2019-03-28 黑天鹅全球乱舞 A股能否独善其身？

 

 

事件一

新兴市场遭股汇双杀

3月27日周三晚间，新兴市场遭股汇双杀。土耳其里拉隔夜互换利率再次暴涨，在一夜之间翻倍至700%后，现又跳涨至1200%；一周期互换利率则从一周前的24%飙升到如今的280%。本周一，此前一周还保持在22%水平左右的里拉隔夜互换利率飙升了逾十倍至300%多，创下2001年土耳其金融危机以来的最大涨幅。

 与此同时，新兴市场货币再度全线大跌，土耳其里拉兑美元跌超2%，阿根廷比索兑美元跌1.9%，创历史新低，今年以来已累计跌超15%；南非兰特、巴西亚雷尔、墨西哥比索兑美元均跌超1%，俄罗斯卢布兑美元跌0.6%。

新兴市场股市亦遭大幅抛售。土耳其股市暴跌6.95%，回吐年内全部涨幅；巴西IBOVESPA股指跌超1%，阿根廷Merval股指跌1.6%，逼近年内以来新低。

 

导火索来自哪里？

上周五，摩根大通发布报告表示，里拉将面临高风险，建议客户做多美元兑土耳其里拉。美元兑土耳其里拉因此暴涨逾5％，创去年8月该国货币危机以来最大单日涨幅。

分析指出，土耳其里拉近期大幅波动深层的导火索其实是3月以来土耳其的外汇储备大幅下降，两周内下降了6.7％，引发市场对于土耳其的担忧，但这只是导火索，实际上更重要的影响因素是其高负债、高逆差、高失业率、高通胀率。

 

对A股影响几何？

短期来看上周五美股再度暴跌，美债收益率倒挂，美股将进入震荡调整期，海外金融市场特别是新兴市场的不确定性，可能会引入波动率的上升， A股市场大概率会出现大幅震荡。另外国内方面解禁高峰期即将到来，减持压力也在逐步增大，目前进入业绩公告密集发布期，利空利多消息交织，获利盘、解套盘压力较大，适当调整有利于大盘进一步走出慢牛走势。

从中期来看，我们认为中国的权益资产处于战略配置期，这一判断依然没有改变。股权市场在中国融资体系中的重要性提升，叠加"长线资金"的逐步引入，当前依然是配置权益类资产的"战略窗口期"，这意味着从中期配置的思路来看，调整也是长期配置的时间窗口。

 

理由如下：

 

一、A股估值整体偏低，还处于估值洼地，对于海外资金来说是不错的避风港。

二、政策层面临的支持力度较去年明显提升，超预期的减税降费有望激发更强的经济活力。

三、由于中国资本账户并未实现完全开放，也未像土耳其、阿根廷等国家将自己的货币与美元直接挂钩，金融体系相对稳定，发生金融危机风险较小，资本市场走势相对独立。

 

操作策略方面，建议：

 

事件二

 

 

英国脱欧未决对中国有何影响？

 

除了新兴市场持续动荡之外，英国脱欧进程再次陷入僵局，也将对市场产生不确定性因素。当地时间21日，欧盟峰会在布鲁塞尔举行，就英国脱欧最后期限达成决议草案。草案称，若英国议会通过脱欧协议，可延期至5月22日。反之，若依然没能通过，英国要在4月12日前，再做出新抉择。 

英国脱欧结果，无非三种情形，顺利脱欧与不脱欧、硬脱欧。总体来看，顺利脱欧、不脱欧，对英国经济影响较小；如果出现硬脱欧，对英国经济造成拖累。

 

1、顺利脱欧

依协议软脱欧，或者不脱欧，对英国来说，可能更加有利，能与各大经济体，能够独立签约，对冲脱欧损失，在经济秩序上，会维持的更好，并规避不确定性，避免大幅衰退，降低脱欧影响。对A股而言，出现不脱欧、软脱欧情形，投资者的情绪，会变得更乐观，对改善风险偏好，推动作用明显。从债市、汇率走势看，市场预期稳定，硬脱欧概率小。

2、硬脱欧

无协议脱欧，也称硬脱欧，将对英国经济，造成严重冲击。无协议脱欧，这意味着，英国与欧盟的贸易，将会严重受阻，贸易壁垒高企，经济陷入混乱。有报告称，若英国硬脱欧，经济衰退程度，将超金融危机， GDP会下降8%，英镑贬值25%等，对农业、制造业、服务业等，都有较大冲击。目前看，硬脱欧的情形，在资产价格中，未被充分反映，若最终硬脱欧，就属于黑天鹅，将对全球市场，形成负面冲击。对A股影响，体现在两方面：⑴弱英镑、强美元，导致热钱流出，导致A股承压。⑵离岸风险波动，压制市场估值。

 

英国脱欧事件，对中国实际影响，相对比较有限，对英国的出口，占比不到3%。对A股影响，也相对有限，最坏的结果是硬脱欧，会影响短期情绪，冲击风险资产，对英国业务占比高的公司，需要适当回避。利好国债、黄金、美元等避险资产。

 

 

 

 

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