“央国企红利”策略，一路「繁花」一路「长红」

一“指”投资高分红央国企，掘金国企红利机遇

高股息叠加低估值，“高”“低”得关注这两支穿越周期的投资利器！

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2023 年行业轮动速度持续加快，市场反复震荡。截至 2024/1/15，主流宽基指数沪深 300 下跌 15.26%。但同期国企红利 ETF（561060）、港股通央企红利 ETF（513920）等“央国 企红利”类资产备受市场瞩目。（数据来源：Wind，2023/1/1-2024/1/15）

Ø 投资要点：

01 红利策略是什么？

红利策略，是指以分红率为核心指标的选股策略。通过选取现金流稳定、长期分红、分红比例较高的上市公司，力争获取长期收益。

红利策略更侧重于长期的红利收益，而非股票上涨所带来的资本利得收益。红利再投资策略 能够更好地发挥复利效应，因此受到了专业投资者的青睐。

图：高分红公司特点

02 如何寻找优质红利资产？

在众多红利资产当中，经历“央国企改革”和位于港股市场的红利型资产具备突出的资产配置价值。

资料来源：Wind，华安基金

从基本面来看，一些传统的红利型央企经历了行业供给出清，资本开支压力减轻，新一轮国企改革中“一利五率”等也更强调高质量发展的考核指标，驱动央企更加重视盈利质量与股东回报等因素，有助于抬升央企盈利中枢。中国特色现代资本市场体系下，央国企改革不断深化，盈利质量显著提升。

从估值角度来看，当前国企上市公司面临估值偏低的问题。2022年11月，金融界论坛提出“中国特色估值体系”概念，指出要将盈利以外的国家战略、安全、社会责任等因素纳入估值体系市场，推进国企价值的重塑，市场开始重新审视“中字头”的投资价值。

港股红利策略长期表现优异，港股通股息率整体高于A股。截至2024/1/15，港股通央企红利指数的股息率高达8.21%，高于中证红利（6.09%）、沪深300红利（6.02%）、中证500红利（5.33%）。经济平稳运行、高景气稀缺的，红利资产相对占优。

此外，港股当前投资性价比突显，相同标的港股更具性价比。恒生指数当前PE-TTM为7.90，处于近10年1.72%分位数，估值相对较低；H股相对于A股折价明显，恒生沪深港通AH股溢价指数处于历史高位。

03 “央国企红利”资产的投资价值如何？

从历史数据来看，中证国企红利指数在中长期跑赢市场主流指数。自2014年以来大部分时间里，中证红利相较于上证指数和沪深300等指数有非常明显的超额收益，累计收益达到226.91%，年化收益达到12.88%。(数据来源：Wind，2014/1/1-2024/1/15；注：均采用指数全收益计算)

图：中证国企红利与主流指数业绩对比(2014/1/1-2024/1/15)

数据来源：Wind，华安基金，数据区间2014/1/1-2024/1/15

穿越牛熊历史数据显示，红利策略在震荡市及下跌市中表现较好。很多投资者对权益市场的“高波动”避之不及。主要原因是当市场震荡时，高波动资产有可能带来较高的损失，从而大多数投资人在选择资产时波动性是他们考量的重要因素。

从历史数据来看，当市场处于下行阶段时，如在2018.1-2018.12，沪深300指数累计下跌25.31%，而中证国企红利则下跌17.08%；在2022.1-2022.12，沪深300指数累计下跌21.63%，中证国企红利指数则仅下跌0.82%。

当市场处于震荡阶段时，中证国企红利指数也相对沪深300指数表现优异。在2023.1-2023.12，沪深300指数下跌11.38%，中证国企红利指数则上涨3.17%。上述数据显示在过去几轮快速下跌或震荡调整过程中，中证国企红利指数表现出了较强的韧性。

表：中证国企红利指数在震荡及下行市场中与沪深300指数业绩表现

数据来源：Wind，华安基金，数据区间2010/1/1-2023/12/31

04 “央国企红利”资产的投资性价比如何？

综合估值与股息率来看，中证国有企业红利指数（指数代码：000824.CSI）与恒生港股通中国央企红利指数（指数代码：HSSCSOY）当前投资性价比较为突出。

估值水平：PE、PB处于指数发布以来的较低水平。截至2024年1月15日，指数市盈率（TTM）分别为5.74倍、4.66倍，位于上市日以来的12.50%、10.23%分位；市净率（LF）分别为0.64倍、0.43倍，位于上市日以来的9.77%、9.65%分位。

图：国企红利指数与港股通央企红利指数估值水平PE-TTM

数据来源：Wind，华安基金，数据区间2010/1/1-2024/1/15

华安国企红利ETF（代码：561060）跟踪中证国企红利指数，华安港股通央企红利ETF（代码：513920）跟踪中证港股通央企红利指数。在经济温和复苏、利率下行且市场缺乏明确主线的情况下，“央国企红利”类资产具有较高投资价值，建议投资者持续关注。

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