平安30一周市场回顾（2024年2月26日-3月1日）

本周A股震荡上行，小盘继续修复。上证50下跌0.76%，沪深300上涨1.38%，中证500上涨3.49%，中证1000上涨3.37%，创业板指上涨3.74%，科创50上涨6.67%，恒生指数下跌0.82%，恒生科技上涨2.6%。行业方面，计算机、电子、通信、机械设备表现较好；银行、交通运输、公用事业、煤炭表现较弱。本周市场交投情绪大幅改善，连续四日成交额破万亿，日均交易额环比增加约1973亿。资金方面，本周北向资金延续买入态势，累计净买入235亿元。

宏观方面，2月制造业PMI为49.1%，环比下降0.1个百分点，财新PMI录得50.9%，环比上涨0.1个百分点，连续四个月处于扩张区间，经济整体相对稳定。本周证监会主席吴清召开会议强调，下一阶段将“加快上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管、债券监管等各领域立法修法”，有助于呵护投资者信心，推动资本市场中长期健康运行。近三周市场表现强势，我们认为底部反转态势较为明显，需要重视权益市场机会并布局。本周权益多头管理人预计多数录得正收益，红利类策略小幅调整。

本周南华商品指数上涨0.18%，其中农产品板块领涨，上涨1.57%，贵金属板块次之，上涨0.83%，黑色板块领跌，下跌1.34%，能化板块和有色金属板块基本打平。从具体板块来看，碳酸锂本周涨幅明显，2月锂盐厂产量环比下滑，宜春环保问题持续发酵和部分澳矿减产等利多消息带动期现一同上行；农产品板块美豆承压，官方不断上调结转库存和下调出口目标，美豆出口表现不佳，国内豆粕表现相对较好，油厂降价促进豆粕去库，使得近期一些需求端提高了配方中的豆粕含量，给予偏弱的豆粕盘面一定支撑；黑色板块铁矿石到港量有所下滑，但仍高于过去2年的到港量，需求端高炉铁水有所松动，成材端仍呈现供需双弱的格局，矛盾不突出。具体策略来看，目前商品市场的波动率仍没有抬升迹象，目前的涨跌主要是供给端的因素，涨跌偏短期，持续性不足，目前看商品的贴水、库存的矛盾还在累积的过程中，量化CTA私募管理人本周以下跌为主，宏观对冲私募管理人涨跌互现。

本周债市有所分化，长端10年期国债活跃券下行1.6bp左右，短端3年期国债活跃券上行2.5bp左右，曲线平坦化。本周央行逆回购实现净投放6320亿元，隔夜和7天利率下行，1年期存单利率平稳。周五公布的制造业PMI环比微跌、不及预期，但财新制造业PMI环比上行超预期，且自21年下半年以来首次连续四个月在荣枯线以上。当前30年国债到期收益率已低于MLF利率，不仅定价了悲观的基本面预期和宽松的货币政策预期，还在资金推动下大幅偏离了基本面的定价。基本面方面，经济数据超预期会给债市带来利空压力，周五的回调即部分受到了财新制造业PMI超预期的影响；资金推动方面，前期权益市场低迷时混合型产品对债券进行增配，在权益市场反弹、市场风险偏好上升时这部分资金很容易离场，超长债的极低利率隐含的回调风险也可能会将拉长久期增厚收益的配置盘倒逼为交易盘，资金越追捧越增大了回调时的脆弱性。因此即便当前基本面和政策面暂时没有出现明显的利空，预期过于一致而导致的拥挤度崩溃风险也是值得警惕的，当前不宜拉长久期或增加杠杆。本周信用利差走阔，利率债表现优于信用债。

本周市场整体延续节后的反弹趋势，宽基指数大多数录得上涨，前期较为强势的红利指数以及上证50小幅回调。市场成交量周度快速放大，两市日均成交额突破万亿，活跃度明显提升。市场风格方面，本周前两天延续了节后小盘的反攻趋势，但在周三（2月28日）遭遇巨大回调，并在后两天有所修复，往后看前两周小盘较为流畅的修复趋势可能会出现一定分歧。根据目前样本，本周超额预计表现偏弱，在前期的大起大落后可能进入一定修整期。基差方面，本周内出现一定震荡，周五（3月1日）按照收盘价来看中证500主力合约已经回到升水状态，中证1000的贴水也快速收窄，对中性后续运作相对利好，同时观察到近期中性产品的波动随着市场波动有所放大，近期仍需密切关注。其余套利类策略总体表现平稳。

1、本文作者：李昭明，证券投资咨询（投资顾问）证书编号：S1060622110015。

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数据及内容引用来源：wind，私募管理人净值数据