经济逐步企稳，股市有“底线”吗？

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一、市场表现

7月以来的政策利好丝毫没有改变阴沉的市场。这一表现明显超出了大多数投资者的乐观期待。于是市场给出了各种解释。比如"市场底"距离"政策底"有时滞，便是一种普遍的解释，继续激励投资者坚持不懈。

上证月线保持收敛整理

上证周线宽幅震荡

上证日线3000点处发动“保卫战”

按“市场底”滞后于“政策底”，“经济底”理应成为扭转乾坤的关键。

二、后市论道

9月陆续公布了8月份的经济数据。其中多项经济指标触底反弹。

8月31日公布的制造业PMI为49.7，高于前值的49.3。尽管读书仍低于50分位，意味着经济总体需求依然不足。但指标环比已经连续三个月回升，积极因素正在积累。而且从9月高频数据来看，9月末即将公布的9月份PMI数据极可能继续加速回升。

8月CPI环比0.3%，高于前值的0.2%，上行动能加快；8月PPI环比0.2%，9个月以来首次转正，同比-3%较前值显著收窄，并于PMI相呼应。从9月的高频书刊，机构普遍预期9月PPI上行动能依然较强。实际增长底部正悄然形成。这也对应这个名义经济增长触底。经验上也将带动企业利润率见底，权益市场将获得业绩支撑。

8月新增社融3.12万亿，同比多增6300亿。一改7月数据断崖下跌的悲观预期。一方面说明7月的断崖下跌只是一个异常波动，8月回归后市场对经济的悲观前景应有所修正。

8月大部分经济指标均有好转，9月数据预期也比较乐观。“经济底”正在形成，国庆前后能否引动真正的“市场底”呢？

三、"ETF+期权"策略点金

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先看一张统计图:

从历史统计上看，呈现出两个统计特征。

一是节前五个交易日上涨的概率只有20%，而节后五个交易日上涨的概率达70%。

二是如果节前五个交易日上涨，节后五天交易日则有所调整。节前五个交易日下跌，则节后五个交易日会反弹修复。

从8月经济数据看”经济底“若隐若现，见龙在田。9月高频数据也显乐观，”君子终日乾乾，夕惕若，厉，无咎。“，经济探底驱动下A股崭露头角的机会渐显。

当然自从沪深港通开通以来，A股就不在是一个完全封闭的独立市场。受国际资本流动的影响逐渐增强。最直观的北向资金扰动明显，背后是各国经济，利率，汇率等因素影响下资本的最优选择。国内经济正在走出底部，A股或跃或渊尚需谨慎观察。

总体看，结合国内经济数据温和复苏的趋势，以及历年统计的结果，国庆后上涨概率不小。特别是节前如果总体不强，节后更应适度乐观。

期权策略方面，我们建议考虑卖出10月虚值认沽期权，实现低吸ETF。

要理解这个策略，先来看看巴菲特如何低吸可口可乐。

总结看，就是如果市场反弹，卖出认沽收取权利金；如果市场意外下跌，可以考虑行权，实现比当前价格更有优势的低吸建仓。风险则主要来自于仓位过重，万一市场下跌被动行权面临资金压力。因此，结合历史统计，从博取节后一周收益的角度，建议控制保证金风险度在20%以内为好。例如100万资金卖开510300ETF沽10月3600合约60张。

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【作者】陈孝（S1060614110002）

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