基本面偏弱，等待新变量

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上期回顾：上周市场震荡磨底，缺乏明确主线和逻辑，博弈氛围浓厚。前期跟踪的家电、食饮相对抗跌，阶段表现强于指数，但半导体、券商等跌幅较大，但行业估值低、且弹性好，中期可继续看好。

配置计划：市场估值处于低位，且货币政策放松可期，一旦降准降息兑现，有可能形成阶段低点，继续用“杠铃策略”布局，关注红利深度价值同时，继续配置景气改善的科技领域。

1、宽基&风格

• 市场反复磨底，考验持股耐心。市场情绪低迷，行情有所反复，总体处于磨底阶段。ETF方面，资金主要流向科创50、创业板及芯片、红利相关的ETF。

• 风格延续普跌，成长风格补跌。中信风格指数普跌，受公募基金调仓、及业绩预期影响，成长风格表现不佳，但中期继续看好。

2、行业配置策略

配置结论：建议偏超配家用电器行业，标配食品饮料、半导体、券商、医药等行业

• 景气度：近期景气度改善的领域集中在信息技术、部分中游制造领域，关注关注改善的存储、通用设备，及景气度较高的家电等；

• 估值面：当前主要指数估值均处于历史最低分位值附近，且股债收益比不断走高，预示市场向下空间有限，配置价值逐步显现；

• 流动性：

• 跨月后资金面紧张局势缓解，资金利率小幅回落，但政府债融资挤压流动性，预计春节前后，降息降准的窗口再度打开。

• 医药生物（标配）

  核心逻辑：1）国产创新药出海逻辑坚挺，优质资产受海外广泛认可 ；2）2023 年医保谈判结果出炉，创新药再获政策支持； 3 ）创新药、器械投融资对利率环境敏感，美元加息周期结束利好创新药； 4 ）医药政策风险基本出清，稳定盈利也给估值提供安全边际。

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• 食品饮料（标配）

  核心逻辑：1）白酒进入备货旺季，加上业绩的确定性，将带来上行动力； 2 ）头部酒企股东增持，彰显行业发展信心； 3 ）白酒板块估值处于历史较低水平，具备回归的空间。

  相关标的：[fund=SZ159736/复苏在即，拥抱确定性/display=m]
  

• 券商（标配）

  核心逻辑：1）券商受益活跃资本市场、财富管理长逻辑 3 ）券业并购潮加速推进，利好行业发展 3 ）券商 PB 处于历史低位，具备较大的估值修复空间。

  相关标的：[fund=SZ159841/一键布局券商高弹性投资机遇/display=q]

• 家用电器（超配）

  核心逻辑：1）行业主营稳健发展，外销持续贡献增量 2 ）内部运营提效，盈利步入向上通道 3 ）潜力产品长期成长空间充足； 4 ）低估值高分红，龙头安全边际高。

  相关标的：[fund=SH561120/聚焦家电白马，把握修复机会/display=hy]
  

• 半导体（超配）

• 核心逻辑：1）行业“周期复苏”、“国产替代”和“AI创新”三重逻辑共振；2）海外封锁激励国内半导体自立自强，国产替代空间广阔；3）AI为行业带来新的增长动能，以算力和服务器为中心，受益方向持续向上游和下游传导。

  相关标的：[fund=SZ159813/把握国产替代机会/display=m]

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