美联储议息会议点评

事件：美东时间2024年1月31日，美联储宣布维持利率在 5.25%-5.50%区间，减持 600 亿美元/月美债和 350 亿美元/月 MBS 的缩表节奏不变，连续第4次维持利率水平不变，符合市场预期。但美联储议息会议声明和 鲍威尔讲话均打压了 3 月降息预期，CME FedWatch显示，3月降息概率由55.4%下降至36%， 10年美债利率下跌12BP至3.92%；美元指数收涨0.12%；纳斯达克100指数、标普500指数、道琼斯工业指数分别收跌-1.94%，-1.61%，-0.82%。

数据来源：CME，华安基金，数据截止2024.2.1

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会议强调了双向风险正走向更好的平衡，为年内降息铺垫，但也强调在降息前美联储需要获得更多信心。美联储主席鲍威尔在记者会上指出，政策利率可能已经达到峰值，如果经济按预期发展，那么美联储将在今年放松限制。他表示，几乎所有委员会成员都认为今年降息是合适的，但不是在3月，过晚降息可能会过度削弱经济，而过早降息可能导致通胀进展逆转，美联储将评估即将到来的数据和风险平衡以做出决策。他表示，通胀能否持续获得进展仍“不确定”，美联储需要更多的数据显示通胀正持续下降，不过，如果劳动力市场出现意外疲软，或将促使美联储提前降息。对于缩表，他表示资产负债表缩减顺利，并将在3月会议上进行深入讨论。

在就业和通胀方面，委员会表述基本与此前一致，指出“从去年年初以来，就业增长有所放缓但保持强劲，通胀压力缓解但仍然处于高位”， 并表示将继续高度关注通胀风险。鲍威尔在新闻发布会中指出，美联储仍然将专注于实现最大就业和 2%的通胀目标。他表示，目前已经看到紧缩政策对于通胀的影响，但通胀仍高于目标。美国劳动力市场仍然紧张，就业增长依旧强劲，劳动力需求超过供应，职位空缺虽有所减少但尚未完全恢复到之前的水平。他指出，劳动力市场已处于正常水平或接近正常水平，名义工资增长有所放缓。

数据来源：wind，华安基金，截至2023.12

我们认为，美联储未来降息路径对于美股影响更多的会体现在波动上，在大的方向上影响有限，除非发生极端风险事件。首先，美国经济增长的韧性较强，实现软着陆可能性较大。一方面，在超额储蓄及实际收入仍处于增长阶段，居民消费仍有支撑。此外，今年美国大概率进入补库周期，制造业回流，叠加利率见顶回落或将带动居民投资回升，为美国经济基本面提供支持。回观历史，在历次货币政策转向期内，除2000年互联网泡沫破裂外，美股均有较强表现。综合以上，我们建议投资者关注短期美联储政策对市场降息预期影响带来的波动，长期来看，以纳斯达克100指数为代表的美国科技股在AI创新沿着上游算力，中游算法，下游应用的演绎下具备长期投资价值。

数据来源：Wind，华安基金

回到港股上，目前对港股影响的主要因素已经转变为国内基本面情况。在美联储货币政策转向带动美元、美债走低的大背景下，压制港股的流动性压力或有所缓解。港股各大指数估值均处于较低位置，AH溢价位于高位，投资性价比较高。配置方向上我们仍然建议投资者围绕高股息与高成长的哑铃策略进行配置。以港股通央企红利为基本配置，随着稳增长政策逐步落地，逐步关注前期回调较多，受利率影响较大，弹性较大的恒生科技、恒生互联网等成长方向。

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