市场潮流或正在转变 华泰柏瑞基金2024年宏观策略展望

从市场风险角度来看，2022年至今中国房地产市场及其相关联的地方城投债务风险，和美联储货币政策，一直是影响市场表现的两大方面，也是未来影响市场信心的重要因素。但立足当下，两大因素都在出现积极的边际变化，对于市场可能会构成比较重要的支撑。

整体而言，美联储货币政策有可能是两分法的节奏，目前本轮美联储加息的终点可能已经出现，2024年如果美国经济与通胀的回落，美联储或将开启降息并逐步停止量化紧缩。

供给约束、处于估值低位的周期板块在2024年可能存在机会。

在中国经济走向高质量发展的阶段，利率中枢下行之后，供给约束、估值处于低位的周期板块或是权益资产配置的较优补充。在经历了长期的需求侧拉动后，下一阶段可能进入到供给侧主导的阶段，尤其是全球制造业经历了一轮产能扩张，对于上游资源品提出了更高的需求，但部分资源品的供给扩张受到约束，体现为价格中枢的上升，对于供需缺口的敏感度更强。

同时在制造业产能利用率下降后，供给扩张有限的行业或仍然具备更优的供需格局。例如2022年的煤炭、油运板块，2023年的石化、重卡板块，类似的周期低位板块机会在2024年可能也会存在。

有望实现从零到一、从一到五的成长类资产值得我们关注。

过去三年“中国制造”走向全球、“中国创造”冉冉升起成为全球经济一道靓丽的风景线，中国企业积极接触海外市场、切入此前难以进入的供应链体系，在优势领域的核心竞争力更加显著。科技领域创新攻坚克难，频见亮点，多个领域的自主研发获得重大突破，逐渐步入收获期。中国企业对外输出技术或专利、开展国际合作的案例都在显著增长，中国汽车出口超过日本摘下全球桂冠，创新药合作案例持续涌现，都带来了潜在的投资机会。

（中国汽车工业协会统计数据显示，1至11月中国汽车出口量达441.2万辆；日本汽车工业统计数据显示，1至11月日本汽车出口量为399万辆，数据来源：协会官网）

此外，在国内制造业产能利用率相对低背景下，成长类资产的表现可能也需要海外主题映射催化，例如2023年光通信、GPU、机器人、卫星等产业链，这些行业本身具备较强的成长性，而海外催化则加速行情演绎。优秀的企业和优秀的资产具备内生成长的不竭动力，在中国市场寻找从零到一、从一到五的成长类资产或是2024年不容忽视的重要方向之一。

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