2019-01-24 科创板和注册制要来了！A股谁会是“迎春花”？

划重点

大势研判：市场缩量震荡，或有反抽机会

行业热点：

证券：中央深改委通过设立科创板并试点注册制总体方案

汽车-1：促进居民消费！发改委、商务部、市场监管总局联合召开会议

银行：招商银行业绩快报：2018年净利润805.60亿元，增幅14.84%

研报聚焦：宏观报告：增长仍趋乏力，政策预期上升

大势研判

市场缩量震荡，在短线急跌后，出现企稳迹象，后市或有反抽机会，不过，由于量能不济，预计向上空间有限，难有太大惊喜。综合而言，重申防御策略，坚守中性仓位。

 

市场缩量震荡，或有反抽机会

市场回顾

承接周二跌势，昨日小幅低开，围绕前收盘价，来回窄幅震荡，燃料电池、化工等题材股，总体表现活跃但未能掀起波澜，个股涨跌参半，多空陷入僵局。沪指稍做下探后，在10日线企稳，前市两次反弹，受制于5日线均未取得成功，但看分时走势后续或仍有反弹机会。板块方面，水务、矿物制品、农林牧渔等涨幅居前；运输设备、多元金融、酒店餐饮等跌幅居前，冷门品种活跃说明市场较为弱势。量能继续萎缩，创反弹来地量，孕育反抽机会。不过，由于长假临近，交易时间有限，预计将牵制做多热情，增加市场变数，周二单日长阴若不及时收复，则需谨防再次走弱。在操作上，要控制好节奏，千万不能心急。

市场研判

今年初以来，市场小幅回升，在很大程度上是流动性改善提振风险偏好所带来的躁动，但基本面向下这点无可非议。若要趋势性上涨，需要盈利配合，这种转变契机暂时还看不到，也正因如此，我们反复提示，短期不宜过分冒进。昨日内参中，对前五次反弹做了详细分析，简单来说，如果这轮上涨，还定义为反弹，那么无论上涨幅度，还是时间跨度，都已非常饱和大概率已面临尾声。另外还说到，像风范股份、东方通信等“灵魂”个股，都在高位做头，强庄股盛极而衰发出走弱信号，必须引起重视。同时我们认为，在上方平台区，有大量套牢盘，阻力不小。因此，半仓操作即可，纯博短线资金还需见好就收。

市场变幻莫测，却又有章可循，研判未来走势，不管是技术看图，还是宏观滤波，两者殊途同归，先对信号处理，然后线行外推，得出最终结论，只要贴近现实，不论结果如何，其逻辑都值得参考。再回到市场，沪指60日线，及下降趋势线，都已相继突破，形成翻多信号。但如果据此看多，后市仍存在一定风险，市场或有假突破嫌疑。另外，我们注意到，尽管市场持续回暖，但产业资本、两融余额等并未明显改善，公募基金从上周开始不断减仓，wind数据显示，全部仓位61.6%，比上周减少1.5%，基金集体做空，说明并不看好，因此，在大方向上还得边走边看。

后市策略

市场缩量震荡，在短线急跌后，出现企稳迹象，或有反抽机会，不过，由于量能不济，预计向上空间有限，难有太大惊喜。综合而言，重申防御策略，坚守中性仓位。

 

 

今日热股

 

说明：平安证券科学投顾精选长线金股、近期牛股和主题热股，发掘“好公司”、抓住“好价格”、把握“好仓位”。

行业热点 

证券：中央深改委通过设立科创板并试点注册制总体方案

重点关注：中信证券、鲁信创投

汽车-1：促进居民消费！发改委、商务部、市场监管总局联合召开会议

重点关注：上汽集团、银轮股份等

汽车-2：欧阳明高院士：2025年，燃料电池技术将会成熟

重点关注：潍柴动力、大洋电机等

银行：招商银行业绩快报：2018年净利润805.60亿元，增幅14.84%

重点关注：招商银行

餐饮旅游：中国国旅2018年营收470.12亿，核心收入增长强劲

医疗：全国医疗器械监督管理工作会议：推进注册人制度试点

食品饮料-1：啤酒行业存量博弈，主要公司积极布局中高端市场

重点关注：华润啤酒、青岛啤酒等

食品饮料-2：白酒行业内部分化，业绩增速放缓，品牌化进程将持续

重点关注：贵州茅台、洋河股份等

电子：厦门火炬高新区第一季度多个半导体项目开、竣工

重点关注：华天科技、长电科技

 

1、证券

中央深改委通过设立科创板并试点注册制总体实施方案。

点评：有利于创投项目推出，利好券商投行业务及经纪交易业务，利好券商和创投股，建议关注中信证券、鲁信创投。

2、汽车

（1）近日，国家发展改革委、商务部、国家市场监管总局三部委联合召开优化市场供给，促进居民消费电视电话会议，提出因地制宜促进汽车、家电消费，有条件的地方要加大政策支持力度，满足人民群众对绿色智能新型汽车和家电的消费需求。

点评：发改委此前放风拟推出促汽车、家电消费政策，三部委联合开会再次提出促消费，后续实质性政策推出的预期增强，建议适当关注上汽集团、银轮股份以及弹性标的长安汽车等公司。

（2）在近期举办的“中国电动汽车百人会论坛（2019）”上，欧阳明高院士认为氢燃料电池汽车相比于纯电动汽车，产业化进程大约晚十年左右，2025 年，燃料电池技术将会成熟，推广累计将会达到五到十万辆，此外，相关政府部门及行业专家也明确提出对燃料电池车的倡导。

点评：燃料电池短期还面临着技术方面的难题，其成本高企，目前处于示范运行阶段，依赖相应的补贴，目前部分企业在积极的布局燃料电池产业链，建议适当关注潍柴动力、大洋电机等相关股票的阶段性机会。

3、银行

2018年，招商银行业绩快报，实现营业收入2,486.56亿元，增幅12.57%；归属于本行股东的净利润805.60亿元，增幅14.84%。不良贷款率1.36%，较上年末下降0.25个百分点。

点评：不良率继续下降，三季度1.42%，环比下降6个bp，全行业18年底1.89%。贷款总额3.93万亿，增长10.32%，存款总额4.4万亿，同比增长8.28%，净资产增长12.48%，业绩增速过去四个季报（累计）都在提升，三季报增长14.58%；普通股BPS20.07，PB1.35倍，估值仍处于行业较高位置，建议关注。

4、餐饮旅游

1月23日，中国国旅(601888)发布2018年度业绩快报，实现收入470.12亿元/增长66.23%，归母净利润31.48亿元/增长24.39%，扣非后归母净利润31.99亿元/增长30.04%。

点评：公司Q4收入增长靓丽，但业绩低于预期，主要是年底计提费用所致，但收入和利润均大超年初计划，也为今后预留了空间。虽然业绩低于预期，但最核心的收入仍保持强劲增长。今年海免并表、海口市内店开业、免税政策放宽、香港机场店扭亏等诸多驱动因素，确保今年业绩平稳增长。

5、医疗

1月21至22日，全国医疗器械监督管理工作会议在京召开。

点评：注册人制度改革有利于整合医疗器械行业资源，优化资源配置，促进产能快速释放。允许委托其他厂商进行产品生产的制度，可以让初创企业专注产品研发，无需将前期资源消耗在厂房投资上，且在产品上市后与生产企业合作尽快投产，有利于加快新获批的医疗器械上市速度，鼓励医疗器械企业集中精力进行研发创新。

6、食品饮料

（1）2018年，我国啤酒产量3812万千升，同比增长0.5%。全年累计进口啤酒82万千升，同比增长14.7%。

点评：从行业层面来看，当前啤酒市场属于存量博弈市场，但行业内部不同价格带产品的表现分化显著。在消费升级的大背景下，啤酒需求呈现出多元化、个性化的发展趋势，中高端啤酒市场不断扩容，而低端啤酒市场份额逐渐缩小。主要啤酒公司的发展策略由之前的市场份额优先向盈利优先转变，且都在积极提升产品结构，积极布局中高端市场，国内高端啤酒市场竞争格局有望重塑。个股方面，建议关注华润啤酒、青岛啤酒等。

（2）2018年，我国白酒产量871万千升，同比增长3.1%。

点评：长期来看，白酒行业属于存量市场，行业内部业绩分化显著，但行业品牌化进程将持续。当前，在宏观经济下行的大背景下，白酒行业业绩增速放缓，预计19年行业产业端仍有调整压力。但穿越周期，从更长的时间角度来看，白酒板块市场份额越来越向品牌强、渠道强的高端、次高端及区域龙头集聚，建议关注穿越周期能力强的贵州茅台、洋河股份等。

7、电子

据报道，厦门火炬高新区今年第一季度开、竣工项目共17个，包括12个开工项目、5个竣工（投产）项目，总投资额43.4亿元，其中，开工项目总投资额30.22亿元，2019年度计划投资额5.41亿元。

点评：1、厦门火炬高新区的17个项目涉及半导体和集成电路产业、软件和信息服务业、光电显示产业等产业链以及园区产业配套等。2、我国集成电路产业保持景气并持续受到各地政府重点扶持，建议积极关注半导体封装龙头公司华天科技和长电科技。

 

 

研报聚焦

宏观报告：增长仍趋乏力，政策预期上升

 

【平安观点】

1、2018年GDP增速6.6%，较2017年的6.8%下滑0.2个百分点。对于当前的经济形势我们有以下几个基本的分析判断：①2018年GDP增速是90年代以来的最低值，但考虑到我国已经成为仅次于美国的世界第二大经济体，经济增速出现相应放缓具有一定必然性，对此应该客观冷静看待。②经济结构在逐步优化，2018年净出口对GDP增速的拉动显著减弱，这一缺口基本由最终消费支出补足，结合相对疲弱的社零消费增速走势来看，最终消费支出的相对强势更可能是服务性消费（如教育医疗娱乐）所提供。③短期内经济下行压力确实较大，这一点从PMI 指标于9月开始快速趋势下行（目前掉落至收缩区间）、工业企业利润增速于8月开始加速趋势回落、进口与出口增速在11月与12月连续大幅下滑均可清楚看出。未来，外贸与投资方面的压力预计也会相应加大。④政策发力是预期内的大概率事件，为对冲经济下行压力，提升赤字率、地方政府专项债扩大发行、继续降准、降低公开操作利率（甚至降低基准利率）可以说均是预期内的可选项。⑤总体而言，考虑到政策的发力将会对经济带来一定支撑，我们认为2019年的经济增速仅将小幅下行（预计2019年GDP增速降至6.3%），同时随着政策效果的逐步显现与加码，经济增速可能会在下半年出现企稳迹象。

2、虽然我们认为政策支持会对未来的经济形势带来帮助，但政策面重回2009年式的经济刺激，并引致经济增速重新回升的概率也相对较小，理由包括以下几个方面：①对政府显性债务的扩大不宜期待过高。赤字率与地方政府专项债规模虽然大概率会有所扩大，但在财政纪律的约束之下，预计此类政府显性债务出现巨量增加的概率仍然很低，同时土地财政收入大概率会明显走弱，一定程度将削减债务扩大带来的效力。②对减税的实际效果与基建增速回升（财政资金的撬动作用）的期待不宜过高。经济下行周期阶段，居民与企业的风险偏好会相应下滑，所以减税带来的收入提升并不会全然地转化为有效需求（进行消费与投资）；基建方面，由于近几年基建投资得以保持高增速主要是受到地方政府隐性加杠杆（背后是地方政府的信用背书、城投债的刚兑）和各类逃脱监管约束的金融创新（资金池、信贷出表、层层嵌套藏匿底层资产、期限错配等）的大力支持，所以在地方政府债务与金融风险防控的大框架不变的背景下，仅靠地方政府专项债与赤字率的扩大很难带来基建增速大幅回升，财政资金难以像往年一样发挥巨大的撬动作用。③货币政策传导的疏通效果也有待观察。商业银行表内的资本金约束、表外资管新规的大框架不变、银行自身的风险偏好、企业的风险偏好（有效需求降低）均会影响2019年货币政策的实施效果。④外贸的压力会进一步加大。2019年全球经济下行压力加大，进、出口增速双双下行概率很大。衰退式顺差积累（进口相对出口降幅更大导致顺差上升）可能难以出现，中美贸易顺差大概率缩减而美国是我国最大顺差来源，所以我国贸易顺差预计缩窄。⑤巨大存量债务与人口红利消减的长期负面因素不容忽视。

3、总体而言，政策支持将一定程度对冲经济下行压力，同时随着中美贸易争端趋于缓和，国际形势也将有所改善。预计2019年经济增长仍可保持基本平稳。 

全文链接：https://pasri.pa18.com/er/r/Njg0NmJpZ2RhdGEuYWRtaW4=

 

 

 

 

 

 

今日好基       

港股动态

港股窄幅震荡，宜先观望为上

 

港股市场回顾

港股周三继续震荡整固，力守27000点关口。受外围影响恒指低开125点至全天低位26879点，其后迅速收复并转为上涨逾百点至27131点，午后港股窄幅震荡，主要围绕27000点关口整固。截止收盘，恒生指数收报27008点，微升2点；国指收报10631点，微升0.16%；大市成交进一步缩减至778.19亿。港股通录得资金净流入，其中港股通(沪)净流入资金7.44亿港元，港股通(深)净流入资金2.13亿港元。板块方面，5G概念带动中资电讯和设备股走高，中联通领涨蓝筹，电力、汽车、家电板块涨幅靠前；石油、油服、工业、手机硬件板块走软。

港股市场分析

人行首笔2575亿人民币定向中期借贷便利(TMLF)昨日抢先登场，预计能为小微企和民营企业提供流动性，但政策未能提振中港股市表现，市场关注中美贸易谈判，加上对环球经济前景的忧虑，港股周三窄幅波动微幅收升，成交进一步萎缩，反映市场投资气氛仍然谨慎。恒指继续围绕27000点关口震荡整固，上方受制此前反弹高位27260点阻力，下方10天线(26828点)继续发挥短线支撑。市场观望下周举行的中美贸易谈判，会否受美国向加拿大提出引渡华为副董事长孟晚舟所影响，而继国际货币基金组织(IMF)后，联合国也发表报告，看淡全球今年经济增长，对市场的做多情绪有所压抑，预计短期大市将以震荡盘整为主，后续能否破位向上，仍需观察下周中美谈判结果，目前宜控制仓位参与，观察市场事势发展。

 

市场热点

1月23日，工信部、发改委及科技部联合推动成立的IMT-2020（5G）推进组发布了5G技术研发试验第三阶段测试结果。测试结果表明，5G基站与核心网设备均可支持非独立组网和独立组网模式，主要功能符合预期，达到预商用水平，2019年将启动5G增强及毫米波技术研发试验等工作。此外，北京市经济和信息化局22日印发《北京市5G产业发展行动方案（2019年-2022年）》，方案提出北京市5G产业实现收入约2000亿元，拉动信息服务业及新业态产业规模超过1万亿元的产业发展目标。政府积极推进5G网络建设进程，有利于5G概念股发展，相关个股：中国铁塔、摩比发展、京信通信、中国通信服务

中国太原煤炭交易中心数据显示，受神木煤矿事故影响，榆林主产地煤价持续上涨，煤价最高涨幅已接近150元/吨，块煤价格即将突破700元/吨，接近2008年榆林煤价的历史最高点。此外，临近春节假期，下游化工行业囤货意向较明显，为煤价带来支持。煤价持续走高为煤炭股带来利好，相关个股：中国神华、中煤能源、兖州煤业

 

 

指数回顾

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