2019-03-25 【3.25】经济下滑趋势减缓，市场仍中期向好

上周五市场先抑后扬，最终上证指数微涨0.09%，创业板指跌0.59%；恒生指数涨0.14%；交易量回落，陆股通资金继续净流出。隔夜海外市场出现较大波动；欧元区3月制造业PMI初值 47.6，预期 49.5，前值 49.3；美国3月Markit制造业PMI初值52.5，创2017年6月以来新低；欧美经济领先数据不佳，股市出现较大下跌，市场避险情绪提升导致美国3月期国债收益率与10年期国债收益率出现倒挂，而从历史经验来看这种现象反映未来衰退概率较大；美国三大股指创1月3日以来最大单日跌幅、欧洲主要股指也均出现较大下跌。上交所公布首批9家科创板受理企业，科创板的脚步日益临近。我们认为，年初以来上涨的根源是低估值+政策底，加之贸易谈判不断取得进展、流动性显著改善，最终使得风险偏好回升，推动了一轮估值修复行情；目前A股估值仍具备吸引力，具有长期投资价值，在政策持续发力作用下，宏观经济下滑趋势有望逐渐减缓，加之市场大幅上涨吸引增量资金入场，市场仍具有中期向好的基础；但近日海外市场的波动再度成为重要风险因素，A股市场则在拉锯中欲突未果，市场短期或将进入振荡期，建议投资者密切关注后续贸易谈判阶段性进展、上市公司业绩预告等对市场的影响；长期投资者仍适宜采取定投的方式进行投资，同时需关注海外市场走势、政策面变化等。

上周五债市继续反弹，市场情绪有所回暖。周末欧美股市因PMI数据欠佳以及美债收益率倒挂引发的经济衰退忧虑而大幅收跌，外围市场对债市的支撑作用增强。我们认为中长期来看在经济下行压力加大以及货币政策偏松的背景下，债市走牛的大环境仍在。随着短期利空因素的逐渐落地，1月以来的债市调整料进入尾声，需密切关注央行在季末的操作措施以及3月PMI数据对市场的影响。当前建议投资者优先关注具有动态调整能力的债基品种，投资期限较长且具有一定波动承受能力的投资者可关注亚洲美元债基品种。