【期权行权交收】行权到期那些事

[tgauthstart/TP(QSXY)RL(01_03)AI(101)]

行权到期那些事

股票期权当月合约到期日（行权日、最后交易日）为到期月份的第四个星期三（遇法定节假日、交易所休市日顺延），2023年11月期权合约行权日已经临近，本次10月到期的期权合约行权日为11月22日。

期权交割有实物交割和现金交割两种方式。上证50、沪深300、中证500、创业板、深证100和科创50ETF期权均采用的是实物交割方式：一方面，期权交易策略通常结合现货证券构建，采用实物交割更有利于发挥股票期权的经济功能。另一方面，实物交割方式也有利于降低通过到期日操纵现货价格获利的动机。

以下关于国内场内期权行权交收的必备知识，你都懂吗？

01 你知道行权交收的时间吗？

到期合约的行权日是到期月份的第四个星期三（如遇法定节假日顺延），这一天持有期权权利仓的投资者可以进行行权操作，行权时间是行权日的9:15-9:25、9:30-11:30,和13:00-15:30。

期权到期时买方可以选择行权或者不行权，期权买方在行权日行权时间内可提交行权委托，也可撤销行权委托。行权日买入的期权，当日可以行权。行权日买入的证券，当日可用于行权。投资者可多次行权申报，期权经营机构进行前端控制，投资者累计行权委托数量不得超过当时持仓数量。

02 你知道期权买方行权交收时都有哪些风险吗？

对于期权的买方来说，应注意的行权风险主要有下面三点：

(1)由于资金或者标的证券不足导致行权失败。例如：客户张三持有5张50ETF购7月2900合约到期想要行权，那么客户需要在期权账户准备：5*2.9*10000（行权资金）+5*20.6(行权手续费)=145103元；客户李四持有3张50ETF沽7月3100合约到期想要行权，那么客户需要在普通账户准备：3*10000=30000份50ETF。

(2) 期权合约有到期日，错过到期日期权价格归零，就变成废纸一张。例如：某客户持有50ETF购6月2850合约90张，持有成本27203元6月26日到期，该合约到期日收盘价为530元每张（持仓市值47700元），到期日该客户既没有选择行权又没有平仓，该合约变为废纸一张。

(3)实值认购期权权利方在T日行权后，T+1日交割，T+2日行权标的才能卖出，会面临标的证券价格波动的风险。

03 期权卖方在行权交收日应如何操作？

确定了行权日权利方的行权数量之后，行权数量的累计计算行权指派结果将在行权日日终知晓，行权日的下一个交易日就是行权交收日（一般为周四，遇节假日顺延）。在行权交收日，期权卖方义务仓持有人需根据行权指派结果在行权交收日收盘前准备好足额合约标的或资金，义务方在行权交收日履行行权交收义务。

行权指派原则是按比例分配、零股按尾数大小分配，行权交收凡涉及到资金的都是在期权账户，凡涉及标的的都是在普通股票账户。

在行权交收日，认购期权的义务方需要在收盘前在普通股票账户准备足额的标的证券，当日买入的50ETF现货也可用于行权（例如：客户张三持有的3张50ETF购6月2900合约被指派，则该客户需要在普通账户准备：3*10000份50ETF用于交收）

对于认沽期权的义务方需要在收盘前在期权账户准备足额的资金（例如：客户李四持有的5张50ETF沽6月2950合约被指派，则该客户需要在期权账户准备：5*2.95*10000=147500元资金用于交收）。

04 怎么确定义务方被指派的张数？

行权日日终，根据有效行权情况及“按比例分配”、“零股按尾数大小分配”的行权指派原则，确定义务方需履行的义务。举个例子：如果到期认沽合约有效行权张数为10张，该合约全市场义务仓共计60张，其中投资者甲、乙、丙分别持有10张、20张、30张。那么根据“按比例分配”、“零股按尾数大小分配”的原则，行权比例（有效行权数/总净义务仓数）为1/6。即投资者甲应分配1.7张，投资者乙应分配3.3张，投资者丙应分配5.0张。投资者先分配整数张，即甲得1张，乙得3张，丙得5张。剩下的1张则按尾数大小分配，排序分别是投资者甲、乙、丙。于是剩余的1张就给到投资者甲。最终指派结果是投资者甲被指派2张，投资者乙被指派3张，投资者丙被指派5张。

05 行权交收是轧差的吗？

是的，根据行权指派的轧差结果，确定该投资者需要准备的合约标的或资金。举个例子，根据前述行权指派原则，投资者甲在上述例子中的到期认沽期权被行权指派了2张。同时，甲又是同一标的不同行权价的另一到期认沽合约的行权方，有效行权张数4张。根据轧差的结果，该投资者在交收日无需准备标的证券，最终还将得到标的证券20000份。

06 投资者进行组合行权有什么要求？

投资者在行权日的9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:30，如果同时持有相同标的证券当日到期的认购和认沽期权期权权利仓，可以提出行权指令合并申报委托，实现到期认购和认沽期权的同步行权。合并行权申报可在同一时段进行撤销。

合并行权的要求:(1)相关合约为同一标的证券；（2）合约单位相等；（3）一个单位组合为认购合约和认沽合约各一张；（4）均为当日到期合约；（5）认沽期权行权价高于认购期权；（6）认购和认沽期权累计行权指令合并申报数量均不得超过投资者持有的相应合约权利仓净头寸。净头寸以当日到期组合策略解除后的净头寸为准。若某次申报数量超过当前可用的行权额度，则该笔申报全部无效。

例如：某投资者，在5月25日行权日当天，持仓有权利仓合约“50ETF沽5月2900”1张、“50ETF购10月2700”1张，若对二者进行行权指令合并申报，则提前进行轧差，不需要冻结任何行权资金和证券，交收日清算后，该投资者期权账户会收入（2.9-2.7）*10000=2000元。

07如果投资者违约了怎么办？

投资者在行权交收日收盘前没有按行权指派结果准备足额的标的证券或资金就算违约。如果投资者在行权交收日收盘前没有准备足额的合约标的，即出现证券违约，日终结算时将按当日标的证券收盘价的110%进行现金交收。如果投资者在行权交收日收盘前没有准备足额的资金，即出现资金违约，投资者所在的期权经营机构将会委托中国结算将投资者应得到的证券划付到证券处置账户内，并依据与投资者的约定，向投资者计收利息或对证券处置账户内的标的证券予以处置。

08 交收付出的券什么时候可以卖出？

中国结算在行权交收日收盘后进行标的证券和资金交收，所以标的证券在行权交收日下一交易日（一般为周五，遇节假日顺延）起可以卖出，交收所得资金在行权交收日下一交易日可用可取。

【作者】王博（S1060622010025）

开通期权为股票上保险，以小博大

[tgauthend/TP(QSXY)RL(01_03)AI(101)]

【免责声明】平安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的合法公开资料，本公司力求报告内容客观、公正，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，须客户自主作出投资决策并自行承担投资风险。投资者应当充分考虑自身状况，并配合其他分析手段理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者在进行投资决策时，须充分了解各类投资风险，根据自身的风险承受能力使用相关服务。本公司不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本报告版权归“平安证券股份有限公司”所有。未经本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“平安证券”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。