春暖花开，二季度有哪些投资机会？

站在当前时点，基金经理们如何看待市场？前期大热的红利、AI等板块是否仍具有投资价值？未来又会如何前瞻性挖掘机会，科学布局？让我们一起从最新出炉的基金一季报中看看权益基金经理的思路吧~

黄海：2024年年初以来，1月社融和信贷规模超预期放量、2月降准降息接连落地、3月两会提出增发1万亿特别国债，均反映政策靠前发力，为实现今年5%左右的经济增长目标做好准备。

从国内看，由于春节靠后叠加两会召开等因素，今年基建投资的复工复产比往年相对较迟，内需回升偏慢。从海外看，全球制造业PMI连续2个月位于50以上的扩张区间，美联储3月议息会议表述相对偏鸽。我们认为，尽管目前外需支撑了出口和制造业，但接下来的时间市场的关注点将重新回到国内的经济和政策的应对上来，A股或将演绎震荡分化的结构性行情。

回顾一季度，我们整体的思路延续过去两年防守反击的做法，当市场处于恐慌的阶段，适度增加组合的弹性和进攻性，而当红利资产由于风格的轮动出现回调时，则兑现大部分高弹性标的，重新集中配置到煤炭为代表的能源股中。在今年国内外的宏观环境下，我们依然判断低负债、高现金流的煤炭股具备较高的安全性和稀缺性，同时一旦国内基建投资企稳回升后，库存处于低位的国内周期品将迎来较好的价格向上弹性。

莫海波：一季度上证指数先抑后扬，最终收涨2.23%，创业板、深证成指微跌。从行业指数来看，银行，石油石化、煤炭、家电涨幅靠前，医药、国防军工、电子元器件跌幅较大。当前A股整体估值依然处于较低区间，未来A股指数有望维持震荡向上格局。

我们在市场调整时加大了AI的配置，在市场1月下旬的反弹中收益明显；目前前二大持仓行业分别为AI产业链、农林牧渔。

1、AI行业我们持续看好，今年预计是AI应用的元年，未来需要重点跟踪行业变化。AI大语言模型（含多模态）相关事件、文本视频、AI硬件和算力等角度保持密切跟进。市场预计OpenAI在今年夏季发布 GPT-5，性能将大幅跃升，有望进一步推动 OpenAI营收增长。

 2、种子板块：转基因商业化在政策层面的进度已经走完，转基因或带来种业市场空间扩容、集中度提升、盈利能力改善，其中市场对知识产权保护强化带来的集中度提升或预期不足。后续需要关注业绩兑现情况，密切关注2025Q1上市企业绩释放情况。

叶勇：2024年一季度，A股市场剧烈V型震荡，2月5日上证指数探底2635点，中小盘股经历了一个剧烈下跌和快速反弹的过程，而与经济基本面相关的大盘蓝筹价值股波动幅度较小，呈现出夯实底部的状态，尤其是高股息个股和大宗商品类资源股表现强势。我们认为，一季度市场表现的主要原因在于，市场对经济走势的预期更为悲观，外部环境恶化、库存周期探底、M1创新低压制了市场。

一季度组合结构基本维持不变，延续以工业金属、贵金属、原油、油运、煤炭等行业为主要配置。后续，随着国内库存周期触底，全球PMI和制造业投资触底回升，经历过两年调整压力测试下的大宗商品，尤其是全球定价的大宗商品（铜、油、金等）有望迎来第二波上行行情（第一波是2020年下半年至2022年初），在新一波浪潮中，我们将以有色金属为核心配置，叠加原油、煤炭、油运等，共同构建进攻性为主导的资产组合。

耿嘉洲：展望二季度，在低基数效应下预计二季度经济数据表现会比较亮眼，我们认为这可能是一种阶段性的“过热幻觉”，这将带来两方面的影响：一是在今年市场整体风险偏好回升的背景下，一些顺周期资产如消费、中游制造可能会有所表现；二是总量政策预计会继续保持定力，如地产链和流动性敏感的小市值题材会受到一定约束。沿着此类判断，我们认为二季度有必要在保持哑铃策略底色的情况下适度参与顺周期资产的“繁荣幻觉行情”，但同时要保持清醒认知、此类资产仍只能作为交易性仓位进行阶段性配置。

基金主题方面，我们在今年后续时间仍将保持高比例的主题配置，今年随着时间的推移应用相对算力的配置价值将是持续提升的，但在明确的闭环商业模式跑通之前应用仍将以高波动主题投资为主，我们整体的配置思路是向底仓算力品种要稳定、向交易性仓位的应用品种要阶段性弹性。展望二季度，人工智能方面主要的产业催化预计包括新的大模型产品、一些头部云厂商的自研ASIC产品、国产算力产品的进一步成熟等，我们也将沿着这些方向展开配置。

黄兴亮：2024年1月份市场经历了一轮快速的下跌，小微盘风格极速调整，春节后有所修复。一季度市场在结构上分化较大，红利风格和资源股表现出色，成长板块中唯一的亮点是AI算力，其余行业和公司多为下跌。宏观环境依旧平淡，投资者的长期信心仍然不足，使得市场阶段性呈现出“红利AI”的哑铃型的配置偏好。

基金持仓变化不大，随着市场的波动，仅对部分个股进行小幅的逆向权重调整。基金持有的AI算力相关的公司较少，因而在1月份下跌后修复程度有限。在过去一年里，国内公司在AI领域核心环节不断进步，将择机提高相关持仓。截至一季度末，基金持仓风格偏成长。

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