2019-03-27 大盘何时完成下蹲？继续等待买点

 

划重点

 

大势研判：市场尚未企稳，继续等待买点

行业热点：

汽车：2019年新能源汽车补贴大幅度下滑

电子：华为发布最新P30系列旗舰智能手机

零售：2月消费者信心指数比1月提高2.3个百分点

研报聚焦：科创板之“跃”——新能源汽车产业

A股大势研判

市场接连下挫，抛盘有所加重，收益下行明显。短期来看，风险有待释放，仍有调整压力，接下来将考验30日线支撑，在正式企稳前，还需多看少动。

 

市场尚未企稳，继续等待买点

市场回顾

美股止跌反弹，受此影响，昨日A股小幅高开，不过好景不长，很快遇阻回落。在军工、科创股带动下，上演单边下跌，逾八成股翻绿，跌停家数增多，空方势力较强。沪指高开低走，跌破20日线支撑，并失守3000点，转弱态势明显，还需谨慎应对。

板块方面，农林牧渔、酿酒、食品饮料等微涨，多数行业翻绿，普别跌幅较大，船舶、航空、矿物制品等领跌。两市成交7683亿，环比萎缩6.2%，但主力流出526亿，离场速度加快，助长空头气焰。从盘面看，前期热点板块，出现轮番杀跌，多方毫无抵抗，没有外力干预，难以有效止跌。接下来，将考验30日线支撑，在正式企稳前，还需多看少动。 

市场研判

年初以来，权益市场变化，尽管基本面差，但在政策回暖，流动性改善等推动下，实现快速上涨。无论持续时间，还是反弹空间，都超出市场预期，从赚钱角度看，不是牛市，胜似牛市。从大环境看，尚未完全逆转，但权益类资产，重估机会收敛。相比之下，债市高位震荡，可在去年底时，几乎无人看空。展望后市，经济仍在下行，但数据真空期已过，货币政策效果，也进入观察期。另外，在流动性方面，在目前基础上，很难继续宽松。其次，市场估值修复，与盈利的对抗，在不稳定边缘，在年报、季报披露时，若盈利低预期，预计本轮反弹，将转向risk off。因此，在利好逐步兑现，及重新更新后，全面普涨走势，将会告一段落，后期市场风险，将会出现分化，并以基本面、事件驱动为主，博弈难度增大。

最近三周，市场百般纠结，在3100点上下，展开宽幅震荡。随着市场转弱，整体溢价消退，包括量能、热点、情绪等，降温过程可见，在进退两难时，遭遇全球动荡，外资集体出逃，冲击市场情绪。到底顺势看空，还是坚持看多，似乎很难抉择。其实，当前市场环境，不同于2月，往后不利因素，开始逐步显现，尤其是融资盘，整体获利丰厚，如果走势不稳，或者利空增多，市场风险偏好，可能就会转向，那么，加杠杆资金，可能倒戈相向，产生反作用力，带来下行扰动。技术上，沪指K线形态，有双头的嫌疑，并跌破20日线，以及趋势线，MACD、KD等指标，出现高位死叉，技术层面信号，都对多方不利。在此背景下，必须放慢节奏，做好止盈止损，控风险的手段，就是控制仓位。

后市策略

市场接连下挫，抛盘有所加重，收益下行明显。短期来看，风险有待释放，仍有调整压力。因此，对稳健型来说，仍需控制仓位，继续等待买点。

 

 

大类资产配置

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

权益：上证3000点虽遇波折，但“宽信用”基调下A股向上趋势仍在；港股上涨动力将趋缓，关注年报；美股波动或增加，关注经济数据和财报。

固定收益：短期内债市波动或加大，但信用债洼地仍存，配置类固收产品。

商品：美债利率倒挂，预示经济衰退风险，强美元周期结束，黄金价值凸显。

宏观数据及事件解读

 

美联储议息会议超预期偏鸽

下调“散点图”至2019年加息0次，2020年加息1次，超市场预期。

 

点评：

1）超预期鸽派有利于提振估值空间，成长股更受益，需关注美股4月中旬一季度季报；

2）国债利率回落和弱美元格局，有利于吸引新兴市场资金流入；

3）央行货币政策空间扩大，结合两会提出扩大对中小银行降准力度，将从流动性方面继续支撑A股。

2月底，仅中国经济表现符合预期

政策刺激节奏不同步，建议投资者眼光收回到国内资产。

 

人民币升值现阶段性高点

年初至今，人民币兑美元汇率呈现出较为明显的升值态势，从高点6.97回落到6.68，升值约4%。

 

点评：

1）短期资本净流入的上升可能是本轮升值的主因，也就是货物贸易顺差的增加（“抢出口”效应），

2）但2019年美联储已全面转鸽，强美元周期结束。中国逆周期政策的调控或促进经济触底，而美国经济下滑趋势刚刚确立，中国经济的对比优势或现，人民币坚挺，国内政策空间打开。

中美利差近期扩大，国内货币政策空间打开

期限利率倒挂，美股再现恐慌情绪

3月22日，美3月期国债利率2.46%，十年期国债利率2.44%，出现2BP倒挂。

点评：

1）【美股】期限利率倒挂对短期而言仅为情绪冲击，中期仍需关注美国经济数据和财报业绩；

2）【A股】货币政策空间扩大，叠加积极的财政政策，继续看好国内权益；

3）【黄金】美联储全面转鸽，强美元周期结束，叠加避险需求，黄金配置价值凸显。

3个月与10年期美国国债利率倒挂

 

关注：中庚价值领航、泓德优选成长、易方达蓝筹精选、前海开源优质成长、财富远致

 

（平安证券财富顾问中心：孟颖、孟函）

 

行业热点

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

汽车：2019年新能源汽车补贴大幅度下滑

重点关注：上汽集团、华域汽车等

电子：华为发布最新P30系列旗舰智能手机

重点关注：欧菲科技

零售：2月消费者信心指数比1月提高2.3个百分点

重点关注：珀莱雅

锂电池：新能源车补贴政策发布 电池公司有何影响？

银行：中信银行2018年净利润增长4.57%

重点关注：中信银行

医药：复星医药去年净利润下滑13.33%

机械：郑煤机2018年净利增长193%

重点关注：郑煤机

食品饮料: 酒鬼酒2018年净利润同比增长26.45%

重点关注：酒鬼酒

 

1、汽车

3月26日，国家财政部网站刊发了《财政部工业和信息化部 科技部发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，披露了2019年的新能源汽车补贴政策，补贴大幅度下滑，最高退坡60%，同时，设置了三个月的过渡期，过渡期结束后，地方补贴将取消。

 

点评：此次补贴下滑较多，平均下滑幅度50%，预计在过渡期内，会出现一波抢购潮，新能源汽车产品的技术要求进一步提升，预计后续一些实力弱的厂商将退出市场，后续各厂家会针对补贴政策调整产品布局，全产业链通过降本应对，龙头公司受影响相对较小，建议适当关注上汽集团、华域汽车、潍柴动力等公司。

 

2、电子

3月26日，华为刚刚正式公布了P30系列新机，其中P30售价799欧元，P30 Pro售价999欧元到1249欧元。拍照方面，华为P30 Pro后置搭载超感光徕卡四摄，性能方面， P30 Pro再度刷新DxOMark排行榜，得到总分112分的成绩，全球手机相机排行榜第一。

 

点评：1、光学创新是此次华为P30旗舰系列的最大亮点，其中P30 Pro配备四摄：2000万超广角+4000万广角+800万潜望式+ToF，变焦效果全面提升。2、随着旗舰机采用四摄，相关芯片模组及制程难度加大，同时也带来单价ASP的提升，建议积极关注光学器件及模组供应商欧菲科技。

 

3、零售

今年以来国内消费市场表现较为平稳，2月消费者信心指数比1月提高2.3个百分点，叠加个人所得税调整，认为未来国内消费需求有望进一步增长。

 

点评：伴随消费观念的升级和女性消费力的持续提升，化妆品行业迎来广阔成长空间。国产化妆品品牌在渠道、产品、营销、定价等多方面具备竞争优势，能够凭借差异化的定位迎合大众市场需求，未来品牌力或将不断强化，市场份额有望进一步提高。建议关注珀莱雅。

 

4、锂电池

财政部等四部委发布2019年新能源车补贴政策，缓冲器3.26-6.25日，符合2018年技术标准但不符合2019年技术标准的按照18年0.1倍补贴，符合2019年技术要求的按照18年0.6倍补贴，燃料电池按照18年0.8倍补贴，燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行公布。

 

点评：乘用车续航里程250公里以上才享有补贴，250-300km、300-400km、高于400km分别退坡47%、60%、50%，符合市场40-60%的退坡预期，插电式混动续航里程50km以上补贴由2.2万降低至1万元，退坡55%，客车退坡57%-60%。过渡期0.1倍补贴低于预期，预计二季度抢装力度较弱，考虑地补取消，主力车型补贴下降3-4万/辆，考虑锂钴价格下降，负极、隔膜价格下降，锂电池企业成本可下降15%，若车企给电池企业降价20%，电池公司毛利率下降3-4个百分点。

 

5、银行

中信银行公布18年年报，营业收入同比增长5.20%，净利润同比增长4.57%。

 

点评：中信银行(601998)贷款同比增长12.87%，存款同比增长6.13%，净息差1.94%，同比增长15bps；不良贷款率1.77%，环比三季度下降2bps；拨备覆盖率157.98%，和同业比较低；ROE 11.39%，同比略降0.28pct，公司刚完成400亿可转债发行，可适当关注。    

 

6、医药 

复星医药2018年实现营业收入249.18亿元，同比增长34.45%；归属于上市公司股东净利润27.08亿元，同比增长-13.33%；扣非后归属于上市公司股东净利润20.90元，同比增长-10.92%，对应EPS1.07元。

 

点评：总体来看，复星医药收入端保持良好增长，经营性现金流状况良好，产品的销售情况较为稳定。利润端由于研发投入加大、联营企业和入股企业亏损以及资产处置收益减少等因素，净利润增速下滑。2019年2月，公司的利妥昔单抗注射液（汉利康）获批上市，成为国内获批的首个生物类似药。目前公司有三项单抗生物类似药和三项胰岛素生物类似药都已进入临床三期，公司创新药陆续进入收获期。

 

7、机械 

郑煤机公布年报：2018年，公司实现营业收入260.11亿元，同比增长244.63%；实现归属于母公司所有者的净利润8.32亿元，同比增长192.82%。

 

点评：郑煤机营收大幅增长主要是博世汽车电机并表所致，同时公司煤机产品营收也快速增长，考虑到煤炭行业处于盈利高位平稳期，行业资本开支将由更新需求带动保持增长，公司今年收入、利润仍将保持稳健增长，建议适当关注。

 

8、食品饮料 

酒鬼酒 2018年度公司实现营业总收入11.87亿元，同比增长35.13%；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比增长26.45%。

 

点评：公司内参酒、酒鬼酒、湘泉酒收入占比分别达 20.59%、66.40%、9.21%。其中，内参酒营业收入同比增长 38.41%，酒鬼酒营业收入同比增长35.06%。公司全力聚焦内参酒、酒鬼酒红坛、酒鬼酒传承三大战略单品。中粮入主后，公司经历一段时间的调整磨合，目前内部机制理顺工作已有成效。从长期发展角度来看，白酒板块市场份额越来越向品牌强、渠道强的龙头集聚。公司作为次高端白酒行列的一员，有望受益于白酒行业的品牌化进程和次高端白酒的持续扩容红利。从中长期投资角度来看，建议逢低关注酒鬼酒。

 

（平安证券PB投研策略团队：李峰、赵迪、李人杰、丁宁、易佳平）

 

 

科学投顾股票池

 

 

说明：平安证券科学投顾精选长线金股、近期牛股和主题热股，发掘“好公司”、抓住“好价格”、把握“好仓位”。

 

投资锦囊

 

 

 

未来三个月，如何围绕科创板规划投资？

 

今年年初到3月中旬，创业板指和中证500指数均上涨超30%。成长风格的优异表现，是今年以来股票市场行情的最大亮点，平安证券财富顾问中心自今年1月初以来发布的几份《平安证券资产配置策略月度报告》中关于权益市场的中期观点（外资持续净流入、春季躁动、成长风格更优）均已得到验证。

 

 

估值修复还是整体重估？今年以来的成长股行情复盘

 

从2018年以来，成长股的估值修复就已经被各类研究机构和投资机构列入预期，但去年股票市场却出现了大幅杀估值的情形，包括公募基金、保险资管在内，机构投资者的权益投资都出现了较大程度的浮亏。现在看来，“估值修复”的判断没有错，但是时点晚了很多。

 

那么，怎么解释今年以来成长股的大幅上涨呢？

 

所谓估值修复，就是从估值层面去说明“跌多了就会涨”，这是一个简单实用的分析逻辑，但更多时候，估值修复是一个结果，而不是市场上涨的原因。围绕DDM模型的市场分析框架告诉我们，年初以来的市场上涨过程之中，可以评估的最大变量就是风险偏好的抬升。

 

基于中长期的分析逻辑，风险偏好的抬升源于市场开始乐观预期经济的拐点提前到来，经济持续下滑的预期缓解，从历史的情况来看，每一轮信用扩张的周期里，都对应了市场风险偏好的改善。

 

而以计算机、传媒等板块为首的成长风格行情也在给投资者另一种启发：A股中的科技股正受益于科创板推出的预期，体现出较强的主题投资效应。

 

科创板的推出，正是为了支持符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的创新企业发展，瞄准半导体、人工智能等关键重点领域，期望让那些具有新技术、新模式、新业态的“独角兽”、“隐形冠军”企业真正脱颖而出，从而在全球竞争中抢占核心技术话语权。

 

要抓住主题投资机会，最重要的动作就是去把握时间窗口，在科创板企业正式挂牌上市之前，存量的中小创上市企业也受益于积极的政策预期，成为科创板的重点映射板块。

 

未来三个月，如何规划投资？

 

眼下经济的新旧动能转换问题依然是宏观面的主导因素之一，因此，承载了改革预期的科创板将继续影响二季度乃至更长期的权益市场投资逻辑。在这样的背景下，如何规划权益资产的投资？

 

股票方面，如平安证券3月份资产配置观点所言，市场进入3050~3300点的重要阻力区域后波动加大，但市场参与者短期依然将维持较高的风险偏好，这对于权益投资而言是相对积极的因素。

 

市场风格上，沪深300、中证500等主要规模指数都已处在预期的合理估值区间，大小盘中长期配置价值差异减小，预计未来成长、价值风格将趋于均衡。

 

当然，投资者也应该同时关注到各细分行业估值的变化。目前中证传媒、全指信息等指数已经上涨到合理甚至偏高的估值区间，换句话来说，估值已经不再像年初那样便宜，随着年报季拉开序幕，基本面的重要性凸显，因此后续成长股的投资应该注意优中选优，规避缺乏业绩支撑和明显高估的个股。

 

对于二季度权益市场的进一步研判，敬请关注我们将在本月月底发出的《2019年二季度资产配置策略报告》。

 

基金方面，主要关注即将上市交易的战略配售基金和已经在筹备中的科创板概念基金，在科创板首批企业挂牌之前，这两类产品将填补科创板正式推出前的时间缺口。

 

科创板概念基金中分为两类，一类在产品名称中明确带有“科创板”，另一类名称中包含“科技创新”、“科创”等字眼。互联网公开信息显示，前者是指基金资产至少80%以上甚至全部投资科创板股票；后者是指基金资产投向科创板股票以及主板、中小板、创业板上同类型股票，寻求在整个沪深股市中进行科技创新类股票的投资。

 

当前科创板概念基金的总申报数量已经超过50只，并有部分产品已经获得监管的书面反馈，预计首批产品将最早于4月初开始募集。投资者可以根据自身的投资需求，对这类产品保持关注。

 

（平安证券财富顾问中心）

 

 

港股动态

 

港股缩量震荡，观望行情变化

 

港股市场回顾

港股周一大跌过后，周二震荡反弹，但涨幅受限。恒指高开154点后，涨幅一度扩大至178点至28701点高位，但其后涨幅收窄，午后A股大跌，港股跟随转跌，一度下跌88点至28435点，尾盘走高并小幅收升。截止收盘，恒生指数收报28566点，上升43点或0.15%；国指持平收报11231点；大市成交883.45亿。港股通整体录资金净流入，其中港股通(沪)净流入资金2.63亿港元，港股通(深)净流出资金0.97亿港元。板块方面，公用、石油股走强支撑大市，油服、核电、消费、工业板块涨幅较前；医药、机械设备板块走软。

 

港股市场分析

对全球经济增长放缓的担忧情绪仍然笼罩金融市场，港股周二高开低走，小幅收升，大市成交萎缩，未有明确方向。恒指窄幅震荡，盘中在28400-28700点上落，预计短期上方28700点有较大阻力，指数连续两天守于28500点之上，成为短线重要支撑，后市不跌破仍有反弹机会。港股周一大跌过后，周二缩量震荡，市场仍在权衡全球经济增长放缓风险，以及中美展开新一轮贸易谈判和英国脱欧乱局的发展，资金流入公用板块避险，目前仍要观望大盘在当前点位的企稳力度，不宜胡乱追涨杀跌，关注大盘反弹动能，静观其变。

 

市场热点

美国10年期国债收益率周一（25日）跌破2.40%关口，此外，美国3个月及10年期国债收益率曲线出现倒挂，投资者担忧美国经济衰退，市场避险情绪显著升温，推动黄金价格上涨，25日黄金价格成功突破1320美元/盎司关口，同时，避险资金亦或流入较稳健的公用事业股，料将为黄金股及公共事业股带来支持，相关个股：紫金矿业、坛金矿业、招金矿业、中国黄金国际、中电控股、香港中华煤气、电能实业、粤海投资。

 

 (平安证券香港公司：郭冰桦、李明忆、秦越)

(平安证券香港公司：郭冰桦、李明忆、秦越)

 

研报聚焦

 

科创板之“跃”——新能源汽车产业

【平安观点】 

1、科创板有望孵化新一批电动车独角兽企业。 新能源汽车行业处于技术快速变革期，每一条新的赛道都意味着新的可能。造车新势力有望借助融资加速推进产品推出，硅碳负极材料、高镍正极材料、碳化硅功率单元等多项新技术仍处于产业化初期，行业格局未定，参与者大有可为。特斯拉在纳斯达克的成长历史为中国科创板提供了培养新能源汽车行业独角兽的范本。

 

2、科创板是创新型企业的机遇。在可以预见的3-5年内，动力电池封装技术路线分化，新材料体系持续涌现，驱控系统新技术战略导入；创新性企业需要面对持续高额研发投入、研发成果产业化需要大额资本支出、新产品成本控制需要迈过规模化门槛等种种资金需求。科创板为创新企业提供了一条全新的融资通道，帮助企业实现打破资金瓶颈，有助于投资者发现企业的内在价值。

 

3、投资建议：科创板更加包容的上市制度和更快的上市时间使得具有潜力的企业在发展的早期，即使暂时未能盈利，但是有一定规模的营收时，便可通过科创板上市进行直接融资，获得助力企业加速成长的资金。这将加速产业投资孵化产业链内相关企业的速度。整车和零部件企业受下游景气度+库存影响周期特征明显，在整车周期低点时整车企业体内零部件企业往往无法进行合理融资。科创板有望助力相关企业在景气度低点也能实现相关融资，帮助企业改善现金流、缓解资本开支压力。建议关注已设立产业投资基金的上市公司，其现存投资项目有望获得独立上市机会；建议关注体内业务板块较多的上市公司，其非核心业务剥离独立上市将带来股权投资价值的重估。推荐关注新宙邦（天奈科技、张家港瀚康）、宁德时代（湖南邦普）、杉杉股份（杉杉能源、上海杉杉）、长城汽车（蜂巢易创、曼德）。

 

4、风险提示：1）政策风险，科创板仍处于推行初期；新能源汽车国家补贴尚未落地；2）技术路线风险，若固态电池、氢燃料电池等技术路线产业化超出预期，将影响现有市场格局和行业参与者前期投资回收；3）海外竞争对手风险，若LG/SDI等海外动力电池企业进入中国市场速度超出预期，将影响国内市场格局，或引发新一轮价格竞争。

 

平安证券研究所

 

今日好基

 

 

指数回顾

 

 

 

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