市值管理纳入考核，红利股受益几何？

当下正处市场磨底时期，信心比黄金更珍贵。为了提振投资者对资本市场的信心，近日国务院国资委在新闻发布会上提出“着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报”，并研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。我们认为，此举有望提升高分红央企的投资者关注度，叠加当下港股股息率高于A股、估值处于低位，港股通央企红利ETF（513920）值得重点关注。

国企改革深入推进，“一利五率”助力央企估值重塑。2023年国资委进一步优化完善中央企业经营指标体系，将“两利四率”调整为“一利五率”。其中最大变化，“一利五率”将此前的净利润替换为ROE，将营业收入利润率替换为营业现金比率。经营指标的调整将引导国企经营更注重效率和现金流情况，未来有望提升盈利能力和质量，更加符合资本市场的审美。

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图：中央企业经营指标体系不断优化

将市值管理纳入央企负责人业绩考核，是“一利五率”之后一个重要里程碑。国资委首次明确表示“研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，以此为指挥棒引导上市央企通过现金分红、回购和资产重组等举措提高市值，助力央企估值重塑。

央企红利历史长期股价表现更优秀。在所有央企中筛选长期稳定高分红的央企，其往往具有基本面良好、现金流充沛、盈利能力良好、波动率较低等特点。中证央企红利全收益指数近十年的年化收益率与年化波动率均优于中证央企全收益指数，表明在央企板块应用红利策略有望获得更优投资回报。

图：中证央企与中证央企红利全收益指数对比

数据来源：Wind，华安基金，统计区间为2014/1/24-2024/1/24

表：中证央企与中证央企红利全收益指数对比

对比港股与A股，港股市场的高分红央企具备更高股息率与更优性价比。港股通具备良好的红利投资土壤，长期以来，港股通成分股的股息率整体高于A股。同时，港股受市场情绪影响当前估值处于低位，AH股溢价率走阔，投资性价比较高。

图：港股通与A股股息率对比

数据来源：Wind，华安基金，截至2024/1/24

恒生港股通中国央企红利指数旨在反映可通过港股通买卖、拥有高股息的香港上市内地央企的整体表现。叠加央企、港股、高股息三重属性，该指数在股息率与估值方面均显著优于A股红利指数。

图：主流红利全收益指数股息率与估值对比

数据来源：华安基金、恒生指数、Wind，截至2023/12/31

展望后市，我们有如下观点：1）央企考核体系改革等政策驱动下高分红央企投资者关注度有望提升；2）市场震荡磨底阶段红利策略是较为理想的配置方向；3）当下受情绪影响有明显超跌的港股未来有望迎来反弹。结合上述三点，港股通央企红利ETF（513920）值得投资者重点关注。

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