2019-03-21 透视创业板历程 对科创板有何启示？

2009年10月30日，创业板正式推出，首发28家上市公司。当天，28只创业板股票集体高开高走，涨幅平均在100%以上，个股换手率都在80%以上，创业板的涨幅和参与热情，远远超出了市场预期。其中有19只股票遭遇两次临时停牌，金亚科技是唯一被三次停牌的个股，截至收盘，金亚科技涨幅达209.73%，位居创业板个股涨幅榜首位，并且有10只个股涨幅超过100%。

（创业板开板首日个股表现）

 

1从创业板推出看科创板市场发展

 

川财证券梳理发现，从创业板推出后各板块上市公司家数占比及流通市值占比来看，科创板对A股的资金分流影响或有限。从各板块上市公司家数占比来看，创业板推出前，A股上市公司中主板和中小板分别占比82%和18%，在创业板推出后的1-2年内，创业板上市公司占比经历了较快的提升，至2011年中已升至11%，随后保持平稳增长，至2017年已基本稳定在20%左右，当前主板、中小板、创业板上市公司家数占比分别为53%、26%和21%。

从各板块上市公司流通市值占比来看，创业板对A股整体的资金分流影响较为有限。创业板推出前，A股上市公司中主板和中小板流通市值分别占比95%和5%，创业板上市公司流通市值占比在2015年升至7%后也基本保持稳定，当前主板、中小板、创业板上市公司流通市值占比分别为79%、14%和7%。

从推出创业板的历史经验来看，对A股整体影响较大的阶段为消息公布后至正式推出前，而相关行业的表现则可能存在一定滞后。

在即将推出创业板的消息公布后至正式推出前这一阶段，市场整体表现较强。自2009年3月31日中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》后6个月内，上证综指最高涨幅达43.70%，而在2009年10月30日创业板正式上市后，上证综指在短期冲高后震荡回落。

从行业角度来看，成长板块在中长期表现相对更为强势。在创业板正式上市后的3-6个月内表现较好的行业有电子、计算机、传媒等；从更长的时间区间来看，12个月内表现较好的行业有电子、国防军工、计算机等。

从二级子行业角度来看，在创业板正式推出一年内，在创业板上市的公司数量大于10且总市值排名靠前的医药、电力设备、电子、计算机、机械和基础化工行业进行进一步分析，发现在3-6个月内表现较好的二级子行业有半导体、计算机硬件、计算机软件等；12个月内表现较好的二级子行业有半导体、工程机械、其他元器件、电站设备等。

 

2A股新股发行最像科创板的日子

2009年6月-2012年10月新股发行定价没有被干预，2014年之前新股上市首日也没有涨跌停限制，这与当前科创板机制类似。

统计数据显示，2010年A股共有28只新股首日破发，全年首日破发率8%；到2011年首日破发率达到28%，市场之前形成的“新股不败”的幻觉被打破。新股市场化发行期间，在定价阶段就已反映市场对标的股票的供需情况，14%的新股首日破发，57%新股首日涨幅低于50%，首日涨幅突破100%的占比不到8%。

东北证券表示，预测科创板发行上，新股定价方面，科创板应该不会面临窗口指导，相较于之前增加了网下初始发行比例，机构分配份额提升有利于询价的真实性。此外科创板试行保荐子公司跟投制度，虽然跟投比例尚未明确，但过高市盈率的定价应该不会出现，网下机构投资者的参与意愿会更强。

在上市后股价表现方面，由于新股定价不会过高，且开始阶段科创板公司稀缺，短期内新股首日暴涨是唯一事件；但随着注册制下新股登录加快，首日破发也会是正常的状态。

 

3科创板开板后，市场大概率怎么走？

天风策略认为，科创板推出的19年，市场节奏类似缩小版的09年。2009年10月30日，创业板正式推出，首发28家上市公司，预计2019年6月左右，科创板有望正式落地，首发公司同样在20-30家左右。从目前与市场的交流来看，大多数人认为，长期来看，大家会逐步从存量中小创中的边缘公司转而配置同类型的科创板行业龙头。

从以往市场节奏看，09年1月-7月A股连续反弹，各类板块全面上涨；09年8月-10月A股市场整体进入调整阶段；09年10月30日创业板首批28家公司上市；09年11月-10年4月，中小板指涨幅27%、上证综指近涨1%。创业板上市后，消费和成长（TMT、军工、医药、食品饮料等）表现好于周期和金融，相应地成长板块的换手率也大幅提高。

 

09年市场从年初反弹到7月底，8-10月震荡调整，10月30日创业板开板，此后半年中小板震荡上行，跑赢主板超过20%。19年的市场有望从年初反弹到3月底，4-5月震荡调整，6月左右科创板开板，此后创业板大概率迎来第二波大机会，继续较大幅度跑赢主板。

 

 

 

 

 

 

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