恐慌情绪下，还需政策破局

三大指数再度集体下跌，上证指数下跌1.42%，失守2900点，收报2887.54点。深证成指下跌1.85%，收报8947.72点，创业板指跌1.76%，收报1744.41点。深成指、创业板指双双再创阶段新低。行业板块呈现普跌态势，半导体、非金属材料、软件开发、电子元件、航天航空、消费电子板块跌幅居前。沪深两市成交额仅有6576亿元，北向资金净卖出43.47亿元。

宽基ETF方面，指数ETF集体走低，中证1000、科创50、科创100等指数相关ETF跌幅超2%。行业/主题ETF方面，日经、纳指、标普等跨境ETF领涨，芯片、军工、互联网等行业主题ETF跌幅居前。

旅游板块表现活跃。去年12月以来，哈尔滨“火出圈”，成为国内旅游目的地“顶流”。据零售平台美团数据，继哈尔滨之后，齐齐哈尔、大庆等城市的旅游订单量纷纷呈现爆发式增长。以齐齐哈尔为例，元旦期间，齐齐哈尔住宿、门票等旅游相关订单量同比增速达160.2%；休闲娱乐相关订单同比增速达866.5%；线上餐饮交易订单量同比增长326.6%；交易商户数同比增长56.5%。

市场逐渐又进入到恐慌节点，上周市场发生较多复杂的国际事件，叠加A股机构资金净卖出，创指出现五连跌，开年跌幅超过7%，信心进一步受到打击。短线上看，美股高位仍有调整空间，会对A股仍有一定负面影响，但经过A股已较大幅度下跌，影响将渐渐偏弱。不排除，当前底部区域仍有急跌杀出恐慌盘，需要保持理性。而在持续下跌后，杠杆风险也显露出来，包括融资资金、雪球产品和股票质押等。破局或还需国家政策的进一步出台，甚至明确推出平准基金公开操作提振信心，改革融资市场转向财富管理市场等政策。从中长期看，沪深300风险溢价率达到了6.8%，已经是历史90%分位数以上。只有情绪较为悲观的时候，风险溢价率才会提升到这么高的水平。短期内情绪回落，不改指数中期见底的反弹走势，叠加股市仍处于低位，预计春季躁动行情延续性较好，积极参与至春节前。

我们暂不判断行情反转，我们一直强调核心矛盾依然在经济问题。从最新数据看，12月份PMI继续回落，连续三个月回落至50枯荣线下方。并且我们看到CPI数据持续回落，下行加快。另外需求端两大块，地产销售较为疲软，出口数据回落超预期，说明需求端依然疲软。并且最新的社融数据也不是特别乐观，货币政策对经济的提振作用减弱。所以，近期市场的宏观因素并未出现本质改善，甚至进一步恶化，在核心矛盾未反转之前，市场多表现弱势。那么从时间的维度看，本来权重指数见顶下跌已经超600交易日，过去较为漫长的阴跌熊市是10-14年行情，指数一直弱势下跌，总共下跌了上千个交易日。所以，如果从较为悲观的预期来看，市场可能会是漫长磨底过程。但我们并不悲观，在下跌700多个交易日后，市场会有一定的反弹。就是市场在底部区域震荡，但下跌的空间不大，有阶段性的机会，并且在孕育较大级别的行情。所以，我们认为如果A股能够迅速拉出几根长阳，趋势资金会集中入场，就如北交所一样，反弹会来得突然又迅速。作为投资人，在极度悲观的区域里，应该克服恐惧，积极持有A股资产。

坚持以高赔率作为配置的出发点，持有时间拉长来实现长期高胜率。这样的出发点主要是考虑到两大因素，第一是市场处于底部区域，不是在高位，下行空间和两年前有重大差异。第二是核心资产连续调整2年以上，已经具备反弹甚至反转的空间。建议继续关注医药消费、港股科技、新能源车等中国优质资产。首先，医药消费未来一年可能会出现基本面拐点，在价值投资已经弱势2年之后，资金回补的空间较大，可能会推使板块进入拐点走出向上趋势性行情。其次是中国的港股科技企业，有望在AI科技革命中再次发力。并且我们看到，相关的企业基本面已经触底反弹。最后是中国新能源产业的全球“遥遥领先”的持续渗透机会，当前已经进入到左侧击球区。建议定投参与，不排除板块还有一定的下跌空间。

定投：[stock=SZ159859/生物医药ETF/TGAUTH]

科技巨头：[stock=SH513180/恒生科技指数ETF/TGAUTH]

今日投资建议详见：

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