什么是“空气指增”？主打一个灵活

近年来，在量化投资市场，指增产品十分受青睐，但随着新入局者的不断增加，行业也越来越卷，超额收益日渐衰减。

于是，不少机构另辟蹊径，放开指增量化模型约束，开始用“空气指增”在市场上跑马圈地。一段时间以来，“空气指增”产品也被不少投资者认为是一款值得托付的投资对象。

那么，到底什么是“空气指增”呢？

空气是一种看不见摸不着的东西，可我们离开它就不能呼吸，而说到“空气指增”，显然它不是跟踪“空气”的指数增强产品。据说“空气指增”这个名字的由来，是因为它与指数增强产品操作模式较为接近，但又不跟踪任何指数，也不受成分股、行业等约束，像空气一样自由，于是得名“空气指增”。

实际上，“空气指增”并非新鲜品种，更像是“老酒装新瓶”，因为它算是早期量化多头股票的一种策略形式，没有对冲且不跟踪任何指数，只不过彼时还没有人工智能或机器学习等“新技能”的加持。

本质上，量化多头股票策略就是通过数量化的方式，分析发现能在市场大概率获得超额收益的一篮子股票的投资方法，并通过程序化的方式实现交易的投资策略，在AI当道的当下，该策略发展十分迅猛。

目前常见的量化多头策略包括指数增强和量化选股两类，而后者便是“空气指增”。所以，空气指增和指数增强主要区别是啥？很简单，一个对标指数，一个不对标，空气指增主打的就是一个“灵活”。

举个栗子：

如果是指数增强产品，比如你做500指增，当对标中证500指数的成分股里医药股占比15%，那指增产品所选出来的个股里，医药股的占比也必须是15%。指增产品有相应的硬性风控，在市值、行业上做一定的匹配，虽然不一定完全对标，但偏离度不会太大，这可能会带来一定的alpha损失。

所以，指数增强是相关指数的“放大版组合”，与对标指数有很强的相关性，表现出来的特征是：指数上涨时，指数增强涨的更多，指数下跌时，可能会比指数增强跌的少，这就是为什么认购指数增强产品时，首先要看指数的估值高低，估值越低，配置指数增强的性价比才越高。

而另一方面，如果是空气指增产品。比如规定持仓个股数是1000支，对空气指增而言，选取涨幅最靠前的第1~1000名的1000支个股，构建一个组合，即空气指增持仓组合。无论市场风格如何切换，模型只会选取涨幅靠前的1000支个股构建组合，所以受市场风格切换的影响相对较小。

简而言之，空气指增就是在全市场动态选股，一定程度上可以降低市场风格切换所带来的负面影响，能够更好、更灵活地捕捉alpha，在单一指增赛道出现拥挤的情况下，对空气指增的影响也不大。

当然，完美无缺的策略不存在，空气指增相比于传统指增来说，波动性往往会更大一些，所以我们对其管理人的筛选就要更加苛刻，不但要关注其过往业绩，还要关注稳定性、规模、团队、技术等多因素。

总之，目前空气指增赛道规模还不大，可以匹配较高的策略容量，所以后续的收益和夏普可能会有更好的预期。如果你追求绝对收益，也能承受较高的波动，那么配置空气指增产品将会是一个不错的选择，毕竟它带着全市场的芳草香味，也许会更令人神清气爽。