市场磨底蓄势，做好攻守平衡

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上期回顾：市场处于磨底阶段，机构不作为、游资拉完就跑，需有持续赚钱效应，指数才有机会出坑。前期跟踪的家电、券商相对抗跌，但半导体、医药等跌幅较大，行业估值低、且弹性好，中期可继续看好。

配置计划：上周“国家队”出手增持ETF，产本资本回购也越来越多，释放强烈底部喜好。操作上，继续用“杠铃策略”做中线布局，关注红利深度价值同时，留意景气改善的科技领域。

1、宽基&风格

• 风险加速释放，等待市场纠偏。市场“金针探底”后，抄底力量的持续性有待观察。ETF方面，资金主要流向沪深300、上证50为主的宽基，以及红利、证券相关的ETF。

• 金融独领风骚，其它风格普跌。中信风格指数分化，在经济弱、流动性趋紧环境下，资金配置倾向稳健，具备低估值、高股息的金融风格受关注，其它风格表现不佳。

2、行业配置策略

配置结论：建议偏超配家用电器行业，标配食品饮料、半导体、券商、医药等行业

• 景气度：近期景气度改善的领域集中在信息技术、中游制造和金融地产领域，建议关注部分机械、电子等TMT景气持续改善的领域；

• 估值面：当前市场估值已降至历史底部区域，伴随经济复苏趋势向好，ROE也将随之改善，届时估值回归行情值得期待；

• 流动性：税期缴款后流动性边际转松，但春节假期临近，居民取现要求增加，央行公开市场及时放量丢冲，资金依旧保持稳定。

• 医药生物（标配）

  核心逻辑：1）国产创新药出海逻辑坚挺，优质资产受海外广泛认可 ；2）2023 年医保谈判结果出炉，创新药再获政策支持； 3 ）创新药、器械投融资对利率环境敏感，美元加息周期结束利好创新药； 4 ）医药政策风险基本出清，稳定盈利也给估值提供安全边际。

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• 食品饮料（标配）

  核心逻辑：1）白酒进入备货旺季，加上业绩的确定性，将带来上行动力； 2 ）头部酒企股东增持，彰显行业发展信心； 3 ）白酒板块估值处于历史较低水平，具备回归的空间。

  相关标的：[fund=SZ159736/复苏在即，拥抱确定性/display=m]
  

• 券商（标配）

  核心逻辑：1）券商受益活跃资本市场、财富管理长逻辑 3 ）券业并购潮加速推进，利好行业发展 3 ）券商 PB 处于历史低位，具备较大的估值修复空间。

  相关标的：[fund=SZ159841/一键布局券商高弹性投资机遇/display=q]

• 家用电器（超配）

  核心逻辑：1）行业主营稳健发展，外销持续贡献增量 2 ）内部运营提效，盈利步入向上通道 3 ）潜力产品长期成长空间充足； 4 ）低估值高分红，龙头安全边际高。

  相关标的：[fund=SH561120/聚焦家电白马，把握修复机会/display=hy]
  

• 半导体（超配）

• 核心逻辑：1）行业“周期复苏”、“国产替代”和“AI创新”三重逻辑共振；2）海外封锁激励国内半导体自立自强，国产替代空间广阔；3）AI为行业带来新的增长动能，以算力和服务器为中心，受益方向持续向上游和下游传导。

  相关标的：[fund=SZ159813/把握国产替代机会/display=m]

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