2019-01-09 市场反弹遇阻，春季还能“躁起来”吗？

划重点

大势研判：市场反弹遇阻，或仍需震荡整固

行业热点：

汽车及家电：发改委副主任：今年将出台鼓励汽车家电消费新政

食品饮料：泸州老窖国窖1573春节旺季来临前减量并提价

锂电池：新能源补贴再传新版本：2～6月退坡30%，7月起退坡50%

新股申购：

青岛港：申购代码 780298

大势研判

市场连续反弹，情绪有所回暖，但放量不明显，信心仍有欠缺。在快速反弹后，市场已接近阻力位，后期若要继续上行，仍需新的催化剂。操作上建议控制仓位，谨防冲高回落，审慎调仓换股。

市场反弹乏力，还需震荡整固

市场回顾

昨日两市小幅低开后转入整固，5G、券商等热点先后拉抬指数，但板块持续性及协同性较差，加上权重拖累，反弹未能成功，个股跌多涨少，在普涨之后市场上演分化走势。沪指走势偏弱，在平盘线下方，来回窄幅震荡，始终无力翻红，在20日线附近存在较强阻力，谨防不进则退。

板块方面，供气供热、旅游、元器件涨幅居前，酒店餐饮、船舶、航空跌幅居前，市场热点散乱，量能再度萎缩，两者相互掣肘，增添反弹难度。从盘面走势看，利多已被消化，要想再上台阶需要增量配合，短期整理时间不宜拖得过长，否则反弹质量可能会大打折扣，在操作上，建议保持防御阵型，多看少动为主。

市场研判

在顺利跨年后，市场资金价格全面大幅回落。其中，除短端shibor隔夜下降111bp以外，中期（1、3月）shibor利率，同样下降明显。这说明两个问题，⑴跨年资金紧张，压力基本缓解；⑵央行全面降准，呵护意图明显，流动性已好转。而节后的反弹，得益资金宽松以及超跌，带来的正向刺激。

在此基础上，机构提出旺春或者春节躁动。从2005年起，在这十多年中，每到岁末年初，大概率都会出现春季躁动，不过时点不好把握，涨幅差异也大。因此，算上时间成本，距离中期买点可能还有距离，当前阶段反弹，或仍是试跑动作。 

2019年元旦首周，市场先抑后扬，跌破政策底后，开启强势反攻，个股轮番发力，沪指重返2500，风险偏好改善是主要的动力，而基本面上没有明显变化，因此在反弹结束后，市场可能还有反复。央行全面降准，并非做多理由，往前看，叠加春节、缴准、缴税等影响，资金仍不宽裕。⑴春节取现，从往年数据看，春节取现规模，在1.5-2万亿，从时间上看，下周就会体现，预计会在1月下旬，达到取现高峰。⑵缴税与缴准，上年Q4所得税，在每年1月份，企业会集中缴纳，导致财政存款上升，类似回笼资金。其次，岁末年初，银行大力投放，需要补缴存准。⑶外汇占款方面，连续3个月流出，在贬值预期、及换汇额度重启的背景下，1月保守估计，或将流出4000亿，上述每个因素，都将影响流动性，甚至存在缺口，若流动性收紧，波动仍可能加剧。

后市策略

市场弱势震荡，走势较为保守，防御心态渐显，随着时间推移，降准利好减弱，继续向上反弹需要新的催化剂，而在此之前难有趋势机会，因此仍需控制仓位。

行业热点 

汽车及家电：发改委副主任：今年将出台鼓励汽车家电消费新政

重点关注：上汽集团、格力电器等

食品饮料：泸州老窖国窖1573春节旺季来临前减量并提价

重点关注：泸州老窖

锂电池：新能源补贴再传新版本：2～6月退坡30%，7月起退坡50%

重点关注：宁德时代、当升科技

计算机：华为发布其首款ARM架构服务器CPU鲲鹏920

重点关注：中科曙光、浪潮信息

医药-1：东诚药业拟收购高尚集团5家公司股权，扩大核药网络

医药-2：君实公布国内首支PD-1单抗药品售价，定价全球最低

1、汽车及家电

国家发改委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施；今年还要实施第二批外商投资重大项目，包括新能源汽车、新能源电池等。

汽车行业点评：汽车、家电销量下滑直接拖累了社会消费增速，发改委副主任的表态对行业是利好，虽然具体的政策尚不可知，但考虑到上一轮促汽车、家电消费政策出台后对行业销量的拉动，预计会有较明显的促进。目前汽车的龙头公司估值已在低位，建议适当关注龙头上汽集团、华域汽车、弹性标的长安汽车等公司。

家电行业点评：发改委副主任的表态对家电行业是利好，整体看来，政策层面从传统的托投资进一步加码到促消费，双管齐下，应对经济下行压力。上一轮家电消费带动行业销量大幅增长，预计本轮政策出台后也会有较大的促进。目前家电龙头公司的估值已在低位，建议适当关注格力电器、美的集团等公司。

2、食品饮料

据微酒报道，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司发布《关于调整52度国窖1573经典装产品酒行渠道价格体系及配额的通知》。公司对52度国窖1573经典装产品的价格体系做出调整。酒行供价建议810元/瓶；团购价880元/瓶；零售建议价1099元/瓶。鉴于国窖1573产能呈现饱和，2019年1月，52度国窖经典装产品配额扣减20%执行。此外，经销商结算价方面，每瓶上调40元。

点评：在春节旺季来临前，公司对国窖1573经典装实施减量、提价新政，彰显了公司坚定品牌价值回归的决心。另外，公司在渠道方面的改善也取得显著成效。由于白酒具有显著周期性特征，在宏观经济下行的背景下，预计白酒产业端在2019年仍面临调整压力。

但从长期发展角度来看，白酒板块市场份额越来越向品牌强、渠道强的龙头集聚。在未来一段时间，高端白酒的寡头垄断竞争格局有望持续。公司作为高端白酒行列的一员，受益于白酒行业的品牌化进程。从中长期投资角度来看，建议逢低关注泸州老窖。

3、锂电池

2019年新能源车补贴再传新版本，2-6月退坡30%，7月退坡50%。

点评：之前网传退坡40%，如果上半年退坡30%，降好于预期，目前高端三元电池供应紧俏，可关注宁德时代，另外当升科技吨净利逆势提升，可适当关注。

4、计算机

近日，华为宣布推出业界最高性能基于ARM架构的服务器处理器鲲鹏920（Kunpeng 920），以及基于鲲鹏920的TaiShan服务器、华为云服务。

点评：1、万物互联、万物感知和万物智能的智能社会正加速到来，基于ARM的智能终端应用加速发展并出现云端协同，搭载ARM处理器芯片的服务器将成为新的趋势。 2、建议积极关注服务器龙头公司中科曙光和浪潮信息。

5、医药

（1）东诚药业：公司与高尚集团签署了《股权转让意向协议》，公司拟通过收购控股高尚集团的广东回旋医药科技股份、湖南省回旋医药科技有限、昆明回旋医药科技有限和四川省回旋医药科技有限，并拟参股高尚集团下的第三方独立医学影像广东高尚医学影像科技有限。

点评：由于高尚集团没有18F-FDG的药品批文，所以没有生产和销售资质，通过与东诚药业子公司安迪科的合作，实现文号共享，有利于高尚旗下核药房的产业化，同时东诚也迅速通过收购方式扩大了自身的核药网络。此外，东诚参股高尚医学独立第三方影像，开始向下游医学影像中心涉猎。预计公司2018-2020年EPS为：0.33/0.47/0.61元。

（2）1月7日，君实官方公众号正式公布关于特瑞普利单抗注射液（拓益）的定价信息，其价格将定为7200元/240mg（支），合30元/mg，年治疗费为18.72万元。

点评：特瑞普利单抗（拓益）疗效与进口药物不相上下：目前国内共有4款已获上市批准的PD-1药物，分别为纳武利尤单抗（Opdivo，百时美施贵宝）、帕博丽珠单抗（Keytruda，默沙东）、特瑞普利单抗（君实生物）以及信迪利单抗（信达生物）。拓益此次获批适应症为标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤，与进口药物帕博丽珠单抗获批适应症相同，其他两款药物以及信迪利单抗获批适应症分别为非小细胞肺癌和复发或顽固性经典型霍奇金淋巴瘤，此外目前PD-1单抗产品已处于上市审评审批的企业还有2家，分别为恒瑞医药和百济神州。

研报聚焦

宏观专题报告：上坡路与下坡路是同一条路消费升级、消费降级与房地产的收入分配效应

【平安观点】

金融危机之后，我国社会消费品零售总额增速趋势下滑，但包含服务消费的最终消费支出对中国经济的拉动持续上升。一方面我国是全球最大的奢侈品消费市场，另一方面最近以方便面和榨菜等为代表的方便食品热销。关于我国居民是“消费升级”还是“消费降级”成为讨论的焦点。我们认为消费升级和消费降级是同时存在。若将消费升级比作“上坡路”，消费降级比作“下坡路”，那么“上坡路”和“下坡路”是同一条路，都与房地产的收入分配效应有关。具体如下：

1、消费升级和消费降级同时存在

消费升级，通常是指旅游、休闲娱乐、文化消费等享受型消费及教育、技能培训等发展型消费占比的提高，反映消费质量的提升。消费降级通常是指基础食品、基础衣物、基础居住等生存型消费占比的提高，反映消费水平的下降。

我们从宏观、中观、微观三个层面观察，目前我国消费升级和消费降级同时存在。宏观层面：长期看我国居民消费以消费升级为主，但近期存在消费降级的迹象，主要表现在休闲娱乐、汽车类等耐用品、 网上非实物消费增速出现显著下滑。中观层面：近两年贵州茅台和涪陵榨菜扣非后归母净利润同比大幅增加，股价同时大幅上涨；2018年以来，汽车整体消费大幅下滑，但C级高档车逆势高速增长。微观层面：多层次需求构成的“低档消费高档消费”的搭配屡见不鲜。

2、消费升级、消费降级均和房地产的收入分配效应相关

消费分化的背后是财富和收入的分化，房地产价格的上涨加剧了财富和收入的分化。贫富差距拉大导致社会阶层的分化明显，不同社会阶层对应不同的消费档次。中低收入群体追求消费品的基本功能和性价比，高收入人群追求品牌和质量，两个群体消费能力和消费追求体现在消费品上构成了消费升级和消费降级的共存。

房地产的快速发展既提振了我国居民的总体收入和消费水平，但同时过高的房价和居民加杠杆购房行为也对我国的消费产生了抑制，房地产价格的攀升是消费升级和消费降级同时存在的重要原因。房地产价格通过财富效应作用于“有房族“，刺激他们消费升级；同时通过挤出效应作用于“无房族”，导致他们消费降级。在房地产市场火热时期，房地产的财富效应更为显著；在房地产市场调控趋严，市场交易冷清但房价依然处于高位时期，房地产的逆向财富效应发挥作用，消费升级进程放缓甚至转为消费降级，而由于房价依然处于高位，房地产的挤出效应持续显著，消费降级也变得更加显著。

3、消费升级和消费降级共存，投资机会多元

从短期看，消费降级趋势不可忽视，高性价比产品对应的行业或产业值得关注。从长期看，消费升级仍是主流，养老医疗、教育以及通信等领域蕴藏投资机遇。从地区看，三四线城市及县镇消费市场的增长颇具潜力。未来针对不同收入水平与不同城市的人群进行精准定位的消费品提供与消费服务将具有很大的市场。

全文链接：https://pasri.pa18.com/er/r/Njc0OWJpZ2RhdGEuYWRtaW4=

今日好基       

港股动态

港股缩量震荡，静待市场消息

港股市场回顾

市场仍观望中美会谈进展，周二港股窄幅震荡。恒指小幅高开后稍作回撤，一度下跌148点至全天低位25689点，但随即企稳回升，在港资地产股领涨下指数一度上升126点至25961点高位，午后大盘涨幅收窄并再度转跌，最终小幅收升。截止收盘，恒生指数收报25875点，上升39点或0.15%；国指收报10133点，上涨0.1%；大市成交744.79亿。港股通录得资金净流入，其中港股通(沪)净流出资金3.64亿港元，港股通(深)净流入资金4.43亿港元。板块方面，市场继续炒作美联储放慢加息速度，港资地产股领涨大市，软件科技、5G概念走强；内房、黄金、教育板块跌幅靠前。

港股市场分析

市场观望中美谈判消息，中港股市周二缩量震荡，多空争持。恒指盘中继续受制50天线(25917点)和26000点整数关阻力，下方20天线发挥短线支撑，形成窄幅震荡局面，等候中美新一轮谈判释放的讯号。此外，去年12月外贸、CPI、PPI等数据公布在即，市场观望经济下行压力会否加大，资金入市意欲不强，短期上升动力有所减弱。大市经历了短线连涨后，市场步入震荡分化期，在中美谈判和经济数据公布前，资金入市相对谨慎，短期可能维持震荡走势，延续结构性行情。激进型控制好仓位参与热点，稳健型继续观望，关注市场动向。

市场热点

1月8日，中国信通院发布《2018年12月国内手机市场运行分析报告》，数据显示2018年12月，全国手机市场总体出货量3567.4万部，同比下降16.3%，环比增长0.9%，其中4G手机同比下降16.8%至3362.9万部，在手机出货量中占比94.3%。总结2018年全年，全国手机市场总体出货量为4.14亿部，同比下降15.6%，其中4G手机出货量同比下降15.3%至3.91亿部，在全年手机出货量中占94.5%。此外，根据台湾《经济日报》报道，苹果近期缩减iPhone XR订单量，和硕、GIS、TPK及可成等iPhone XR零件供应商面临较大压力。数据反映中国手机市场销售疲软，料将令手机零部件生产商承压，相关个股：舜宇光学科技（2382）、瑞声科技（2018）、比亚迪电子（285）、丘钛科技（1478）。

重要提醒

青岛港：申购代码 780298，发行价 4.61元，申购上限 13.6万股

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