开门红落空，红利策略占优

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上期回顾：节后市场再度探底，内资正向砸盘，深成指、双创指数创出新低。前期跟踪的家用电器逆势走强，但半导体、食品饮料和券商受市场影响表现不佳，中期可继续看好。

配置计划：市场仍处于低位，叠加投资者新一轮布局窗口，目前至少不用悲观。操作上，继续用“杠铃策略”布局，关注红利深度价值同时，继续配置景气改善的科技领域。

1、宽基&风格

• 存量资金博弈，市场震荡筑底。节前几天，市场震荡回落，双创指数领跌，存量资金博弈明显。ETF方面，资金主要流向红利低波、科创板、及芯片相关的ETF。

• 风格两极分化，稳定涨成长跌。中信风格指数分化，稳定类防御风格走强，受公募基金调仓、及业绩预期影响，成长风格表现不佳，但中期继续看好。

2、行业配置策略

配置结论：建议偏超配券商、半导体行业，标配食品饮料、家用电器、医药等行业

• 景气度：近期景气度改善的领域集中在信息技术、金融地产和消费服务领域，关注有色、电子等TMT领域，及旅游景区、酒店餐饮等；

• 估值面：当前估值仍处于低位，经济也在持续修复，市场表现已计入悲观预期，且不利因素不断改善，市场往下空间相对有限；

• 流动性：节后回笼流动性，但资金面保持平稳，银行间质押式回购加权利率波动不大，交易所短端利率回落，流动性整体充裕。

• 医药生物（标配）

  核心逻辑：1）国产创新药出海逻辑坚挺，优质资产受海外广泛认可 ；2）2023 年医保谈判结果出炉，创新药再获政策支持； 3 ）创新药、器械投融资对利率环境敏感，美元加息周期结束利好创新药； 4 ）医药政策风险基本出清，稳定盈利也给估值提供安全边际。

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• 食品饮料（标配）

  核心逻辑：1）白酒进入备货旺季，加上业绩的确定性，将带来上行动力； 2 ）头部酒企股东增持，彰显行业发展信心； 3 ）白酒板块估值处于历史较低水平，具备回归的空间。

  相关标的：[fund=SZ159736/复苏在即，拥抱确定性/display=m]
  

• 券商（标配）

  核心逻辑：1）券商受益活跃资本市场、财富管理长逻辑 3 ）券业并购潮加速推进，利好行业发展 3 ）券商 PB 处于历史低位，具备较大的估值修复空间。

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• 家用电器（超配）

  核心逻辑：1）行业主营稳健发展，外销持续贡献增量 2 ）内部运营提效，盈利步入向上通道 3 ）潜力产品长期成长空间充足； 4 ）低估值高分红，龙头安全边际高。

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• 半导体（超配）

• 核心逻辑：1）行业“周期复苏”、“国产替代”和“AI创新”三重逻辑共振；2）海外封锁激励国内半导体自立自强，国产替代空间广阔；3）AI为行业带来新的增长动能，以算力和服务器为中心，受益方向持续向上游和下游传导。

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