3月CPI如期回落，PPI或有反复

今日宏观策略

CPI如期回落，PPI或有反复(分析师: 魏伟）

4月11日，国家统计局公布了3月物价数据：3月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比2.1 %，环比-1.1%；全国工业品出厂价格（PPI）同比3.1%，环比-0.2%。

【平安观点】

3月CPI的下行基本符合预期,受春节错位影响,1-2月CPI大起大落,3月CPI基本回落至1-2月均值水平,较1-2月均值略下滑0.1个百分点。预测来看，非食品方面，近期中东局势相对紧张，短期内国际油价可能继续保持强势，再考虑到3月底国内成品油价格逐步上调，4月油价对CPI同比的推动作用将大概率有所加强，不过医疗服务与租房价格的支撑作用预计将继续走弱，与油价因素形成一定对冲；食品方面，季节性规律显示蔬菜、猪肉价格多于4月继续下滑，再考虑到基数因素，预计食品方面对CPI同比的支撑将略有走弱。综合来看，预计4月CPI环比增速0.1%，同比增速略降至2.0%。3月PPI同环比增速继续下滑，关于工业品价格未来的走势，目前宏观基本面上需求走弱的拐点尚未确立，但今年去杠杆重点从金融转向实体的趋势渐显，政策面上对于非标与地方政府融资平台的进一步严格管控将对基建与房地产投资继续施压，预计会对工业品需求端带来较强负面影响；同时数据显示市场预期也相对悲观；PPI同比增速方面，由于二季度来自基数的拖累明显缓和，翘尾因素将有小幅回升，所以PPI同比会在二季度出现小幅回升（但料在三、四季度继续回落），预计4月PPI环比增速保持-0.2%，PPI同比增速小幅回升至3.4%。

 

今日研报精选

汽车：开放之火炼真金，强于大市（分析师: 王德安）

通信：中国电信启动OLT集采，PON产业发展进入新周期，强于大市（分析师: 朱琨）

克来机电（603960）汽车电子自动化稀缺标的，内生外延保证高增长，推荐（分析师: 朱栋）

汽车：开放之火炼真金 （分析师: 王德安）

评级：强于大市

【平安观点】

1、汽车进口关税降低是大势所趋：进口汽车关税降低将导致进口汽车的成本下降（在关税降低为20%和15%的场景下，进口车成本分别下降4%和8%），进口车年销售规模在三五年内有望提升至150-200万辆。销量增长将利好于进口车经销商服务商，汽车关税的降低可能促使进口中高端车型价格进一步下探，分流中高端车型消费人群，满足消费者的个性化需求，从而使竞争加剧，压缩合资中高端车的超额利润，预计部分合资车企的C级车盈利将会受到影响。

2、汽车股比放开酝酿已久，有序渐进逐步放开，利益再均衡：已有合资车企合约未到期，预计维持原有股比，近几年量产车型维持不变。我们认为，股比放开对于合资车企的影响因企而异，部分合资车企中方在渠道、生产、部分采购上已经具备深厚的积累和话语权，如上汽通用中方在研发上也承担重要角色，中方话语权相对较强，且在2020年之前将要引进且量产的车型正处于关键研发节点，预计将会保持正常的生产节奏。亦有部分合资车企，中方坐享股权收益，并未积累自身优势，随着股比的放开将面临沦为代工厂的风险，甚至有被外方股东抛弃的可能。

3、未来外资独资企业增多，竞争态势愈加激烈：随汽车行业股比放开后续进入深水区，我们预计外方将逐渐减少在合资车企内部的新增投资，且逐渐停止引进中高端车型，在最小化合资利益损失的情况下完成过渡，逐步成立外方独资企业和以进口形式引入多种车型，新能源预计会先一步完成独资化。行业竞争态势将会进一步加剧，外资将会没有技术流失的隐忧，在车型引进上更加激进，自主外资两大阵营竞争激烈，自主品牌面临更为激烈的竞争环境，过去没有树立起品牌效应的公司有沦为代工厂的风险。

4、放开股比利于我国零部件优质企业进一步做大做强：进口零部件关税较早降低到了10%，优秀的零部件龙头（华域、敏实、福耀、中鼎）早已通过收购、海外设厂等方式登上国际舞台进入全球配套体系，竞争加剧将使得合资车企的超额利润空间将被进一步压缩，净利率和车价向全球平均水平靠拢（国内部分合资车企净利率10-15%,全球化车企净利率多在5-8%之间），优质的自主品牌零部件供应商预计加速进入合资体系，完成产品结构和客户升级。率先放开新能源车企股比限制，尤其利好本土优质新能源产业链配件企业。

5、投资建议与推荐标的：我们认为放开股比会有序、逐步推进，长期来看独资企业将会增多，多种合资合作模式共存，行业竞争加剧，部分高端合资车超额利润空间被压缩，但市场化环境更容易催生优质车企做大做强，强烈推荐自主积淀深厚，合资车企中方话语权较强的上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；同时优质自主品牌零部件有望加速进入外资体系，顺应自主整车做大做强意愿蚕食弱小配件企业份额，强烈推荐星宇股份、中鼎股份，推荐福耀玻璃，拓普集团、银轮股份、宁波高发，建议关注三花智控，建议关注国机汽车（进口车服务及经销商）、其它进口车或豪车经销商永达汽车、正通汽车、中升控股。

6、风险提示：1）乘用车市场销量不及预期，由于购置税政策透支消费，乘用车行业景气度可能不及预期；2）整车企业年降超预期，若主机厂年降幅度较大，则会对零部件企业利润造成影响，导致其业绩受损；3）外资企业策略比想象更为激进，外资企业如果针对股比展开退出合资企业等方法，在车型引进上更加激进，预计中外双方都将受损。

 

通信：中国电信启动OLT集采，PON产业发展进入新周期 （分析师: 朱琨）

评级：强于大市

【平安观点】

1、中国电信启动新一轮OLT集采，端口规模再创新高：4月11日早间，C114中国通信网发布新闻：据来自中国电信的官方消息显示，中国电信PON设备（2018年）集中采购项目已具备招标条件，现进行公开招标资格预审。我们对比了中国电信2015年、2016年以及2017年的PON设备集中采购内容，发现2018年10G端口数量之和已创历史规模新高。2015年-2017年三年采购的10G端口数量总和也不过63万个，而2018年一年就采购了110万个。此外，根据我们行业调研的情况显示，中国移动和中国联通目前还没有大规模进行10G速率的OLT端口的采购。

2、千兆宽带建设开始启动，PON产业发展进入新周期：从三大运营商的2018年经营策略、工信部宽带中国计划以及信息通信十三五规划来看，千兆光纤宽带接入将成为未来3年的主流。考虑本次集采设备后，中国电信的10G速率OLT大概能覆盖8500万左右的用户。根据Ovum的预测数据以及三大运营商的光纤宽带扩张战略，预计到2020年中国光纤宽带用户数大约为4亿户左右。假设千兆宽带用户的渗透率为50%，因此到2020年还需要对大约1.15亿用户进行千兆宽带的覆盖。根据这个用户数规模，我们预计还需要约230万个OLT端口。对应OLT市场规模大约在100亿人民币左右。我们认为国内千兆宽带建设进入了起步阶段。我国10G及以上速率的光芯片和电芯片国产化率仍处于较低水平，在国产替代的大背景下，将会有一大批企业迎来发展机会，PON产业链也有望进入一个全新的发展周期。

3、投资建议：在OLT设备领域，我们建议积极关注烽火通信，据我们行业调研情况显示，烽火通信在2017年拿下了中国电信上海公司千兆宽带建设的全部份额，中国电信上海公司是中国电信光纤宽带建设的标杆城市，因此我们认为烽火通信有望在中国电信后续的采购当中占据有利位置；在电芯片领域，我们建议积极关注光迅科技。根据我们行业调研情况显示，光迅科技收购了法国阿尔玛伊公司，我们认为，随着阿尔玛伊公司10G电芯片的进入规模量产，光迅科技作为国内领先的光模块厂商有望占据有利位置。

4、风险提示：运营商千兆网络建设进展不及预期、行业出现激烈的价格战以及阿尔玛伊10G电芯片进展不及预期会使得建议关注标的公司的收入增长不及预期。

 

克来机电（603960）汽车电子自动化稀缺标的，内生外延保证高增长 （分析师: 朱栋）

评级：推荐

【平安观点】

1、汽车电子自动化稀缺标的：克来机电致力于非标智能装备、工业机器人系统集成的研究、开发、制造，产品包括柔性自动化生产线和工业机器人系统应用两大类，主要应用在汽车电子、汽车内饰等领域，是A股汽车电子自动化领域的稀缺标的。博世系企业是公司目前最主要的客户，2016年，来自博世系客户的业务收入占总收入的比例达到69%。未来公司的发展将显著受益于汽车电子在汽车总成本中比例的提高、及汽车电子自动化装备的国产化趋势。

2、收购上海众源，协同效应有望使公司业绩超预期：2018年3月7日，上市公司完成了对上海众源的收购，收购完成后，上市公司拥有上海众源65%股权。上海众源是大众系车企的重要供应商之一，主要产品包括汽车高压燃油分配器、高压油路和冷却水管等。上海众源承诺2017年-2019年分别实现扣非净利润不低于1800万元、2200万元和2500万元。克来机电和上海众源之间技术、市场、渠道之间的协同效应，有望使上市公司的业绩超预期。

3、新能源汽车占比提升，推动汽车电子行业快速发展：2016年，全球及我国的汽车电子市场规模分别达到1971亿美元和723亿美元，预计到2020年将分别达到2400亿美元和1060亿美元。受益于汽车电子由高端车型向低端车型下沉扩散的影响，汽车电子的增速高于整车产量的增速。电动汽车比燃油汽车更适合发展汽车电子，纯电动车的成本中汽车电子的占比可达65%(高端燃油车中占比约28%)。2017年我国新能源汽车销量达到77.7万辆，预计在国家政策的大力支持下，未来新能源汽车销量仍将快速增长。发展新能源汽车已经成为各大车企的重要战略，新能源汽车的发展有可能超预期，进而带动汽车电子发展超预期。

4、投资建议：克来机电是汽车电子自动化装备领域稀缺标的，与博世系客户建立了稳定的合作关系；目前该细分领域内，克来机电主要的竞争对手是来自海外的自动化装备供应商，未来进口替代趋势明显。克来机电收购的汽车零部件公司上海众源，是大众体系内的主要供应商之一，主要产品包括高压油轨等；上海众源承诺2017年-2019年分别实现扣非后净利润不低于1800万、2200万、2500万，并表后将显著增厚上市公司业绩。预计公司2017年-2019年的EPS分别0.47元、0.81元、1.16元，对应当前股价的市盈率分别为69倍、40倍、28倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

5、风险提示：（1）上海众源的下游需求萎缩：高压油轨是上海众源的主要产品，2017年上半年，公司高压油轨的销售收入占总收入的68%。但高压油轨只应用于燃油车中，新能源汽车占比的断提高，高压油轨的需求有可能会萎缩。（2）客户集中度较高的风险：2016年度，克来机电对前五大客户的销售收入占当年主营业务收入的比例为90.10%。公司客户集中度较高，若来自某一大客户的订单发生变化，有可能导致公司业绩受到较大影响。（3）潜在进入者抢夺市场份额的风险：汽车电子的车载电子部分与消费电子有较大的相似性，在消费电子领域占有优势的自动化设备供应商，有可能会进入汽车电子行业分食市场。

热点板块/行业动态

军工：特朗普称导弹将飞向叙利亚，重点关注：中航沈飞（600760）、中航飞机（000768）

电子：武汉：2020年将实现75英寸8K超大高清液晶面板量产，重点关注：京东方A（000725）、万润股份（002643）

通信：全球首例5G频谱拍卖背后：有望掀起新一轮热潮，重点关注：中兴通讯（000063）、中国联通（600050）

汽车：2018年前三个月汽车销量为718万辆，同比增长2.79%，重点关注：潍柴动力（000338）、威孚高科（000581）

有色：新能源汽车销量增长带动上游钴锂需求，重点关注：华友钴业（603799）、洛阳钼业（603993）

机械：原油期货价格周二收盘大幅上涨，重点关注：杰瑞股份（002353）、海油工程（600583）

纺织：2018Q1品牌零售复苏延续，重点关注：海澜之家（600398），森马服饰（002563）

农林牧渔：上周全国猪价底部震荡企稳

1、军工

据海外网报道，特朗普11日发推向俄罗斯放话，准备好吧俄罗斯，导弹将马上飞向叙利亚。中华人民共和国海事局网站4月10日以中英文发布题为“三亚南部海域军事训练临时禁航区--琼航警0048”消息称，中国海军今起（11日）将在三亚南部海域进行3天军事训练。

点评：美俄冲突可能加剧，国内南海军演，外部、内部环境都有利于军工行业，建议关注军工总装龙头：中航沈飞（600760）、中航飞机（000768）等。

2、电子

近日，京东方第10．5代液晶面板生产线项目在武汉开工建设。项目主要产品为65英寸和75英寸、分辨率为4K和8K的显示面板，预计在2020年达产后产能为每月12万片。

点评：1、京东方第10．5代线采用自主知识产权的超硬屏技术，并结合最新驱动设计、全铜工艺等最新技术，大幅提高了显示屏像素密度及响应速度。2、显示升级方兴未艾，建议积极关注全球面板龙头京东方A（000725）以及上游材料供应商万润股份（002643）。

3、通信

随着5G的脚步越来越近，各国都在积极准备5G的研发和商用进程力争抢占市场先机。尤其是在频谱方面，近日，英国四大移动运营商沃达丰、O2、EE和3在最近全球首次5G频谱拍卖上共投入超过10亿英镑的资金。

点评：1、本次拍卖的频谱是最具有全球通用可行性的3.5GHz，中国在3.4GHz-3.6GHz上也有200MHz的完整频谱。英国此次吹响了5G频谱拍卖的号角之后，在全球市场上有望掀起一轮新的5G频谱拍卖热潮。2、建议积极关注5G设备全球龙头中兴通讯（000063）以及运营商中国联通（600050）。

4、汽车

中国汽车工业协会召开3月份汽车产销数据发布会，汽车3月份销售265.63万辆，同比增长4.67%；重卡3月销量13.9万辆，同比增长21.2%；新能源汽车3月销量6.8万辆，同比增长117.4%；2018年前三个月汽车累计销量为718.27万辆，同比增长2.79%。

点评：汽车行业增速要好于市场之前的悲观预期，尤其重卡在去年高基数的情况下，仍保持超20%的增速，说明在更新需求的推动下，其持续性要远好于上一轮周期，建议关注重卡产业链相关龙头潍柴动力（000338）、威孚高科（000581）。

5、有色

中汽协数据显示，3月份，新能源汽车销量完成6.8万辆，同比增长117.4%,今年前三个月合计销量14.3万辆，同比增长154.3%。

点评：新能源汽车销量同比大幅增长，带动上游钴锂需求，建议关注：华友钴业（603799）、洛阳钼业（603993）等。

6、机械

原油期货价格周二收盘大幅上涨，其中布伦特原油期货价格飙升3.5%，收盘71.04美金，创下了三年多以来的最高收盘价，原因是与叙利亚有关的地缘政治紧张形势提高了中东地区原油生产中断的可能性。与此同时，中美两国也已经软化了在贸易纠纷问题上的立场，从而缓和了市场有关原油需求可能下降的忧虑。此外，在非供需层面上的事件性刺激也是近期油价走强的一个原因，包括沙特阿美IPO、美国对俄罗斯发布最严制裁令、以及彭博关于沙特希望油价达80美金的消息等。

点评：在油价稳步提升背景下，石油行业资本开支在2018年将迎来增长，油服行业将直接受益，考虑到资本开支到业绩改善存在着1-2个季度的滞后，建议关注民营龙头杰瑞股份（002353）、油田工程龙头海油工程（600583）。

7、纺织

受冷冬及春节延后持续催化，18Q1品牌零售复苏延续，高端女装、中高端商务休闲男装、家纺、休闲服饰龙头收入增幅均有所提升。

点评：展望18年，在宏观经济边际改善背景下，品牌公司渠道库存已处于相对良性状态；同时，叠加同店持续增长及渠道重回开店周期的拉动，预计全年业绩增长保障性较强。目前品牌零售龙头18PE处于18-23X区间内，业绩兑现期仍可继续把握上述复苏子行业龙头公司估值修复行情。关注海澜之家（600398），森马服饰（002563）。

8、农林牧渔

上周，全国猪价底部震荡企稳，目前维持在10.18元/kg左右。

点评：机构认为，猪价年内低点或已经过去，走势大概率已经进入震荡爬升期，预计四月中旬会有明显上涨，在此期间，具有较强长期成长逻辑的养殖企业开始放量增长，将迎来约长达6个月的量价双升蜜月期。关注牧原股份（002714），温氏股份（300498）。

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