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政策微调显端倪,年内布局好时机

今日宏观策略

策略周报:政策微调显端倪(分析师:魏伟、张亚婕)

近期中美贸易战的热度再升温。7月6日,特朗普政府对华的第一笔增税清单正式生效,我国反制的500亿美元增税法案也随之生效;7月11日,美方又公布了新一轮2000亿美元的征税清单,将于8月20日-23日确认,我国也表示会有相应反制措施出台。尽管当前一来一往仍显胶着,但是中方的对此表态更为温和。当前经济下行以及中美贸易战的压力确实需要政策的调整转向,这不仅仅是局限在货币政策的宽松降准,更多在对外开放,去杠杆力度以及降费减税等财政方向上。

【平安观点】

1、近期中美贸易战的热度再升温。7月6日,特朗普政府对华的第一笔增税清单正式生效,我国反制的500亿美元增税法案也随之生效;7月11日,美方又公布了新一轮2000亿美元的征税清单,将于8月20日-23日确认,我国也表示会有相应反制措施出台。尽管当前一来一往仍显胶着,但是中方的对此表态更为温和。当前经济下行以及中美贸易战的压力确实需要政策的调整转向,这不仅仅是局限在货币政策的宽松降准,更多在对外开放,去杠杆力度以及降费减税等财政方向上。


2、房地产政策也在积极向增加供给端推进,租赁住房政策端持续创新。近期国务院印发《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》,提出允许改建房屋用于租赁,即允许商业用房等按规定改建为租赁住房,土地使用年限和容积率不变,土地用途调整为居住用地后,水电气价格均按照居民标准执行。我们认为房地产政策也在从需求端限制在向供给端增加进行改变,从棚改限制到增加租赁性住房用地,房地产市场环境面临改变。


3、6月份的金融数据进一步证实了经济下行的压力,新增社融增速和M2增速再创新低,尽管人民币贷款从总量上来看在创新高,但是结构上不容乐观。一方面,大资管新规和去杠杆政策的影响显著增强,社融新增规模仅为1.19万亿元,M2回落至8.0%。在4月资管新规正式落地以来,非标规模就开始加速回调,新增信托贷款以及委托贷款大幅调整。6月份新增信托贷款为-1623亿元,新增委托贷款-1642亿元,去杠杆成效持续超出市场预期。另一方面,人民币贷款结构上并未显现出太多实体经济发展的资金流向,金融机构统计口径下的1.84万亿元新增人民币贷款中,近8000亿元来自于短期贷款及票据融资。


4、当前政策微调的端倪初显,央行在下半年会维持流动性的合理宽裕,准备金的工具以及公开市场的工具均有下调的空间,在当前紧信用的环境下,货币政策的率先登场会有一些效果。对于资本市场而言,市场预期也面临着快速调整。当然来自于经济下行的预期调整会更显著,但是未来更多的会来自于对政策预期的调整,即利率宽松的调整空间以及对去杠杆节奏的把握,以防止对实体经济的误伤。


5、综合来看,经济下行压力增大的大背景下,中美贸易战、房地产、货币政策以及去杠杆政策均初步体现了政策微调以对冲的方向。我们认为资本市场的预期将从中美贸易战的困境回归到业绩端,而当前市场估值比较低,是年内布局比较好的机会。


6、风险提示:1)宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险;2)金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。3)海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大,随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。 


今日研报精选

华宇软件(300271)业绩预告高增长,与腾讯云合作加强生态布局,强烈推荐(分析师:闫磊)

骆驼股份(601311)AM市场实现30%增长、铅回收布局初显成效,推荐(分析师:王德安)

蓝思科技(300433)中报业绩预增,入股豪恩声学布局声学领域,推荐(分析师:刘舜逢)

华宇软件(300271)业绩预告高增长,与腾讯云合作加强生态布局(分析师:闫磊)

评级:强烈推荐

【事项说明】

(1)公司公告2018年半年度业绩预告,公司2018年上半年预计实现归母净利润变动区间为2.03亿元-2.19亿元,同比增长30%-40%;(2)公司公告与腾讯云计算(北京)有限责任公司签订战略合作协议。


【平安观点】

1、公司2018年上半年业绩预计高速增长:根据公司2018年半年度业绩预告,公司2018年上半年预计实现归母净利润变动区间为2.03亿元-2.19亿元,同比增长30%-40%。公司2018年上半年业绩实现高速增长,一方面是因为公司各项业务有序推进,新签合同实现较快增长;另一方面是因为公司报告期内产生不高于3500万元的非经常性损益,以上限3500万元估算,公司2018年上半年扣非归母净利润增速区间为8%-18%,表明公司上半年经营情况良好。


2、公司与腾讯云合作,进一步加强与巨头的生态布局:公司公告与腾讯云计算(北京)有限责任公司签订战略合作协议(以下简称“本次协议”)。根据本次协议,公司与腾讯云双方同意在云计算、大数据、人工智能、信息安全、移动互联等领域开展产品与技术、解决方案与服务、市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作,以共同推进法律科技、教育、政府、金融、医疗等行业的发展。签订本次协议,有利于公司凭借法检等行业业务的深厚积累和法律科技相关技术的领先优势,结合腾讯云在移动互联和通用技术上的领先优势,推动公司产品和解决方案的创新。在此之前,公司还与阿里云签订了合作框架协议。我们认为,与巨头合作加强生态布局,将有助于公司进一步发挥行业业务优势,加快人工智能等创新业务的发展。


3、公司“人工智能法律服务”业务布局逐步完善:公司的法律服务业务可分为2G的传统法检信息化业务以及2B2C的商业法律服务业务。在人工智能技术的应用方面,公司面向智慧法院的“睿审”系统以及面向智慧检务的“晓督”系列产品和解决方案在2G业务领域均已取得了良好的应用效果和示范效应。在商业法律服务领域,公司的元典律师平台已经全面覆盖律师业务工作场景,上线以来用户稳定增长,目前已经有超过一万个法律团队在律师平台进行案件管理工作,占行业高频执业律师总人数的三分之一左右。公司相继与阿里云和腾讯云签订合作协议,在人工智能底层技术和移动互联领域将获得巨头的支持,公司人工智能技术在商业法律服务领域的拓展将加速。


4、盈利预测与投资建议:我们维持对公司2018-2020年的盈利预测,EPS分别为0.67元、0.88元、1.14元,对应7月13日收盘价的PE分别约为26.1、19.9、15.4倍。公司是我国电子政务领域领先企业,在法检信息化领域龙头地位稳固。公司将人工智能技术引入法律服务领域,已取得初步的进展,未来人工智能应用将成为公司业绩新的增长点。公司相继与阿里云和腾讯云签订合作协议,加强生态布局,将有助于公司进一步发挥行业业务优势,加快人工智能等创新业务的发展。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。


5、风险提示:(一)法检信息化业务增速低于预期;(二)华宇元典业务发展不达预期;(三)联奕科技并购整合的风险。


骆驼股份(601311)AM市场实现30%增长、铅回收布局初显成效,推荐(分析师:王德安)

评级:推荐

【事项说明】

发布2018上半年报预告,预计2018上半年度实现归母净利润为2.8亿元到3.0亿元之间,与上年同期相比预计增加6500到9000万元,同比增加30.3%到42.0%;2Q净利润实现 1.51-1.71亿,同比30%-47.4%。


【平安观点】

1、AM后市场潜力仍然较高: 2017下半年实行了渠道改革,2018上半年铅价小幅上涨15%,行业景气度提升,公司铅酸电池AM市场销量增速实现30%增长。长远来看汽车AM市场空间仍然较大,保有量仍在不断增加,未来几年有望保持每年复合10%的增速,而公司作为行业龙头份额还有望从30%继续提升至50%,销量复合增速有望达15-20%。


2、铅回收产能2018年迅速提升,从赚取加工费到实现垂直一体化。公司铅回收处理2017年实现6.4万吨,盈利估计7000万,15万吨华南铅回收基地预计2018年中开始释放产能,2018年铅回收产能预计达20万吨(楚凯基地华南基地),2019-2020年新疆基地、湖北金洋等基地陆续投产,公司计划2020年实现100万吨铅回收能力,70万吨再生铅生产能力,保证铅材料实现自给自足;实现上下游垂直一体化,节省原材料采购费用,延缓铅价波动对业绩影响,实现从赚取铅酸电池加工制造费用到与资质稀缺的铅回收产业结合,加深了公司护城河。


3、OEM电池配套份额继续提升、出口也是未来增长助力。公司2017年在日产和大众品牌的份额提升,且预计2019年有望进入豪华车配套体系,启停电池仍然增长较快(2017年启停出货量预计为80万只,2018年有望翻倍),且更高的ASP有望提振业绩增速。马来西亚工厂2018年底投产,税收降低增强产品价格优势,有望加大公司出口量。


4、盈利预测与投资建议:公司是国内铅酸蓄电池龙头,铅回收产业布局加深了公司护城河,AM后市场渠道重新梳理有望重拾增长,OEM市场启停电池放量提振业绩。维持业绩预测2018-2020年EPS分别为0.74、0.91、1.09元,维持“推荐”评级。


5、风险提示:1)乘用车市场不及预期,由于受宏观景气度影响,销量增速不及预期2)年降幅度超预期,如果乘用车市场增速放缓,主机厂年降压力可能增大,对公司毛利率产生影响3)铅价大幅波动,铅价波动影响公司终端出货,影响毛利率。


蓝思科技(300433)中报业绩预增,入股豪恩声学布局声学领域(分析师:刘舜逢)

评级:推荐

【事项说明】

蓝思科技发布2018年半年报业绩快报,2018H1公司实现归母净利润4.35-4.98亿元,同比增速达40%-60%。


【平安观点】

1、业绩符合预期,双玻璃成重要趋势:蓝思科技发布2018年半年报业绩快报,2018H1公司实现归母净利润4.35-4.98亿元,同比增速达40%-60%,业绩符合预期。公司高研发投入形成了一定的技术积淀,并拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、 LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。目前,随着5G时代的来临,无线充电成为趋势,由于金属机壳的电磁屏蔽性,非金属材质后盖有望替代金属机壳成为主流。公司背靠国内外大客户,依托自身的产品技术优势,将充分受益消费电子的换代升级。此外,公司募投项目“3D 曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,未来3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。


2、入股豪恩声学,业务延伸声学领域:2018年7月12日蓝思科技发布公告称,公司以自有资金9047万元认缴豪恩声学新增股本735.53万股,本次增资完成之后,公司对其持股占其总股本的15%。此次入股豪恩声学将加快蓝思科技的一站式布局,进一步提高其服务能力与核心竞争力。豪恩声学创立于2001年,一直致力于声学产品整体解决方案的开发与应用,主要产品包括微型麦克风、语音识别模组、扬声器/受话器、有线/无线耳机和智能音箱等产品,近年来公司经营业绩快速增长,品牌已跻身行业前列。豪恩声学是华为、中兴、TCL等的国产手机重要供应商,同时也是国内首家智能音箱叮咚智能音箱的供应商。近年来,公司立足消费电子视窗防护玻璃产业,积极布局产业链上下游,从现有的玻璃、陶瓷等外观件、触控sensor与贴合,延伸至声学领域,构建消费电子一站式服务平台。


3、投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D 的发展,同时积极布局触控传感、声学等等业务,未来有望受益消费电子的更新换代和新材料应用市场的爆发。我们维持此前的盈利预测,预计蓝思科技2018-2020年归母净利润分别为29.68/34.78/40.39亿元,对应的EPS分别为 0.75/0.88/1.02元,对应PE为19/16/14倍,维持公司“推荐”评级。


4、风险提示:1)手机增速下滑的风险;2)行业竞争加剧的风险;3)客户集中度高;4)汇率波动风险。



热点板块/行业动态

计算机:天津出台智能网联汽车道路测试管理办,重点关注:东软集团(600718)、千方科技(002373)

医药:新药有望加速上市!药监局发文,接受境外临床数据,重点关注:复星医药(600196),安科生物(300009)等

旅游:暑期旅游高峰到来,出境游市场持续升温,重点关注:宋城演艺(300144)等

通信:中央财经委第二次会议强调,提高关键核心技术创新能力,重点关注:烽火通信(600498)、光迅科技(002281)

计算机:上海未来三年工业互联网发展路线图出炉,重点关注:东方国信(300166)、宝信软件(600845)

机械-1:柳工发布公告,预计上半年盈利同比增长106%-156%,重点关注:柳工(000528)

机械-2:机器人发布公告,预计上半年盈利同比增长18%-38%,重点关注:机器人(300024)

1、医药

近日,国家药品监督管理局发布《接受药品境外临床试验数据的技术指导原则》。

点评:完全或部分接受境外临床试验数据,可减少不必要的重复研究,加快临床急需、疗效确切、安全性风险可控的药品在我国上市的进程,更好满足患者的用药需求。预计在该政策的推动下,更多的境外新药有望更快被引进国内,促进市场整体的良性竞争与健康发展;长期来看,在研发创新和高端质量的政策导向下,具有相关技术储备的创新药相关上市公司也有望迎来新的发展机遇期。关注复星医药(600196),安科生物(300009)等


2、旅游

随着暑期到来,出境游市场持续升温,今年出境游客人数和花费将持续增长,预计7、8月,全国出境游人次将超过3000万,预计人均花费超过6000元。

点评:目前板块整体估值仍然合理,在消费升级的大背景下,行业发展空间广阔。长期来看,关注政策导向扶持下的免税行业;中期关注由于供需结构改善以及中端酒店业绩释放带来的酒店行业周期性复苏;短期则建议关注估值已经回落至合理区间且符合市场风格的优质个股。关注宋城演艺(300144)等。


3、通信

7月13日下午习近平主席召开中央财经委员会第二次会议并强调,关键核心技术是国之重器,对推动我国经济高质量发展、保障国家安全都具有十分重要的意义,必须切实提高我国关键核心技术创新能力。

点评:1、会议强调要加强软硬基础设施建设,完善科研平台开放制度,完善国家科技资源库,培育一批尖端科学仪器制造企业,加强知识产权保护和产权激励等。2、我国已在5G为代表的通信行业中占据全球前列,建议积极关注具有全球竞争力的光传输通信设备龙头烽火通信(600498)以及积极向上游光芯片进军的光迅科技(002281)。


4、计算机

7月13日,上海市政府正式对外发布《上海市工业互联网产业创新工程实施方案》,明确了未来三年上海工业互联网发展的路线图。

点评:1、根据方案,到2020年,通过实施上海工业互联网“533”创新工程,全力争创国家级工业互联网创新示范城市,并带动长三角世界级先进制造业集群发展。 2、工业互联网是今年以来国家层面最为关注和政策支持的计算机科技,建议积极关注已入选双跨试点的龙头公司东方国信(300166)以及上海本地龙头宝信软件(600845)。


5、机械

柳工(000528)公告:公司预计上半年盈利53332-66277万元,追溯调整后同比增长106%-156%。

点评:公司作为工程机械行业装载机子行业的龙头,受益于多年行业下行后的保有量产能出清,目前依靠更新需求即可维持行业的增长,公司在历史包袱出清后,迎来收入、利润的快速释放期,市场虽然对下半年宏观经济增速下行有所担忧,但行业处于复苏期,而且较上一轮周期竞争格局明显改善,公司估值低,仍值得关注。


6、机械

机器人(300024)公告:公司预计上半年盈利20856-24391万元,同比增长18%-38%。

点评:机器人作为国内工业4.0的领先公司,在国内机器替代人工的大环境下,近来订单稳步增长,带动收入、利润的增加,长期仍有一定的空间,公司估值相对偏高,短期内建议待股价企稳后关注。



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