基金经理付娟：今年关注权益的三个逻辑

宏观来看，目前经济通胀放缓的原因或来源于借款人继续贷款的能力降低，借款需求减弱。

从一个机会角度来说，我认为我们并不会像其他国家那样陷入这样一个长期的问题，那么在我们面临这样一种情况下该怎么做资产配置、调整标的。

我自己总结了除红利策略外，权益投资上寻找三个结构性机会：

一、在资本开支收缩周期下愿意借钱扩张的公司

即使在一个大的资本开支收缩期内，我们仍然可以通过资本开支的结构性亮点来寻找机会。

回顾2008年至2009年，上、中、下游的资本开支几乎都在收缩，TMT是例外，这可能与iphone4发布有关，也为后期TMT（以智能手机为载体）从2009年至2015年的行情做预演。

（图片来源：申万菱信基金，统计区间：左图：2006年12月31日-2023年9月30日；右图：2011年3月31日-2017年12月31日；注：CAPEX意为资本开支 上述数据仅为市场过往表现的统计，不作为任何投资建议。）

2013年至2016年，结构性亮点在下游。我们会发现下游是较早从资本开支收缩中走出来，并且很快进入资本扩张，这与后期消费升级大趋势相符合。

（图片来源：申万菱信基金，统计区间：左图：2006年12月31日-2023年9月30日；右图：2011年3月31日-2017年12月31日；注：CAPEX意为资本开支。上述数据仅为市场过往表现的统计，不作为任何投资建议。）

二、有望布局海外市场并成长为国际化运营的公司

前期受益于全球再工业化进程和美国制造业回流的国内行业主要在机械，未来随着中国公司在海外本地化运营程度的增加，有机会出现在A股上市、主营业务在海外的高度国际化运营的公司。

三、通过科技创新而持续创造市场增量的公司

创新增加机会，创新的含义有很多层次，体制创新、要素创新都是创新，我们现在或正处于一个堪比于工业革命般的AI创新。

所以创新在未来一段时间内或许能让“借款人”重新出现或者广泛出现，能够深刻的改造各行各业，这个时候可能真正才能走出这个下行的螺旋。

看好方向：AI相关的领域，包括MR硬件创新、人形机器人等，以及卫星互联网相关的军工标的。

（市场有风险，投资需谨慎，上述列举的行业仅为当前看好方向的举例，不作为未来实际投资方向，不作为任何投资建议。）

风险提示: 市场有风险，投资须谨慎。上述内容不作为任何投资建议，上述列举的关注行业不代表未来实际投资方向，不构成对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。