逆转时点会在什么时候出现？

今年最后一个交易周，我们来看最新的《一周策略》。

中信证券：出清接近尾声，拐点正在临近

中信证券认为，一方面，今年8月以来的北向资金流出在圣诞节前已告一段落，上周以来，根据中信证券渠道调研数据，样本公募基金产品的净赎回率明显大幅下降，市场出清或已接近尾声。另一方面，地产政策落地后处于观察期，预计后续政策会继续加码，明年1月LPR下调概率较高，市场对经济增长的预期相对政策目标仍存在较大上修空间，超预期的游戏产业政策有助于缓和近期纯粹“炒小”的投机氛围，强化市场对硬科技等政策确定性强的成长板块的信心，市场和信心的拐点正在临近，明年1月中旬是关键的时点。

配置上，中信证券觉得投资者对超跌的成长板块更容易形成共识，认为当前市场仍处于“三阶段配置策略”中的第二阶段，建议积极布局前期跌幅较大的科技和医药板块，其中科技板块包括AI产业（国产算力、AI芯片设计、应用等），智能驾驶（华为链、国产整车等），终端消费转暖（安卓链复苏、数据要素、运营商），机器人和卫星互联网等；医药板块重点关注创新药出海品种（药品、器械等）。

节选自2023.12.24《中信证券A股策略聚焦：出清接近尾声，拐点正在临近》

中金公司：A股再现极端估值，反弹或随时而至

中金公司指出，从年初至今指数表现来看整体呈现先扬后抑，尤其临近年尾这段时间表现较为低迷，当前估值水平、成交、上市公司行为等一系列指标显示资产价格可能已经隐含过于悲观预期，而与此对应的，内外部环境正在显现积极变化：1）国内近期多家银行宣布下调存款挂牌利率，政策宽松助力稳增长；国家新闻出版署周末时间就周五引发市场关注的《网络游戏管理办法》（征求意见稿）做快速回应，有助于维稳预期。当前环境“宏观政策取向一致性”有所增强，有利于“强化政策统筹，确保同向发力、形成合力”。2）海外方面，美国通胀数据持续走低背景下长端美债利率由高点5%快速回落至3.9%附近，美元指数走弱，人民币汇率走强，而中国权益类资产对此暂时反应不足。后市来看，极端估值叠加积极因素累积应对资金面负反馈，A股反弹或随时而至，市场中期机会大于风险，继续关注内外部环境的边际变化。

配置方面，近期关注政策应对预期较高领域。建议关注三条配置思路：1）前期风险释放充分、且存在产业催化的科技成长细分领域，例如半导体、通信等TMT相关行业以及医药生物等。2）温和复苏环境下基本面有望先行改善的行业，例如具备较强业绩弹性的汽车零部件等行业以及景气度提升的出口链相关行业。3）高股息相关行业短期虽有波动，但结合当前宏观背景及流动性预期，中期仍有望有相对表现。

节选自2023.12.24《中金公司A股策略周报：A股再现极端估值，反弹或随时而至》

中信建投：小盘股补跌，底部信号渐明

中信建投指出近期利好包括：国内地产政策发力见效、成交面积企稳，美国PCE下修、降息预期巩固，但市场情绪仍然低迷，更关注利空因素。近期市场大盘价值相对抗跌，小盘股存在补跌压力。沪深300隐含股权风险溢价超22年10月水平，估值低于22年/16年低点，近18年底，隐含较强基本面悲观预期。反观基本面表现，短期经济数据转弱并未超季节性，增发国债两批项目清单相继下发，政策效果有望陆续落地；中期从产能利用率这一指标看，截至23Q3工业企业产能利用率环比改善，正陆续走出本轮周期低点（23Q1），好于15-16年水平，而沪深300当前估值也低于16年低点。中期配置价值逐步显现。

配置上防守反击，等待观察政策和高频数据出现转机信号。磨底行情在情绪面波动下短期预计将有所反复，高股息策略或占优，关注煤炭（供需偏紧下，具备涨价预期及动能）、银行（存款利率调降，资产质量缓慢修复），以及受益政策支持方向的国产替代方向（半导体/机器人）；但中期来看，随着基本面预期边际转好，估值低位背景下，进一步稳预期和政策信号的验证有望催化情绪面过度悲观情绪转为反弹，目前静待春风。行业推荐：煤炭、银行、电子、创新药、电力、有色等。

节选自2023.12.24《中信建投投资策略：小盘股补跌，底部信号渐明》

国泰君安：超跌反弹行情有望出现

国泰君安认为，1）指数深度调整，表明已重新校准了重要会议后的政策预期，后续经济数据的走向与政策的互动对市场而言极为重要。2）年内第三轮存款降息落地后，市场对降息的预期重新打开，叠加岁末年初部分机构的配置需求，但相对而言小步长宽松更有利于类债资产和长久期资产，非经济相关资产。3）短期指数估值、两市成交额已经降至历史低位，考虑到前期市场深度调整，短期指数延续杀跌的可能性不高，在一个短时间窗口内有望进入低位震荡和技术性反弹。但预期上修仍需要新边际，指数高度不高。从更远维度看，企业盈利预期与市场风险偏好的改善仍需要政策进一步发力以及新发展模式的明晰。因此，中期的应对仍需要“稳字当头”。

配置上，认为超跌反弹行情的重点应放在大盘股而非小盘股，底仓选择低风险特征的防御类板块，并灵活选择成长股做超跌反弹。现阶段股票风格和个股的选择在估值和风险溢价。建议关注：1）红利高股息与资源品：电力与公用/运营商/高速公路/焦煤等；2）具有安全边际，估值十年以来最低，竞争优势稳健，受益性价比消费：食品/乳制品。3）除大盘价值股外，超跌反弹看好受益于全球金融条件改善或行业周期逐步回升的电子/医药及军工。

节选自2023.12.25《国泰君安A股策略周报：冬日里的回温：超跌反弹行情有望出现》

华泰证券：维持降低波动率的核心思路，哑铃策略或仍占优

华泰证券认为，中央经济工作会议后政策落地与效果待验，当前市场进入数据真空期，资金面存量特征仍未发生根本性变化，或决定短期市场仍偏震荡运行，重点关注信用派生（M1M2剪刀差）能否趋势回升、结构指标（破净/地板线个股占比）和逆势资金何时发出底部信号。上述变量出现积极变化前，维持降低波动率的核心思路，哑铃策略或仍占优。

配置建议：1）红利低波资产为底仓；2）短期重视筹码、估值、年内涨幅均较低的“三低”品种；3）主题方面AITO问界M9将于26日发布，近期智能汽车主题产业端和政策端迎密集催化；4）景气策略仍需考虑，业绩增速触底、顺周期供给侧减压、成长类有复苏迹象的行业中，筛选筹码低位品种。对应，维持战略看多电子、医药，战术配置机械、农业、交运（跨境物流/铁路/港口）、港股油气链&煤炭&银行。

节选自2023.12.24《华泰证券策略周报：当前哑铃策略如何布局？》

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