基金都涨100%了，基金经理为什么不止盈？ 小万解忧室

连线用户：小苏同学

投资经验：不足1年

投资偏爱：权益型基金

投资困惑：基金如何聪明地买、聪明地卖？

今天的主角是有点“小白”的小苏同学：目前养“基”时间较短，对于基金产品的理解也较为有限，但这并不妨碍他可爱、聪明地向小万发问。

问诊中，他重点咨询了两个问题：

 今、明年会出现某个行业大涨的行情吗？

当基金盈利时，为什么基金经理不止盈呢？

以下为小万和小苏同学精彩问答的干货整理，一起来看看吧。

1000元试水贵金属开始接触投资，最后全打水漂

主持人：您从什么时候开始买基金？平时投资哪些方向多一些，整体的收益情况怎么样呢？

小苏同学：最开始有一些闲钱时，本来打算存到银行，但是银行利息比较低，所以后面就考虑进行投资。最初我是从贵金属开始了解。我在某网络平台上加了一个人，他自称是金融人员，帮我找了一个客户经理，并向我介绍了贵金属等投资概念。他还建议我去平台看直播学习投资。当时我投了1000块钱想先试试，最后这个资金还是打水漂了。现在，我开始自发的了解各种投资，也接触到各种信息，但我还是觉得市场上的信息太纷杂了，尽管他们的消息听起来很可信，但实际上我还是不太确定。

主持人：您现在是买基金偏多一些吗？还是会投资一些其它的理财产品？

小苏同学：投资的基本上都是权益型的基金。

主持人：您买基金一般是自己决策还是听朋友或者其他人推荐呢？

小苏同学：我觉得买基金的时候不能盲目跟从大众。譬如说前几年白酒涨价的时候，很多人盲目跟风购买，但后来并没有获得太多收益。我自己更关注基金所在的平台，以及基金本身的知名度和其他因素，比如基金管理人和基金规模等。

主持人：您目前投资基金多长时间了呢？现在整体收益怎么样？

小苏同学：我是23年开始买的，基本跟新手差不多。现在整体的收益就是小赚。

主持人：在今年的市场行情中，能够获得一些小幅度的盈利已经比较不错了。

小苏同学：我想了解一下，今年或者明年是否有可能出现像前几年白酒那样行业大涨的情况。

小万：我认为每一波明显的行业上涨背后都有一些特定的背景或时代特征。例如前几年的白酒行业代表了中国核心资产，因为中国消费市场正在快速增长。因此，白酒行业出现了剧烈的上涨行情。再往后两年，大家都知道新能源行业也涨幅非常大。这是因为新能源是整个行业的大趋势，增长速度快且渗透率高。所以，行业的背景决定了它们的上涨行情。

现在来看今年以及明年，我认为还是要从这个思路去寻找那些具有高速爆发潜力的行业或产业。所以，我们仍然看好科技方向，特别是TMT领域。其中包括以人工智能为主导的AI产业，它或将推动整个TMT领域的发展。

小苏同学：我还想问一下关于主动管理型基金。假如说，我买了一只基金，已经盈利了100%，这个时候为什么还是我自己选择止盈，基金经理为什么不止盈，为什么不把股票全部卖出，等待时候再买入？

小万：首先，对于开放式基金来说，不同投资者在不同时间买入，他们的盈利情况大概率也会有差异。某些投资者可能在基金涨幅较大时购买，从而获得较高的盈利，但也有一些投资者可能在高点购买，目前可能还没有盈利甚至亏损。因此，对于不同的投资者，他们的盈利情况是不同的，这对基金经理来说也是一个难题，很难根据某一类投资者或某一时间点的盈利情况来决定是否止盈。

此外，我观察到有一些基金经理会进行止盈，但主要针对个股而非整个基金组合。基金经理手中的基金是由多只股票组成的篮子，可能包含三四十只股票。在同一时间点，某些股票可能涨幅较大，而另一些股票可能涨幅较小甚至下跌。因此，我们经常看到基金经理会对涨幅较大的股票进行操作，这种情况比较常见。

例如，如果某只股票涨至基金经理设定的目标价位，他可能会进行操作。另外，有些基金经理根据长期预期收益率进行操作，比如预计某只股票三年后的市值会涨至一定水平，与当前市值相比，可能存在一定涨幅的空间，他们会计算年化复合收益率。如果某只股票最近涨幅较大，意味着复合收益率降低，基金经理可能会卖掉它，并选择其他股票。

这种操作可以被视为对个股的直接操作，但基金经理通常不会对整个组合进行整体操作，即全部清仓或大幅减仓。为什么会这样？因为这相当于进行较大规模的择时操作，即在什么时候全仓购买股票或何时将其全部清空。根据我与基金经理的交流，大部分权益类基金经理认为自己并没有择时的能力，或者说他们的择时决策胜率并不高，可能只有50%左右，类似于掷骰子的胜率。

除此之外，很多基金的产品合同上是有限制的，比如股票型基金的仓位下限是80%。即使对市场不看好，仓位也不能降到80%以下。另外，还有一类叫灵活配置型的基金，可以降低仓位。但基金经理面临另一个问题，他们的绩效考核通常是相对排名的。如果大家仓位都是90%，而我降到60%，如果市场跌，我可能排名靠前，甚至第一。但如果市场涨，我可能是倒数第一。

对于基金经理来说，他们需要做选择，是追求第一还是倒数第一，还是跟大部队一起走。我觉得大部分人会选择跟大部队一起走。大部分基金经理不会做极端的选择，因为他们对自己判断的胜率并不高。他们更多的是在组合范围内对个股进行调整。这是我个人的理解。

主持人：对基金经理来说，可能不太会一次性对基金做出大幅调整。但对于基金投资者来说，确实常常困惑于何时卖出。达叔对此有何见解呢？

小万：确实，最近很多人都在讨论一个问题，就是在择时和回撤控制方面，应该由谁来决定，是基金经理还是投资者自己。我认为，基金经理可能会承担一部分责任。很多基金经理确实希望使自己的回报曲线尽量平稳，避免过大波动。然而，基金经理也有许多其他考虑因素，很难做到完美的择时。

从投资者的角度来看，有时候也需要做出一些判断。当然，我们建议不要频繁进行择时操作。但在一些市场已经过热的情况下，适当减少仓位是必要的。在这方面，我们的投顾服务可能对投资者会有所帮助，过程中我们也会提供一些建议，来帮助投资者更好地应对择时难题。

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