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2019-03-24 外围市场罕见大跌 A股会“慌”吗?

核心观点:周五美股及欧洲等外围市场大跌,主要是美债收益率倒挂引发市场对全球经济前景的担忧加剧。对A股市场短期会带来一些波动影响,但情绪冲击大于实质,并不会改变中期向好的趋势。操作上,一方面可配置防御型品种,另一方面重点关注符合科学投资三好标准(好行业、好公司、好价格)的优质标的或指数基金一、事件描述    

美股三大股指周五(3月22日)收盘均出现大跌,道指收跌1.77%、纳指狂泻2.50%,标普500重挫1.90%,同时欧洲市场主要股指也明显下挫,如图一所示。  

二、投顾观点    

外围市场的普遍下跌,特别是美股高位大阴线,为今年以来罕见,究其原因主要是对全球经济衰退的担忧。

首先,美国东部时间周五下午,3个月美国国债收益率为2.459%,而10年期国债收益率为2.437%,这是自2007年以来长短端息差首次出现负值(如图二)。据研究机构统计,在过去50年间,一共发生过6次3月期美债收益率超越10年期美债收益率的情况,经济平均在利率释放倒挂信号后的311天后陷入衰退。1989年、2000年和2007年,皆出现过倒挂,而1990年和2001年都出现了经济衰退的情况,2008年更是出现了经济危机。美联储周四(3月21日)议息会议表示今年暂停加息和缩表,并下调了美国经济增长预期,引发市场对其经济前景的担忧加剧。

图二:美国3月期和10年期国债收益率率倒挂情况

其次,欧元区制造业数据更加惨淡,欧元区3月制造业PMI初值跌至47.6,创下2013年4月以来新低,远不及预期的49.5,前值49.3,新订单分项指数创下自2012年12月以来最低。德国3月制造业PMI初值44.7,为79个月低点,连续第三个月萎缩,预期48,前值47.6;3月综合PMI初值51.5,为69个月低点,预期52.8,前值52.8;3月服务业PMI初值54.9,为2个月低点,预期54.8,前值55.3。

总之,目前世界前几大经济体中,欧美均出现经济不妙的前景,虽然中国经济韧性较强,但并没有实施强刺激政策,对全球经济的带动很难再出现2008年危机后的情景,全球经济增长乏力将对资本市场带来持续压力。 

三、投资建议    

外围市场的大跌,对A股会带来一些影响,但情绪冲击大于实质影响,A股的运行主要还是由国内的内因决定的。

第一,A股本轮的上涨主要还是由于国内改革红利释放、政策托底、流动性宽松等因素决定的,而非经济基本面出现转折带动;经济下行压力大是共识,外围经济差对中国经济会构成拖累,主要是进出口的影响,但目前推动中国经济增长的关键是国内的消费和投资,因此对市场主要是短期情绪冲击。

第二,A股与美股的运行阶段不一样。美股已经经过十年牛市的上行,目前正处于历史高位,并有筑顶的迹象,而A股经过多年的下跌,当前只是处于底部区域的启动阶段,估值也处于历史低位,两个市场并没有太强的相关性,如图三所示。

图三:美股与A股的运行情

因此,A股正运行到关键位置,大盘在3100上方的前期阻力平台区域震荡休整,外围带来情绪冲击对短期运行带来波动是难免的,但并不改变中期上行的趋势。操作上,一方面可以配置防御型品种,如黄金等; 另一方面重点还是关注基本面符合科学投资三好标准(好行业、好公司、好价格)的优质标的或指数基金

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