顾

因受利好推动，昨日两市跳空高开，在汽车、家电带动下，指数快速走强，盘中最高涨幅，一度接近于2%，午后开盘，央行入市说法，被各方所证伪，空方趁机反扑，指数震荡回落。沪指先扬后抑，上演过山车走势，单日长上影线，显示抛压沉重；创指走势最弱，未站上20日线，还以阴线保守，仍需谨慎应对。

板块方面，家用电器、酒店餐饮、半导体等涨幅居前，运输设备、船舶、航空等跌幅居前，伴随连续反弹，量能明显放大，信心有所恢复。不过，从盘面走势看，上方抛压很强，加上分时超买，走势还需观察。其次，要关注预期差，中美贸易磋商，结果尚不明确，若消息低预期，则有调整需求，操作上，维持中低仓位。

市场研判

在去年底时，市场情绪悲观，机构普遍认为，今年春季躁动，可能会被推迟，主要逻辑如下：⑴对广义流动性，及经济的担忧，18年初以来，社融增速放缓，逼近历史新低，由此看出，国内宏观环境，与海外相类似，都是流动性收缩，引发风险资产，以及经济下行。⑵担忧企业盈利，推升风险溢价，事实上，前期波动加大，以及破位下行，正反应该预期。另外，商誉减值风险，在1月中下旬，业绩预披露中，或被集中引爆。⑶增量资金不足，制约风险偏好，场内机构仓位，整体有些偏高，且有较大浮亏，在低迷势道中，加仓意愿有限。

在多重压力下，难有趋势机会，然而，降准利好来袭，带来宽松预期，情绪逐渐恢复，符合此前“先上后下”的判断。但必须要清楚，矛盾根源还在，正面催化因素在于短期效应，随着缴税缴准、及春节取现到来，或仍会危机资金面。

新年过后，市场先抑后扬，源于政策改善，以及超跌驱动，无需过度解读。我们相信，这次修复反弹，并非春季躁动，顶多算是试跑，像去年12月初反弹既快又猛，但持续性较差。综合来看，节后快速上行后，已反映乐观预期，根据上述的分析，未来的不确定性，依然根深蒂固，因此，不要看到反弹，就急着去参与。我们认为，当前市场回暖，是由情绪驱动，所带来的反抽，并无基本面、及资金面支撑，节前资金收紧，叠加业绩冲击，将对弱势反弹，形成严峻考验。

在技术上，沪指从2703点，走出三波下跌，跌破政策底后，触发超跌反弹，短期看似强劲，但与反转无关，仍是反弹性质，先以4浪看待，从空间上看，0.618强阻力位，在2566点上下，而在这个附近，有下降趋势线，又是前期平台，多重阻力叠加，制约反弹高度。因此，还得耐心等待，切勿介入过深。

后市策略

中美磋商结果，影响风险偏好，需要密切跟踪，短期来看，市场遭遇阻力出现冲高回落，调整压力加大，短期不宜追涨，相反对于大涨品种，考虑分批兑现。

行业热点 

证券：中信证券收购广州证券预案出炉，中信证券今起复牌

重点关注：中信证券

房地产：北京、重庆房贷利率下调，利好龙头公司市占率提升

重点关注：万科A、金地集团

电新：发改委和能源局发文，力推风电、光伏平价上网

重点关注：隆基股份、阳光电源等

农林牧渔：政策向规模养殖场倾斜，周期反转逻辑增强

重点关注：温氏股份、牧原股份

通信：合众思壮公司荣获国家科学技术进步一等奖

重点关注：合众思壮、四维图新

零售-1：三天30亿！元旦假期北京重点消费企业零售额增6.3%

重点关注：天虹股份

零售-2：假日季美国在线零售额将达1260亿美元，创历史新高

重点关注：跨境通

1、证券

中信证券收购广州证券，本次交易对价暂定不超过134.60亿元，该交易对价包含广州证券拟剥离广州期货99.03%股权、金鹰基金24.01%股权所获得的对价，1月10日复牌。

点评：广州证券净资产112.7亿，收购对价PB1.2倍PB，相对合理，中信证券停牌时对应18年PB1.25倍，公司发行股份7.93亿股，定价16.97元/股，停牌期间券商板块上涨8%，未来关注在投行资本化和财富管理方面领先的头部券商行情，建议关注中信证券。

2、房地产

第一财经报道北京地区有个别银行首套房贷款利率下调为基准利率上浮5%，不过主流利率是基准利率上浮10%，二套房贷款利率为以基准利率为基础上浮20%。重庆商报报道重庆首套房利率从上浮20%下调至15%，二套房从上浮25%~30%下调至20%。

点评：经过央行降准1个百分点，银行间市场利率已经下降很多，按揭贷款作为相对安全的个贷投放方向，利率下降仍为趋势，目前看好龙头公司市占率提升，建议关注万科A、金地集团。 

3、电新

国家发展改革委、国家能源局近日发布《积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》。通知明确，促进风电、光伏发电通过电力市场化交易无补贴发展。在2020年底前核准(备案)并开工建设的风电、光伏发电平价上网项目和低价上网项目，在其项目经营期内有关支持政策保持不变。国家发展改革委、国家能源局将及时研究总结各地区的试点经验，根据风电、光伏发电的发展状况适时调整2020年后的平价上网政策。

点评：政府推动风电、光伏平价上网，逐步摆脱对补贴的依赖，目前已有部分项目进入平价阶段，平价项目全额保障性收购，有利于稳定发电企业的投资收益率，而且平价项目不占用补贴指标，对新能源的规模增长有促进作用，预计对2019年行业装机规模提升有积极影响。建议适当关注隆基股份、阳光电源、通威股份、金风科技等公司。

4、农林牧渔

近日，福建泉州市重大动植物疫情防治指挥部发布文件表示，出栏肥猪严格实行“点对点，批批检”调运。同时采取“规模场减栏，散养户清栏”的措施，分别在1月15日前减栏、1月20日前清理完毕。 

点评：非洲猪瘟疫情在全国范围内持续扩散，且短期内难以根除。出于疫情防控及环保监管的考虑，政策向抗风险能力强的规模养殖场倾斜，且一些地方政府会在中央政策基础上采取更严格的政策。如此，散养户会加速退出养猪行业，行业产能出清加速，且此次行业产能出清力度预计将显著强于前几轮周期，周期反转逻辑不断增强。建议布局周期反转的趋势性投资机会，关注抗风险能力强的龙头企业温氏股份和牧原股份。

5、通信

合众思壮发布公告：1月8日，2018年度国家科学技术奖励大会在人民大会堂隆重举行。公司参与完成的“中国高精度位置网及其在交通领域的重大应用”项目，荣获国家科学技术进步一等奖。

点评：1、公司参与的项目组系统地突破了稳健、精准、快速的北斗位置服务核心关键技术，研发了北斗从芯片到终端的系列成套装备，建立了自主可控的中国高精度位置网服务系统，形成了面向交通应用的从米级到厘米级定位服务能力并取得了重大社会经济效益。 2、建议积极关注北斗全产业链龙头公司合众思壮和高精度地图供应商四维图新。

6、零售

（1）北京市商务局透露，2019年元旦三天，北京地区重点监测的60家商业服务业企业实现零售额30.1亿元，同比增长6.3%；上海地区共发生消费134.97亿元，同比增长10.6%；成都全市61家重点流通企业和5条特色商业街实现销售额11.83亿元，同比增长14.35%。　　

点评：2018年末时段，“假日经济”为购物中心发力重点。消费升级特征渐显，场景体验升级激发消费潜力。随着居民消费水平的上升以及对线下体验性服务需求的增加，商场与购物中心通过在营销模式、美陈设计以及高科技体验消费等各方面的创新设计与重金投入成功捕捉流量去向，而不仅仅是通过单一的折扣促销方式拉拢消费者增加销量。关注天虹股份积极推进天虹数字化、体验式、供应链三大战略进而深耕消费者服务。

（2）根据AdobeAnalytics预计，11月1日至12月31日期间，美国的在线零售额至少将达到1260亿美元，同比2017年增长了17.8%，大幅高于美国整体零售增速，将成为美国有史以来电商销售额最高时段。

点评：国内电商领域龙头优势不断强化，切换至19年估值具备足够安全边际。海外电商销售需求保持旺盛。关注跨境通，公司三季报经营质量改善，公司Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%，同时议价能力增强，应付账期延长,经营质量改善大超市场预。

研报聚焦

行业快评：电力设备：平价政策出台，风、光无补贴进程加快

【事项说明】 

近日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》。

【平安观点】

1、平价试点项目开启，提振风电、光伏装机需求。首先，该政策为平价项目实施提供了诸多有利条件和保障，平价的风电、光伏项目规模有望增加；其次，政策规定，在符合本省可再生能源建设规划、国家风电、光伏发电年度监测预警有关管理要求、电网企业落实接网和消纳条件的前提下，各省平价项目不受年度建设规模限制；第三，推进平价试点项目并不意味着取消含补贴的光伏指标规模，我们认为政策层面当前主要考虑的是控制新增项目带来的增量补贴规模，而不是新增装机的规模。因此，政策的出台将促进国内风电、光伏平价项目发展，提振国内风电、光伏装机需求，尤其是光伏装机需求。

2、锁定电价、全额保障收购，确保可预期的投资收益。电价方面，无论是本地消纳平价上网项目还是结合跨省跨区输电通道建设的平价项目，电网企业与风电、光伏发电企业签订长期固定电价购售电合同（不少于20年），且需要严格落实优先上网和全额保障性收购政策，不要求风电、光伏发电企业参与电力市场化交易（就近直接交易试点和分布式市场交易除外），这样规避了燃煤标杆电价波动导致平价风、光项目上网电价波动的风险。利用小时方面，政策要求电网企业确保项目所发电量全额上网，如存在弃风弃光情况，将限发电量核定为可转让的优先发电计划，经核定的优先发电计划可在全国范围内参加发电权交易（转让），交易价格由市场确定，这样就最大限度的规避了弃风弃光的风险。基于以上政策支持，我们认为平价项目的基本收益可预期，一定程度打消开发企业的顾虑。

3、平价项目有可能获得额外收益。首先，风电、光伏发电平价上网项目获得可交易的绿证，通过出售绿证获得卖电以外的收益。其次，平价项目可参与就近直接交易试点和分布式市场交易，对纳入试点的就近直接交易可再生能源电量，政策性交叉补贴予以减免；对纳入国家有关试点示范中的分布式市场化交易试点项目，交易电量仅执行风电、光伏发电项目接网及消纳所涉及电压等级的配电网输配电价，免交未涉及的上一电压等级的输电费；因此，在以上政策支撑下，通过就近直接交易和分布式市场交易，风电、光伏发电企业销售电价水平有望超过长期固定售电合同的电价水平，实现额外收益。

4、政策推动模式创新，风、光平价进程加快。光伏、风电平价大势所趋，随着成本的快速下降，光伏、风电竞争力不断提升，近期乌兰察布6GW平价风电基地获得核准，2018年光伏领跑者项目也涌现出诸多低电价项目，国内光伏、风电与燃煤火电平价只是时间问题。我们认为，本次政策的出台为光伏、风电加快实现平价上网创造了有利条件，尤其体现在商业模式构建方面。预计后续还将出台相关细则，以明确交叉补贴减免程度等具体参数。

5、投资建议。本次政策的出台将推动国内平价光伏、风电项目的发展，一方面提振国内光伏、风电装机需求，另一方面加快光伏、风电平价进程，板块估值有望提升。建议关注光伏、风电制造环节的龙头企业，如通威股份、隆基股份、金风科技等。

6、风险提示。（1）根据政策文件，电网企业将承担诸多责任，积极性可能偏低，有可能影响平价试点项目的推进进度；（2）由于细则尚未出台，平价示范项目的规模仍具有较大的不确定性。（3）2019年光伏带补贴指标规模不确定，全年新增装机规模存在低于预期风险。

全文链接：https://pasri.pa18.com/er/r/Njc4MWJpZ2RhdGEuYWRtaW4=

今日好基       

港股动态

港股放量大涨，短线或需整固

港股市场回顾

对贸易谈判的乐观预期推动港股周三上扬，成交放大。恒指 随外围裂口高开361点，市场气氛明显转暖，A股涨幅扩大，带动港股持续走高，午后恒指一度大涨721点至26597点，权重股集体上涨，尾盘港股随A股涨幅收窄。截止收盘，恒生指数收报26462点，大涨586点或2.3%；国指收报10358点，大涨2.2%；大市成交显著放大至1127.29亿。港股通录得资金净流出，其中港股通(沪)净流出资金5.08亿港元，港股通(深)净流出资金0.42亿港元。板块方面，蓝筹股全线向上，其中吉利、瑞声分别大涨8.4%和6.4%，汽车、家电、消费、石油、钢铁板块涨幅靠前；5G概念、农业板块逆市走低。

港股市场分析

市场对中美贸易谈判预期乐观，加上国家发改委表示将出台措施稳住汽车、家电等热点产品，刺激中港股市走高，市场气氛明显转暖，汽车、家电等板块集体上涨。恒指强势突破50天线和26000点关口阻力，并进一步向上突破百天线水平，下一步将向上挑战27000点关口，以及双底颈线27260点，26000点前阻力成为短线支撑位。港股周一和周三两度跳空高开，且周三成交明显放大并突破千亿，表明了市场的人气得到了一定的汇聚，愈来愈多的人开始改善对大盘的预期，但大盘有冲高回落之势，反映近日大升后，获利回吐压力增大，大市有技术调整的需求，加上观望即将公布的去年12月经济数据，以及下周二(15日)英国将再就「脱欧」协议进行国会表决，因此后市仍存震荡风险。建议投资者持续关注外围事态发展，顺势而为，短线或有技术整固需求，但短期重新蓄势后，仍有反弹机会，以回补去年12月6日的下跌裂口为目标(26745点)，再谋求突破前高位27260点。

市场热点

国家发改委副主任宁吉喆近日表示，当前中国居民收入持续增长，消费不断扩大和升级的趋势明显，2019年将出台稳消费措施。从具体的举措来看，今年将制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施，完善住房租赁、家政服务、养老、托幼的配套政策，挖掘农村网购和乡村旅游消费潜力，破除文化、体育等社会领域投资准入的体制机制障碍。发改委促消费政策有助于消化行业库存，为汽车及家电行业带来潜在利好，相关个股：吉利汽车（175）、长城汽车（2333）、广汽集团（2238）、北京汽车（1958）、比亚迪（1211）、海信家电（921）、创维数码（751）、海尔电器（1169）、TCL电子（1070）。

重要提醒

宁波水表：申购代码732700，发行价16.63元，申购上限15万股

指数回顾