行业策略：重点行业下半年观点研判

家电：地产竣工增速上行，行业盈利改善

一句话要点：房地产竣工增速持续上行叠加原材料成本下行，行业盈利趋于上行。

关键变量：1.房地产竣工转好；2.促消费政策发力

核心逻辑：

地产竣工增速上行，家电需求有望上行。房地产3月以来销售额开始转正，同时地产竣工增速高位稳定。1-5月，我国住宅竣工面积同比+19.0%，增速保持高位，后周期的家电需求有望上行。根据产业在线数据，1-5月空调销量同比+10.0%，内销回暖明显。

原材料价格下行，盈利能力提升。今年家电主要原材料价格较去年上半年高位已回落15%-30%，同时集运价格也大幅下降，行业成本下行。1季度申万家电行业营收增长3.8%，净利润增长15.1%，盈利能力改善。

龙头公司优势突出。国内龙头公司具备全球竞争优势，其产品结构上移带动均价提升，业绩稳定性强。

电力设备：新能源装机持续高增

一句话要点：硅料价格下行带动光伏需求上行，风电高招标逐步转化为高装机，新能源装机增长乐观。

关键变量：1.行业数据高增；2.原材料价格下降

核心逻辑：

硅料价格下行，光伏装机全年增长乐观。据国家能源局数据，1-5月国内光伏新增装机 61.21GW，同比增长 158%。4月以来多家厂商产能陆续释放，硅料价格已下降到60-70元/公斤区间，组件价格跟随下降，后续有望刺激装机进一步放量，光伏装机全年增长乐观。

风电招标高增，全年装机有望高增长。1-5月，全国风电新增装机量 16.36GW，同比增长 51%，3月以来装机持续高增。当前风电场投资回报率处于高位，去年至今，风电招标规模大增，今年装机预计会实现高增长。

龙头估值处于低位。光伏、风电等细分领域龙头公司估值普遍在今年预期 PE 12-20倍， 配置价值凸显。

食品饮料：行业温和复苏，向上趋势明朗

一句话要点：食品饮料需求温和复苏，行业基本面有望逐步改善，当前板块估值处于合理偏下位置。

关键变量：5月社零数据和端午假期餐饮旅游数据显示消费温和复苏持续。

核心逻辑：

白酒消费场景平稳修复，行业品牌化进程持续。端午期间白酒消费延续温和复苏态势，动销环比有小幅改善。全年来看，行业基本面将呈现前低后高、逐步向好的态势。白酒行业品牌化进程延续，市场份额越来越向竞争力强的头部名酒和区域龙头公司集聚。

大众品需求稳步复苏，基本面有望逐步改善。受益于需求回暖和部分原材料价格高位回落，大众食品企业业绩有望逐步改善。啤酒高端化趋势延续，企业业绩受益于成本下行和产品结构升级。乳制品龙头企业经营稳健向上。调味品基本面逐步改善，中长期看行业量价均有提升空间。

农林牧渔:养殖产能去化或持续，关注左侧布局窗口

一句话要点：生猪养殖行业产能去化有望持续，板块估值处于低位，当前处于左侧布局窗口。

关键变量：1.据农业部数据，5月能繁母猪存栏环比下滑0.6%；2.当前自繁自养养殖模式头均亏损325元左右。

核心逻辑：

行业亏损延续，产能去化有望持续。由于猪价低迷，预计二季度行业亏损状态将延续。农业部数据显示，2023年1月-5月行业能繁母猪存栏环比持续下滑。在行业长时间亏损、多数养殖企业现金流紧张的背景下，预计行业产能去化有望持续。

估值处于低位，当前处于左侧布局窗口。生猪养殖板块估值处于历史底部位置，多数养殖企业头均市值处于低位。当前板块处于左侧布局窗口，建议逢低分批配置有成本竞争优势的优质龙头或养殖相关ETF。

电子：业绩预期逐季向上，旺季复苏在望

一句话要点：电子行业周期有望在下半年触底抬升，二季度后业绩有望逐季抬升，旺季到来有望催化股价。

关键变量：1.消费电子需求修复;2.库存水位见底；3.苹果、安卓重磅产品发布。

核心逻辑：

生产端，手机跌幅收窄，半导体由负转正。5月智能手机产量同比下行2.5%，同比降幅继续收窄3.4%。5月集成电路产量同比增长7.0%，同比数据较上月提升3.2%。

销售端，结构性转暖。6月各品类存储器价格涨跌不一，4GB DRAM价格较5略有上涨，NAND Flash则保持平稳。6月大尺寸面板售价涨势延续，中小尺寸面板售价则保持平稳。

估值端，电子行业当前PB（TTM）处于历史25%分位左右，一年前向PE估值处于历史中位附近，行业周期底部回暖，业绩趋势向好。

计算机：数字中国建设落地，下半年业绩提速

一句话要点：算力网络持续升级，人工智能应用不断深化，行业下半年业绩有望持续提速。

关键变量：1.数字中国建设带来业绩增量;2.人工智能应用加速。

核心逻辑：

计算机行业业绩低点已过，行业利润有望上行。计算机行业19-21年人力扩展明显，龙头公司平均员工数量三年年化增长16.5%。新增人力对行业利润的正向贡献有望在23年逐步释放。

数字中国建设带来的业绩增量有望加速释放。2月发布的数字中国建设规划明确了数字中国建设的具体目标和实施框架，考虑到落地的滞后性，产业政策带来的业绩增量有望在下半年加速显现。

估值端，板块当前市盈率处于近五年70%分位，未来有望通过业绩增长逐步消化估值。

电力：极端炎热天气，电力景气度提升

一句话要点：极端炎热天气，催生行业景气度提升。

股价催化剂：

1.政策发布，缓解行业利益分配不确定性担忧；

2.夏季用电高峰，负荷紧张，甚至拉闸限电；

核心逻辑：

2023年5月全社会用电量同比增长7.4%，行业继续保持增长，政策端的预期继续温和发酵。

自6月20日以来，中国北方地区高温天气持续发展。数据显示，北京、天津、河北、山东等地已有21个国家站日最高气温突破历史极值，37℃以上高温影响面积约为45万平方公里，40℃以上的影响面积约为10万平方公里。这种极端炎热天气达到历史上一个极值，并且是全球性现象。

极端的高温，一方面催生电力行业硬性需求，另一方面增加电网供应不稳定性，提高市场关注度，电力行业景气度与估值持续提升。继续关注困境反转的火电以及装机量高增长的新能源细分龙头。

军工：经营趋势稳定，估值有望得到修复

一句话要点：军工板块短期因“十四五”中期调整等因素，订单节奏上有所延缓，但中长期经营趋势稳定，随着“中调”的影响趋近尾声，下半年板块有望迎来修复。

股价催化剂：1）“国企改革”持续推进，高质量发展指明方向；2）估值和市场情绪处于低位;

核心逻辑：

短期订单节奏受到“十四五”中期调整等因素影响导致业绩低于预期，三季度中上游需求的回补将推动军工板块持续修复；

国企改革的推进将为军工行业开辟新的领域和提升企业质量，进一步增强行业的核心竞争力。此外“中特估”对军工行业估值提供重要支撑；

目前军工板块的估值位于历史低位，当前申万国防军工估值分别位于近1/2/3/5/10年的12%、24%、17%、19%和5%位置。