行行半月谈｜Vol.59：红利缘何四连阳？

⭕️市场综述

本期经历跨年，市场先涨后跌，主要宽基指数两周下来基本处于保平微跌的状态。行业方面，元旦前后方向迥异，整体来看红利相关行业占优，煤炭、电力同涨，TMT垫底。

在经历了《网络游戏管理办法》的风波之后，市场年底卷土重来，终于拉出大阳线，沪深300指数7月份以来首次日涨幅超过2%。除了高增的工业企业利润数据配合，在沪深300初探至3300点以下的窗口，指数也确有反弹需求。

然而元旦过后风云突变，指数未能延续反弹势头，整个市场风格往红利偏移，甚至往极致方向发展，出现了红利指数连涨四天，沪深300连跌四天的情景。

一方面，市场近期焦点转回至经济内生增长，假期的PMI数据低于预期没能续上力，在长期下行趋势下要巩固反弹势头，基本容不得利好层面的差错。

另一方面，我们觉得更重要的，是调仓的因素。过去两年在Beta大幅下行的背景下，红利既有绝对收益又有相对收益的特性已得到充分认知和强化。度过年关，不少机构去年因浮亏无法兑现的部分可以开始重新配置，而红利显然就是很重要的方向，这是市场自我进化的结果。从申赎数据来看，年初红利类ETF也确实获得了大量申购，特别是红利低波类ETF，龙头产品年初四个交易日的净申购就超过10亿元。

现在的状况和三年前其实有些类似，彼时核心资产连续两年大涨，备受追捧，2021年初也上演了一波风格的极致演化，只不过方向与当前相反 核心资产继续飙升，红利则无人问津。直到春节后，借由公知的时间点和极致的开盘分化，才开启了一轮切换的序幕，而这一切换最终就是三年。

风格终究是有轮回的，极致的表现下往往可能更需要小心，在接下来的时间段内，我们有机会观察到与21年相近的切换，只是时点和催化尚无法把握，台湾大选落地和中证A50指数ETF的集中批复会是备选的可能性。

⭕️本期观点

TMT方面，传媒、计算机资金面、趋势继续走弱，电子、通信稍好。
新能源资金面持续好转，趋势上仍未扭转。
煤炭热度抬升，资金面稳定，仍在趋势中，行情或仍能延续。
基建资金面边际转好，食品饮料、医药边际走弱。
金融地产各维度保持稳定，价值水平高，可考虑左侧布局。

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