2019-03-24 外围市场罕见大跌 A股会“慌”吗？

核心观点：周五美股及欧洲等外围市场大跌，主要是美债收益率倒挂引发市场对全球经济前景的担忧加剧。对A股市场短期会带来一些波动影响，但情绪冲击大于实质，并不会改变中期向好的趋势。操作上，一方面可配置防御型品种，另一方面重点关注符合科学投资三好标准（好行业、好公司、好价格）的优质标的或指数基金。一、事件描述    

美股三大股指周五（3月22日）收盘均出现大跌，道指收跌1.77%、纳指狂泻2.50%，标普500重挫1.90%，同时欧洲市场主要股指也明显下挫，如图一所示。  

二、投顾观点    

外围市场的普遍下跌，特别是美股高位大阴线，为今年以来罕见，究其原因主要是对全球经济衰退的担忧。

首先，美国东部时间周五下午，3个月美国国债收益率为2.459%，而10年期国债收益率为2.437%，这是自2007年以来长短端息差首次出现负值（如图二）。据研究机构统计，在过去50年间，一共发生过6次3月期美债收益率超越10年期美债收益率的情况，经济平均在利率释放倒挂信号后的311天后陷入衰退。1989年、2000年和2007年，皆出现过倒挂，而1990年和2001年都出现了经济衰退的情况，2008年更是出现了经济危机。美联储周四（3月21日）议息会议表示今年暂停加息和缩表，并下调了美国经济增长预期，引发市场对其经济前景的担忧加剧。

图二：美国3月期和10年期国债收益率率倒挂情况

其次，欧元区制造业数据更加惨淡，欧元区3月制造业PMI初值跌至47.6，创下2013年4月以来新低，远不及预期的49.5，前值49.3，新订单分项指数创下自2012年12月以来最低。德国3月制造业PMI初值44.7，为79个月低点，连续第三个月萎缩，预期48，前值47.6；3月综合PMI初值51.5，为69个月低点，预期52.8，前值52.8；3月服务业PMI初值54.9，为2个月低点，预期54.8，前值55.3。

总之，目前世界前几大经济体中，欧美均出现经济不妙的前景，虽然中国经济韧性较强，但并没有实施强刺激政策，对全球经济的带动很难再出现2008年危机后的情景，全球经济增长乏力将对资本市场带来持续压力。 

三、投资建议    

外围市场的大跌，对A股会带来一些影响，但情绪冲击大于实质影响，A股的运行主要还是由国内的内因决定的。

第一，A股本轮的上涨主要还是由于国内改革红利释放、政策托底、流动性宽松等因素决定的，而非经济基本面出现转折带动；经济下行压力大是共识，外围经济差对中国经济会构成拖累，主要是进出口的影响，但目前推动中国经济增长的关键是国内的消费和投资，因此对市场主要是短期情绪冲击。

第二，A股与美股的运行阶段不一样。美股已经经过十年牛市的上行，目前正处于历史高位，并有筑顶的迹象，而A股经过多年的下跌，当前只是处于底部区域的启动阶段，估值也处于历史低位，两个市场并没有太强的相关性，如图三所示。

图三：美股与A股的运行情况

因此，A股正运行到关键位置，大盘在3100上方的前期阻力平台区域震荡休整，外围带来情绪冲击对短期运行带来波动是难免的，但并不改变中期上行的趋势。操作上，一方面可以配置防御型品种，如黄金等； 另一方面重点还是关注基本面符合科学投资三好标准（好行业、好公司、好价格）的优质标的或指数基金。

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