2019-03-26 急跌释放风险，关注重要点位的支撑

 

 

划重点

 

大势研判：市场震荡走低，放慢交易节奏

行业热点：

房地产：万科A披露2018年年报 业绩略好于预期

计算机：依图医疗携手华为发布智能医疗云

锂电池：六氟磷酸锂涨价 一季度已上涨1万/吨

研报聚焦：地产行业专题报告：节后楼市回温，2019或好于2018

A股大势研判

受利空打压市场应声下跌，风险起于外围，也有内在调整需求。关注调整时间，以及调整力度，不跌破20日线，还有反弹机会。否则谨防趋势转弱，建议增强防守意识，放慢节奏。

 

市场震荡走低，放慢交易节奏

市场回顾

外围市场大跌波及A股走势，昨日两市大幅低开，前市在军工、科创股带动下，多头奋起反击，但未形成合力，盘中震荡走低，并收在次低点，个股跌多涨少，弱势特征明显。沪指低开低走，在5日线遇阻，随后震荡回落，跌至20日线上，关注支撑力度，失守谨防转弱。在板块方面，船舶、航空、化纤等涨幅居前，证券、保险、煤炭等跌幅居前，热点频繁切换，主流品种走弱。

两市成交8194亿，环比略有放大，但北上资金出逃，单日流出规模，创历史次天量。从过往数据看，外资大幅流出，将会加剧波动，且很长时间内，表现都不太好，需要高度警惕，面对不确定性，需结合基本面，增强防守意识。 

市场研判

上周美股大跌，拖累全球指数，引发恐慌抛售。受此影响，日经、恒生等亚太股指，出现全线回落，A股亦未幸免，周一早盘大幅低开，迅速失守3100，但跌停股不多，相比外盘，总体还算稳定。我们认为，此次美股大跌，最直接的原因，是经济数据疲软，美债利率倒挂，引发担忧情绪。在历史上，利率曲线倒挂，预示经济衰退，但有一定时滞，不会马上衰退。大部分情况，从发现利率倒挂，到经济的衰退，还需要一两年，以此类推，美国经济衰退，最早得在明年，甚至更晚出现。再退一步讲，美股与经济间，没有必然联系，众所周知，美股十年牛市，随着股息增长，而不算的增长，远超经济变化。当然，经济衰退预期，作为短期变量，也会影响情绪，削弱投资信心，其负反馈效应，足以引发波动。

年初以来，全球风险资产，包括A股在内，全都悉数上涨，呈现risk on模式。究其原因，是联储转鸽派，全球紧缩预期，出现边际回暖，触发估值修复。其实，反思本轮逻辑，情绪的逆转、放大更重要。目前来看，全球市场普跌，相关风险资产，波动明显抬升，已从追逐风险，转向规避风险，逆转压力增大。主要因为：⑴联储鸽派红利，已被市场消化，未来关注焦点，将转向基本面。⑵前期涨幅过大，低估值的条件，已被逐渐透支。因此，在上周提示，上涨最快、最好的时候，基本已经过去，在投资策略上，也要及时调整，转入战术防御。前期反弹中，是三看三不看，不看指标看趋势；不看估值看弹性；不看基本面，看流动性，但持续上涨后，正面驱动因素，开始明显减弱，三不看的逻辑，需要重新正视。

后市策略

受利空打压，市场应声下跌，风险起于外围，也有内在调整需求。关注调整时间，以及调整力度，不跌破20日线，还有反弹机会，否则，谨防趋势转弱，建议放慢节奏。

 

 

大类资产配置

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

权益：上证3000点虽遇波折，但“宽信用”基调下A股向上趋势仍在；港股上涨动力将趋缓，关注年报；美股波动或增加，关注经济数据和财报。

固定收益：短期内债市波动或加大，但信用债洼地仍存，配置类固收产品。

商品：美债利率倒挂，预示经济衰退风险，强美元周期结束，黄金价值凸显。

宏观数据及事件解读

 

美联储议息会议超预期偏鸽

下调“散点图”至2019年加息0次，2020年加息1次，超市场预期。

 

点评：

1）超预期鸽派有利于提振估值空间，成长股更受益，需关注美股4月中旬一季度季报；

2）国债利率回落和弱美元格局，有利于吸引新兴市场资金流入；

3）央行货币政策空间扩大，结合两会提出扩大对中小银行降准力度，将从流动性方面继续支撑A股。

2月底，仅中国经济表现符合预期

政策刺激节奏不同步，建议投资者眼光收回到国内资产。

 

人民币升值现阶段性高点

年初至今，人民币兑美元汇率呈现出较为明显的升值态势，从高点6.97回落到6.68，升值约4%。

 

点评：

1）短期资本净流入的上升可能是本轮升值的主因，也就是货物贸易顺差的增加（“抢出口”效应），

2）但2019年美联储已全面转鸽，强美元周期结束。中国逆周期政策的调控或促进经济触底，而美国经济下滑趋势刚刚确立，中国经济的对比优势或现，人民币坚挺，国内政策空间打开。

中美利差近期扩大，国内货币政策空间打开

期限利率倒挂，美股再现恐慌情绪

3月22日，美3月期国债利率2.46%，十年期国债利率2.44%，出现2BP倒挂。

点评：

1）【美股】期限利率倒挂对短期而言仅为情绪冲击，中期仍需关注美国经济数据和财报业绩；

2）【A股】货币政策空间扩大，叠加积极的财政政策，继续看好国内权益；

3）【黄金】美联储全面转鸽，强美元周期结束，叠加避险需求，黄金配置价值凸显。

3个月与10年期美国国债利率倒挂

 

关注：中庚价值领航、泓德优选成长、易方达蓝筹精选、前海开源优质成长、财富远致

 

（平安证券财富顾问中心：孟颖、孟函）

 

行业热点

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

房地产：万科A披露2018年年报 业绩略好于预期

重点关注：万科A、光大嘉宝

计算机：依图医疗携手华为发布智能医疗云

重点关注：东软集团、卫宁健康

锂电池：六氟磷酸锂涨价 一季度已上涨1万/吨

重点关注：多氟多、天赐材料

纺织：五一小长假有望极大促进居民外出旅游、购物的意愿

重点关注：开润股份、南极电商等

医药：安翰科技首批申报科创板 促进科技成果转化

重点关注：开立医疗、迈瑞医疗

食品饮料: 海天味业2018年营收净利双增长

重点关注：海天味业

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1、房地产

万科A披露2018年年报，公司实现营收2976.8亿元，同比增长22.6%；净利润337.7亿元，同比增长20.4%；基本每股收益3.06元。公司拟每10股派送10.70元（含税）现金股息。

 

点评：万科业绩略好于预期，股息率3.8%，近期一二线城市销售复苏，关注龙头万科A、房地产基金稀缺标的光大嘉宝。

 

2、计算机

近日，依图医疗与华为联合发布了重磅战略合作成果——智能医疗云。依图医疗方面表示，此次发布是AI医疗公司首次将多个点状疾病深度融合，形成以病人为中心的场景化解决方案。这项合作也标志着人工智能医疗解决方案正式进入云时代。

 

点评：1、据悉，此次依图科技发布的智能医疗云拥有强大的医疗数据解析能力，能对医疗行业全维度数据、患者全生命周期数据进行解析，并在此基础上构建全栈式决策辅助引擎。 2、医疗领域是人工智能的重要应用场景，建议积极关注医疗信息化龙头公司东软集团和卫宁健康。

 

3、锂电池

近期六氟磷酸锂涨价，一季度已上涨1万/吨，达10.5万/吨。

 

点评：19年小厂退出，六氟磷酸锂过剩程度明显缓解，由于18年价格超跌，未来新增产能集中在森田、多氟多、新泰等少数企业，2019年有效产能4.3万吨，需求3.5万吨，价格预计年内涨至13万/吨，建议关注多氟多、天赐材料。

 

4、纺织

麦德3月22日，国务院办公厅下发通知，今年五一节由此前的5月1日周三单天放假，不做调休，调整为5月1日至4日放假调休，共4天，而4月28日（星期日）、5月5日（星期日）上班。

 

点评：由于假期长短直接决定居民的旅游意愿，多日连休的小长假有望极大促进居民外出旅游、消费购物的意愿。深入布局出行领域的开润股份、南极电商，以及布局户外运动的比音勒芬有望直接受益。同时调休体现出明显的刺激消费意图，亦为各大商场、网站、品牌推出销售活动带来更大空间，本地购物预计也将得以提振，且五一恰逢春夏换季，对于服装销售构成利好，建议关注地素时尚，森马服饰等。

 

5、医药

3月22日，上交所明确了首批申报科创板的9家企业名单，其中安翰科技属于医药行业，其核心产品“磁控胶囊胃镜系统”2013年获批上市，公司三年研发投入占收入比例分别为29.45%、28.56%、24.33%，高于行业平均水平。

 

点评：科创板对标纳斯达克和港交所，不以盈利为指标，定位关键核心技术以及科技创新能力，对生物医药行业影响较大，将鼓励暂无盈利的创新药品、器械、医疗技术研发型企业的发展和壮大，以资本市场培育初创型科技创新企业，促进我国医药产业科技成果转化，建议关注主板中产品涉及医用内窥镜系统的开立医疗和迈瑞医疗器械上市公司。  

 

6、食品饮料 

海天味业2018年公司实现营收170.3亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润43.6亿元，同比增长23.6%。 

 

点评：从行业层面看，调味品行业具有量价齐升的成长空间，且一超多强的竞争格局使得龙头企业具有较强定价权。同时，必需品属性使调味品行业在宏观经济下行时具有较强防御性。从公司层面看，海天味业作为酱油行业的绝对龙头，会继续受益于酱油行业产品结构升级的红利。同时，公司业务向多品类延伸，向调味品平台型公司发展。基于公司未来业绩成长空间，建议逢低关注海天味业。

（平安证券PB投研策略团队：李峰、赵迪、李人杰、丁宁、易佳平）

 

 

科学投顾股票池

 

 

说明：平安证券科学投顾精选长线金股、近期牛股和主题热股，发掘“好公司”、抓住“好价格”、把握“好仓位”。

 

投资锦囊

 

 

 

未来三个月，如何围绕科创板规划投资？

 

今年年初到3月中旬，创业板指和中证500指数均上涨超30%。成长风格的优异表现，是今年以来股票市场行情的最大亮点，平安证券财富顾问中心自今年1月初以来发布的几份《平安证券资产配置策略月度报告》中关于权益市场的中期观点（外资持续净流入、春季躁动、成长风格更优）均已得到验证。

 

 

估值修复还是整体重估？今年以来的成长股行情复盘

 

从2018年以来，成长股的估值修复就已经被各类研究机构和投资机构列入预期，但去年股票市场却出现了大幅杀估值的情形，包括公募基金、保险资管在内，机构投资者的权益投资都出现了较大程度的浮亏。现在看来，“估值修复”的判断没有错，但是时点晚了很多。

 

那么，怎么解释今年以来成长股的大幅上涨呢？

 

所谓估值修复，就是从估值层面去说明“跌多了就会涨”，这是一个简单实用的分析逻辑，但更多时候，估值修复是一个结果，而不是市场上涨的原因。围绕DDM模型的市场分析框架告诉我们，年初以来的市场上涨过程之中，可以评估的最大变量就是风险偏好的抬升。

 

基于中长期的分析逻辑，风险偏好的抬升源于市场开始乐观预期经济的拐点提前到来，经济持续下滑的预期缓解，从历史的情况来看，每一轮信用扩张的周期里，都对应了市场风险偏好的改善。

 

而以计算机、传媒等板块为首的成长风格行情也在给投资者另一种启发：A股中的科技股正受益于科创板推出的预期，体现出较强的主题投资效应。

 

科创板的推出，正是为了支持符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的创新企业发展，瞄准半导体、人工智能等关键重点领域，期望让那些具有新技术、新模式、新业态的“独角兽”、“隐形冠军”企业真正脱颖而出，从而在全球竞争中抢占核心技术话语权。

 

要抓住主题投资机会，最重要的动作就是去把握时间窗口，在科创板企业正式挂牌上市之前，存量的中小创上市企业也受益于积极的政策预期，成为科创板的重点映射板块。

 

未来三个月，如何规划投资？

 

眼下经济的新旧动能转换问题依然是宏观面的主导因素之一，因此，承载了改革预期的科创板将继续影响二季度乃至更长期的权益市场投资逻辑。在这样的背景下，如何规划权益资产的投资？

 

股票方面，如平安证券3月份资产配置观点所言，市场进入3050~3300点的重要阻力区域后波动加大，但市场参与者短期依然将维持较高的风险偏好，这对于权益投资而言是相对积极的因素。

 

市场风格上，沪深300、中证500等主要规模指数都已处在预期的合理估值区间，大小盘中长期配置价值差异减小，预计未来成长、价值风格将趋于均衡。

 

当然，投资者也应该同时关注到各细分行业估值的变化。目前中证传媒、全指信息等指数已经上涨到合理甚至偏高的估值区间，换句话来说，估值已经不再像年初那样便宜，随着年报季拉开序幕，基本面的重要性凸显，因此后续成长股的投资应该注意优中选优，规避缺乏业绩支撑和明显高估的个股。

 

对于二季度权益市场的进一步研判，敬请关注我们将在本月月底发出的《2019年二季度资产配置策略报告》。

 

基金方面，主要关注即将上市交易的战略配售基金和已经在筹备中的科创板概念基金，在科创板首批企业挂牌之前，这两类产品将填补科创板正式推出前的时间缺口。

 

科创板概念基金中分为两类，一类在产品名称中明确带有“科创板”，另一类名称中包含“科技创新”、“科创”等字眼。互联网公开信息显示，前者是指基金资产至少80%以上甚至全部投资科创板股票；后者是指基金资产投向科创板股票以及主板、中小板、创业板上同类型股票，寻求在整个沪深股市中进行科技创新类股票的投资。

 

当前科创板概念基金的总申报数量已经超过50只，并有部分产品已经获得监管的书面反馈，预计首批产品将最早于4月初开始募集。投资者可以根据自身的投资需求，对这类产品保持关注。

 

（平安证券财富顾问中心）

 

 

港股动态

 

港股向下杀跌 观望企稳力度

 

港股市场回顾

市场忧虑环球经济前景，港股周一受累大跌，险守28500点水平。恒指跳空低开611点至28501点，其后跌幅一度收窄至411点，但午后A股跌幅扩大，港股跟随走低，一度大跌650点至28463点。截止收盘，恒生指数收报28523点，大跌590点或2.03%；国指收报11232点，大跌285点或2.48%；大市成交1093.35亿。港股通整体则录大额资金净流入，其中港股通(沪)净流入资金22.23亿港元，港股通(深)净流入资金5.63亿港元。板块方面，权重蓝筹全线下跌，能源、石油领跌大市，中国神华为跌幅最大蓝筹和国指成份股，券商、医药、博彩、有色板块跌幅靠前；乳业、电视等少数板块逆市走强。

 

港股市场分析

中欧美经济放缓，3个月和10年美债孳息曲线自2007年来首次出现倒挂，令投资者对全球经济衰退担忧上升，受外围市场大跌拖累，恒指低开后跌幅虽然一度收窄，但午后跌势再度转急，并退守28500点，能源、石油、医药股成领跌主力。恒指跳空低开后失守10天和20天线，并回补3月12日「岛形底」的上涨裂口，短线28500点水平将备受考验，后市如跌破指数将进一步考验月初低位28200点水平。海外市场动荡的风险加剧，对于外向型的港股将带来短线的冲击，较难走出独立行情，短线观看外围跌势会否持续，对港股来说也可视为压力测试，建议先观察下方的承接力度，如28500点不能守住可考虑减持短线仓位，增加现金配置，或提高组合的防御性，待大盘企稳后再考虑布局。

 

市场热点

中国发展高层论坛2019年年会3月24日在北京开幕，国家发改委副主任宁吉喆在会上表示，将积极拓展消费新增长点，研究制定居民增收三年行动方案，进一步增强居民消费能力。并再次强调制定出台促进汽车、家电等热点商品消费的措施，加快旅游、文化、健康、体育、教育、育幼、养老、家政等服务业发展，释放服务消费新潜力。国家发改委重点推动居民消费增长，有望为消费板块尤其是家电、汽车领域带来利好，相关个股：TCL电子、创维数码、海信家电、海尔电器、吉利汽车、比亚迪、华晨中国、长城汽车、广汽集团、东风集团

 

 (平安证券香港公司：郭冰桦、李明忆、秦越)

(平安证券香港公司：郭冰桦、李明忆、秦越)

 

研报聚焦

 

地产行业专题报告：节后楼市回温，2019或好于2018

【平安观点】 

1、成交整体平稳，节后楼市回温：随着南京进入“四限时代”，楼市逐步步入调整通道，2017年、2018年商品住宅成交同比下降45.3%、10.2%， 2019年前2月月均成交进一步下降32.6%。草根调研了解到，春节后上访情况明显改善，走访楼盘日均上访量由节前个位数水平提升至40-50组，反映购房者预期有所好转。而去化数据显示，2月南京去化率仅55%，仍低于近半年来平均水平，整体而言回温持续性仍待观察。展望全年，考虑南京楼市已低位盘整超两年，叠加按揭利率回落及政策边际改善预期，预计楼市整体表现将优于2018年。

 

2、限价依旧趋严，区域呈现分化：自“限价”以来，南京新房上涨明显放缓。2017年涨幅同比收窄29个百分点至4.5%，2018年亦仅上涨7.3%。由于一二手价格倒挂，2019年2月全市二手住宅均价同比降1.8%，但整体仍相对平稳。展望后市，当前新房限价依旧较严，但按揭利率下调、政策边际改善预期下，预计南京房价整体稳中缓升、涨幅可控。二手房方面，传统主城区因具备学位优势、新房供应较少，预计房价仍将相对坚挺，而新房供应充足的高淳、溧水等外围区域二手房或具调整压力。 

 

3、短期库存压力可控，中长期基本面扎实：2019年2月末南京可售面积364.2万平，去化周期7.4个月，远低于一线城市的11.6个月与二线城市的12.1个月。其中江北新区、城北、河西、仙西、城南板块去化周期低于全市平均水平，压力相对较小。中长期来看，南京依托先进制造业、现代服务业和未来产业为主导的新型产业结构，有望实现GDP总量的持续突破，叠加较快收入增速及持续人口净流入，基本面依旧扎实。

 

4、土地市场回归理性，土拍政策边际改善：受限价及楼市热度下降影响，开发商拿地更为理性，2018年下半年南京土地成交1187.9万平，同比下降38.2%；成交溢价率跌至0%-5%区间，底价成交已成为主流。两江、溧水、高淳因江北新主城建设带来政策倾斜、面积广阔且开发较晚等原因，为区域供地主力，2018年土地成交占比53.6%、19.7%、8%。受市场降温影响，土拍政策略有放松，预计随着政策及资金环境边际改善，后续土地市场热度将缓慢回升。

 

5、开发商及楼盘调研小结：1）走访楼盘节后日均上访量由节前个位数水平升至40-50组；2）放款周期缩短，首套房贷利率由上浮20%降至15%，预计后续有望延续回落；3）因2018年末冲业绩提前入市影响，3月入市新盘不如往年，或对成交量回升形成制约；4）限价依旧严格，开发商开工推盘积极，对回温持续性相对谨慎。

 

6、风险提示：1）目前部分三四线已步入调整通道，2019年上半年存在楼市超调而政策迟迟未见松动风险；2）楼市大幅调整带来资产大幅减值及净利率大幅下降风险；3）2019年上半年将迎来信托及公司债到期高峰，若楼市降温超预期且融资渠道依旧偏紧，部分中小房企或面临资金链风险。

 

平安证券研究所（杨侃、郑茜文）

 

今日好基

 

 

 

 

 

指数回顾

 

 

 

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