市场恐慌延续，资金抱团红利资产

三大股指延续弱势，截止收盘，上证指数下跌1.48%，再度失守2800点整数关口，收报2788.55点。深证成指下跌1.95%，收报8212.84点。创业板指下跌0.66%，收报1573.37点。沪深两市合计成交7582亿元，北向资金净买入37.01亿元。

ETF市场表现看，宽基指数集体走低，中证1000指数ETF领跌，上证50、沪深300指数相关ETF小幅下跌。行业/主题ETF方面，能源、银行、黄金等行业主题ETF涨幅居前。云计算、游戏、软件等行业主题ETF跌幅居前。

煤炭板块再度活跃。有研报指出，2023年动力煤和炼焦煤价格中枢在上一年恐慌式抢购的高溢价下同比回落，但仍处相对中高位运行。此外，经济弱复苏背景下，电煤和化工用煤需求表现突出，拉动煤炭整体消费稳定增长。

保险板块逆市走强。国家金融监督管理总局最新发布的统计数据显示，2023年，保险行业保费收入同比增长9.13%。整体来看，行业收入保持较快增长。有研究机构指出，存款利率下调助推储蓄险热销，寿险新业务价值全面回暖。同时，在监管引导和险企内部改革的双重作用下，各渠道价值率有望持续提升。

成长板块持续创新低，权重指数也开始补跌，市场再次落入恐慌情绪中，杠杆资金再次承压，包括雪球敲入、融资平仓等。我们前期强调，市场的情绪并未有效企稳，反而更多是资金托底权重蓝筹稳指数。我们认为股市依然是存量资金市场，并且资金风险偏好不高，还是高股息资产继续抱团。从中长期看，沪深300风险溢价率达到了6.9%以上，已经是历史近93%分位数。只有情绪较为悲观的时候，风险溢价率才会提升到这么高的水平，所以股市配置性价比仍在高位。短期内市场再次探底，交易机会减少，指数是底部磨底，反复震荡，恐慌情绪进一步释放。

我们暂不判断有行情反转，我们一直强调核心矛盾依然在经济问题，还需继续关注地产政策以及其他的经济政策。从最新数据看，12月份PMI继续回落，连续三个月回落至50枯荣线下方。并且我们看到CPI数据持续回落，下行加快。另外需求端两大块，地产销售较为疲软，出口数据回落超预期，说明需求端依然疲软。并且最新的社融数据也不是特别乐观，货币政策对经济的提振作用减弱。所以，近期市场的宏观因素并未出现本质改善，甚至进一步恶化，在核心矛盾未反转之前，市场多表现弱势。那么从时间的维度看，本来权重指数见顶下跌已经超600交易日，过去较为漫长的阴跌熊市是10-14年行情，指数一直弱势下跌，总共下跌了上千个交易日。所以，如果从较为悲观的预期来看，市场可能会是漫长磨底过程。但我们并不悲观，在下跌700多个交易日后，市场会有一定的反弹。就是市场在底部区域震荡，但下跌的空间不大，有阶段性的机会，并且在孕育较大级别的行情。所以，我们认为如果A股能够迅速拉出几根长阳，趋势资金会集中入场，就如北交所一样，反弹会来得突然又迅速。作为投资人，在极度悲观的区域里，应该克服恐惧，积极持有A股资产。

坚持以高赔率作为配置的出发点，持有时间拉长来实现长期高胜率。这样的出发点主要是考虑到两大因素，第一是市场处于底部区域，不是在高位，下行空间和两年前有重大差异。第二是核心资产连续调整2年以上，已经具备反弹甚至反转的空间。建议继续关注医药消费、港股科技、新能源车等中国优质资产。首先，医药消费未来一年可能会出现基本面拐点，在价值投资已经弱势2年之后，资金回补的空间较大，可能会推使板块进入拐点走出向上趋势性行情。其次是中国的港股科技企业，有望在AI科技革命中再次发力。并且我们看到，相关的企业基本面已经触底反弹。最后是中国新能源产业的全球“遥遥领先”的持续渗透机会，当前已经进入到左侧击球区。建议定投参与，不排除板块还有一定的下跌空间。

定投：[stock=SZ159859/生物医药ETF/TGAUTH]

科技巨头：[stock=SH513180/恒生科技指数ETF/TGAUTH]

今日投资建议详见：

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